业绩亮眼，重点品种放量持续兑现

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：24.82 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：李建 执业证书编号：S0740522090004 电话：021-20315125 Email：lijian01@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 401.00 流通股本(百万股) 77.33 市价(元) 24.82 市值(百万元) 9,952.82 流通市值(百万元) 1,919.36 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1奥锐特(605116.SH)-深度研究报告：厚积薄发，重点品种陆续发力，静待收获-20210919 2 奥锐特(605116.SH)-2022 中报点评：优势原料药加速商业化，持续推动研发、产能建设-20220827 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 721.44 803.36 1056.41 1333.53 1644.10 增长率 yoy% 24.04% 11.36% 31.50% 26.23% 23.29% 净利润（百万元） 157.23 168.71 227.89 267.75 330.96 增长率 yoy% -15.53% 7.31% 35.08% 17.49% 23.61% 每股收益（元） 0.39 0.42 0.57 0.67 0.83 每股现金流量 0.53 0.50 0.51 0.40 0.71 净资产收益率 11.35% 11.20% 13.55% 14.67% 16.48% P/E 63.30 58.99 43.67 37.17 30.07 PEG -4.08 8.07 1.25 2.13 1.27 P/B 7.18 6.61 5.92 5.45 4.96 备注：数据截至 2022.10.30 投资要点  事件：公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营业收入 7.69 亿元，同比增长 30.54%；归母净利润 1.86 亿元，同比增长 39.60%；扣非净利润 1.83 亿元，同比增长 41.40%。  业绩亮眼，重点品种放量持续兑现。2022 年前三季度，公司在疫情、原材料等扰动因素影响下收入、利润仍保持快速增长，我们预计主要受核心产品女性健康类（地屈孕酮）、呼吸系统类（丙酸氟替卡松）、抗肿瘤类产品（醋酸阿比特龙）、心血管类（依普利酮）等快速增长带动；利润端增速快于收入端，主要由于高毛利产品逐步放量、费用下降等因素所致。单季度看，22Q3 营业收入 2.60 亿元（同比+38.82%，下同），归母净利润 6965 万元（+37.82%），扣非净利润 6971 万元（+37.48%），保持强劲增长。公司 2022 年 9 月发布股权激励计划，按最低目标计算的 2022-2024 年扣非净利润（剔除股份支付费用影响）增速分别为 20.00%、20.00%、20.14%，三年复合增速 20.05%，彰显持续稳健发展信心。展望 Q4 及明年，在优势原料药品种商业化加速、制剂国内首仿上市、全球市场持续拓展带动下，公司业绩有望延续快速增长态势。  费用率：产品结构变化引起毛利率小幅波动，汇兑收益带来费用率下降，研发投入持续增加。毛利率：22Q1-Q3、22Q2 毛利率为 49.77%（+0.68pp）、46.45%（-8.97pp），22Q3 毛利率下降预计主要因为产品销售结构的变化。费用率：22Q1-Q3、22Q3 销售费用率 3.72%（+0.04pp）、3.48%（-0.38pp），管理费用率 11.30%（-1.24pp）、12.14%（-2.53pp），财务费用率-4.24%（-4.35pp）、-6.78%（-6.45pp），三项费用率合计 10.77%（-5.56pp）、8.84%（-9.35pp）。费用率下降主要由于收入快速增加，以及人民币贬值带来汇兑收益所致。研发投入：22Q1-Q3、22Q3 研发费用 8119 万元（+98.95%）、2569万元（+99.92%），占收入比例 10.56%（+3.63pp）、9.88%（+3.02pp）。公司持续加大研发投入，有序推进各研发项目，22 中报披露有 24 个产品处于研发阶段，除小分子化学药之外，公司积极布局寡核苷酸药物和多肽药物，打造未来新的业绩增长点。  厚积薄发，重点品种陆续发力，看好公司不断成长。公司深耕行业多年，凭借差异化定位及持续技术创新，较早切入 GSK、Sanofi、Teva 等国际大型知名药企的供应链体系，建立了长期良好合作关系并不断开拓。公司现有重点品种陆续发力，后续项目储备充足，随着募投产能逐渐达产，以及在制剂、多肽、小核酸药物 CRO/CDMO 等领域的积极布局，有望不断打开成长空间。  盈利预测与投资建议：根据三季报，考虑公司重点品种放量，以及股份支付费用、疫情影响、研发投入增长、汇率不确定性，我们预计公司 2022-2024 年收入 10.56、13.34 和 16.44 亿元，同比增长 31.5%、26.2%和 23.3%，归母净利润 2.28、2.68 和 3.31亿元（调整前 2.10、2.56 和 3.52 亿元），同比增长 35.1%、17.5%和 23.6%。当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 44/37/30 倍。考虑公司技术扎实，重点品种持续发力，已申报大品种市场前景广阔，同时储备项目丰富，募投及扩充产能有望远期增厚业绩，并积极延伸至制剂、多肽、小核酸药物 CRO/CDMO 领域打开成长空间，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品和新工艺开发风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。 业绩亮眼，重点品种放量持续兑现 奥锐特（605116.SH）/化学制药 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 30 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%奥锐特沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：2022Q1-Q3 主要财务数据变化（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：奥锐特营收（百万元，%） 图表 3：奥锐特归母净利润（百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 4：奥锐特分季度财务数据（单位：百万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润扣非归母净利润经营现金流2021Q1-Q3589.08299.8821.6973.8740.810.6420.67133.52129.19160.512022Q1-Q376