传媒互联网及海外周观点：双十一预售火爆叠加出行政策利好，关注A股主题性赛道机会及中概互联基本面底部拐点

传媒互联网及海外周观点：双十一预售火爆叠加出行政策利好，关注 A 股主题性赛道机会及中概互联基本面底部拐点[Table_Industry][Table_ReportDate]2022 年 10 月 31 日证券研究报告行业研究[Table_ReportType]周观点[Table_StockAndRank]传媒互联网投资评级看好上次评级看好[Table_Author]冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]周观点：双十一预售火爆叠加出行政策利好，关注 A 股主题性赛道机会及中概互联基本面底部拐点[Table_ReportDate]2022 年 10 月 31 日本期内容摘要：[Table_Summary][Table_Summary]【A 股】上周传媒板块指数下跌 4.43%，上证综指下跌 4.05%，深证成指下跌 4.74% ，创业板指下跌 6.04%。涨幅前三：壹网壹创（+6.56%）、吉比特（+6.52%）、华立科技（+6.16%），跌幅前三：博瑞传播（-14.45%）、东方财富（-14.04%）、分众传媒（-12.83%）。A 股传媒 Q3 财报季结束，展望后续，我们认为疫情不确定性虽影响投资者短期情绪，但长期来看建议关注有主题性机会的赛道。消费复苏主题（广告、直播电商、出行、线下体验，提示：星期六#作为信达传媒组 11 月金股推荐#、兆讯传媒、分众传媒、华立科技）、教科文体主题（在线教育设备、体育）、宠物消费主题、元宇宙主题（VRAR应用、游戏内容）。【中概互联】行情回顾：上周纳斯达克指数上涨 2.24%，MSCI China指数下跌 8.97%，恒生指数下跌 8.32%，恒生科技指数下跌 8.98%。恒生科技指数成分涨幅前三：金蝶国际（+11.30%）、金山软件（+5.76%）、联想集团（+5.03%）；跌幅前三：万国数据-SW（-31.35%）、理想汽车-W（-20.68%）、众安在线（-20.18%）。上周港股市场继续调整，互联网、消费等板块在国内疫情、海外加息等问题影响下仍然疲弱。国内方面，政策预期及疫情发展的不稳定性加剧，投资者悲观情绪在上半周释放明显，与此同时天猫“双 11”预售于 10 月 24 日正式开启，淘宝直播 4 小时里，即产生 130 个预售金额破千万的直播间，天猫双 11 的火爆开局，或对市场的悲观情绪有缓解作用。此外，多家航空公司宣布将恢复或新增国际航线，或是复苏的重要信号，可能给互联网、消费及出行行业带来新变化。海外方面，美联储内部“鹰”“鸽”声音分歧，市场对加息预期摇摆不定，美股在低位宽幅震荡。港股及中概互联网公司即将进入业绩披露期，我们认为三季度或将是多数中国互联网公司基本面的底部拐点，在后续收入加速与降本增效的预期之下，利润端表现或有望超预期。此外，本周我们统计了 2022 年三季度 A/H 股传媒板块基金持仓情况。整体来看，A 股传媒板块基金重仓低配指数有所扩大。22Q3 传媒行业获公募基金重仓的上市公司数量为 44 家，相比于 Q2 增加 5 家；获公募基金重仓股持股市值 112 亿，环比下降 43%；占基金重仓 A 股总市值的 0.53%，环比减少 0.28pct。低配比例相比 22Q2 有所提升，低配指数由-0.57%扩大至-0.77%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3细分板块来看，A 股出版、影视院线、广电板块的重仓比例上升，其余板块下降。各子版块基金重仓股持股超配情况来看，22Q3 各板块均被低配。游戏/出版/广电/营销/影视院线/数媒板块低配比例分别为0.24%、0.16%、0.14%、0.12%、0.11%、0.02%。数媒板块由 22Q2的超配转为低配，营销和游戏板块的低配系数环比 22Q2 进一步扩大，出版、广电和影视院线的低配系数环比 22Q2 有所收窄。个股角度来看，A 股华策影视和捷成股份为 22Q3 机构加仓首选，分众传媒和三七互娱减持的绝对规模较大。港股传媒互联网持仓变化：新东方在线、阅文、云音乐、泡泡玛特、微盟获加仓，快手、美团、腾讯、阜博遭减持。观点：【腾讯控股】上周下跌 13.75%。我们认为主要系市场投资情绪偏悲观，叠加疫情反复导致腾讯基本面底出现的时间预期后延。游戏业务在22Q3 仍将继续承压，主要由于去年 7-8 月游戏业务基数较高（未保法自 2021 年 9 月开始实施），且今年三季度未有重磅新游上线。展望今年四季度，在去年同期低基数与后续丰富的产品储备的叠加影响下，预计游戏业务增长压力将有所减弱。我们预计广告业务 22Q3 环比将有所改善，但受制于疫情反复的影响，预计广告业务收入将在 22Q4实现转正，关注视频号商业化加速带来的增长潜力；我们预计 FBS 业务 22Q3 收入增速将加速，随着公司对亏损业务的剥离，预计利润率有望实现进一步的改善。观点：公司游戏、广告业务短期仍承压，我们认为 Q3 公司调整后净利润仍然难以做到同比转正，基本面拐点仍需等待。本月我们发布了70 页重磅报告《腾讯控股（0700.HK）：优质的生态，进击的巨人》，对公司进行了定性、定量角度的深度研究。我们认为，腾讯作为港股互联网龙头公司，短期业绩承压不改公司基本盘及核心竞争力的稳定。随着宏观经济恢复及未成年人相关政策影响的减弱、公司新游戏的陆续上线，游戏及广告业务在 2022 年下半年均有望实现逐步复苏。此外，微信视频号商业化进程加速，有望成为广告业务的主要增长途径，进一步打开变现空间。我们预计，腾讯 2022 年-2024 年收入分别为 5794亿元、6504 亿元、7353 亿元，同比增长 3.4%、12%、13%，非国际财务报告准则下，归母净利润 1171 亿元、1417 亿元、1686 亿元，同比增长-5.4%、21%、19%。我们给予 2022 年公司总估值 4.25 万亿港元，折合每股合理价值 443 港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。【美团-W】上周下跌 13.98%。我们认为市场主要担心持续的疫情对美团外卖、到店等业务的干扰，另外今年抖音本地生活业务的较快增长也可能影响美团到店业务的竞争格局。近日，多家航空公司宣布将恢复或新增国际航线，海外回国的入境机票价格出现大幅下降。多种迹象显示明年出行链整体复苏的可能性正在增强，美团作为本地生活请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4服务行业龙头，外卖、到店、酒旅业务均有望受益于出行环境的改善，恢复至无疫情干扰的正常增速。观点：我们我们认为基本面无需过分悲观，短期数据受疫情影响并不代表长期趋势，美团外卖、到店业务的增长空间和路径仍然清晰，闪购等新零售业务也在稳步发展，长期成长逻辑不变。估值角度，目前美团股价对应核心业务（外卖到店闪购）2022/23/24 年 29/27/17xEV/EBIT，比较有性价比。我们看好公司在外