中国制造出海服务商，疫后有望开启新一轮成长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [Table_Title] 公司深度报告模板 中国制造出海服务商，疫后有望开启新一轮成长 [Table_StockCode] 米奥会展(300795) [Table_InvestRank] 推荐(首次) 核心观点： [Table_Summary]  聚焦服务中国制造出海，会展品牌市场影响力领先 公司为国内领先的会展服务运营商，主要经营海外会展的策划、发起、组织、推广等运营服务，重点服务于中国制造业出海、“一带一路”两大时代主题。截止 2019 年，公司在海外自主举办的会展数量约 20场，横跨 12 个“一带一路”及新兴市场国家，核心自主会展品牌“Homelife”、“Machinex”主要服务于国内家居、机械等制造业出海需求，目前为国内得到 UFI 认证项目数量最多的海外自办展公司。  优质会展品牌效应显著，竞争壁垒清晰 会展服务作为现代国际贸易中供需双方达成交易最为高效的一种形式，其本质是通过在短时间内聚集大量人流、物流、信息流，撮合参展商和买家直接达成交易。优质的会展品牌能够聚合更多的人流、物流、信息流，从而为上游参展商、下游买家带来更加高效的交易服务。此外，特定主题展会在特定区域的举办次数有限，在区域内已有同类型优质会展品牌的背景下，新的会展品牌要进入该市场的难度较大。因而品牌优势、先发优势能为会展公司构筑竞争壁垒。  公司看点：经营拐点已经出现，成长有望开启 伴随海外解除疫情管控，公司 22 年前三季度经营已开启修复，其中Q3 公司预收展览款创历史新高，我们预计从今年 Q4 起，公司业绩有望大幅回暖。此外，公司借鉴海外龙头 Informa 发展路径，未来有望通过内生+外延，不断拓宽会展服务区域、推动会展品类向专业化发展，驱动会展业务量价齐升。目前，公司研发、产品、人员储备已经前置，后续伴随收入增长，规模效应有望显现。  行业估值的判断与评级说明 预计公司2022-2024年营收3.0/5.6/8.0亿元，归母净利0.3/1.0/1.6亿元，对应 PE 各为 80/24/15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1、全球地缘政治动荡，导致国内企业出展率低于预期； 2、收并购进展低于预期；3、海外疫情反复风险。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 181.64 300.00 563.78 796.29 收入增长率% 92.51 65.16 87.93 41.24 净利润（百万元） -57.65 30.29 99.88 157.36 利润增速% 10.81 152.54 229.78 57.54 摊薄 EPS(元) -0.58 0.30 1.00 1.57 PE — 79.80 24.20 15.36 PB 6.29 5.83 4.70 3.60 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_Authors] 分析师 顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 [Table_Market] 市场数据 2022-10-31 A 股收盘价(元) 24.13 股票代码 300795 A 股一年内最高价(元) 29.19 A 股一年内最低价(元) 16.20 上证指数 2,893.48 市盈率 6.40 总股本（万股） 10,016 实际流通 A 股（万股） 4,887 流通 A 股市值(亿元) 12 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 [Table_Research] -78%-58%-38%-18%2%21/11/122/1/1222/3/2522/6/522/8/1622/10/27米奥会展沪深300公司深度报告● [Table_IndustryName] 专业服务 [Table_ReportDate] 2022 年 11 月 01 日 公司深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、国内海外自办展龙头，聚焦中国制造出海...................................................................................................... 2 （一）公司概况：中国制造出海服务商，市场地位领先 ........................................................................................................ 2 （二）公司治理：管理层经验丰富，股权激励绑定高管利益 ................................................................................................ 5 （三）财务表现：业绩开启修复，预收展款大幅增长 ............................................................................................................ 7 二、会展行业：对外开放的窗口，全球复苏已开启 .............................................................................................. 8 （一）聚焦高质量对外发展，会展行业是国家对外交流的重要载体..................................................................................... 8 （二）全球会展业已开启复苏，中国企业出海参展重启在即 ................................................................................................ 9 （三）全球会展业格局：海外英富曼并购成就全球第一，米奥市场地位国内领先 ........................................................... 13 （四）国内展会市场发展空间仍然广阔 ..................................................................................................................................