石油加工行业大炼化周报：冬季下游备货需求步入尾声，涤纶长丝小幅累库

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：冬季下游备货需求步入尾声，涤纶长丝小幅累库 [Table_ReportDate0] 2025 年 12 月 20 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 12 月 19 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2540.74 元/吨，环比变化+7.17 元/吨（+0.28%）；国外重点大炼化项目价差为 1303.62 元/吨，环比变化-27.50 元/吨（-2.07%）。截至 12 月 19 日当周，布伦特原油周均价为 60.08 美元/桶，环比变化-3.10%。 ➢ 【炼油板块】周前期，乌美就安全保障协议深入磋商，特朗普与欧洲领导人通话谈论俄乌和谈进展，乌方与美国代表和谈富有成效，俄乌达成和平协议的前景将增加供应，加剧供应过剩担忧，国际油价承压下跌。周后期，美国总统特朗普下令对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施封锁，美委地缘局势升温，支撑市场，国际油价低点小幅反弹。2025 年 12 月 19 日布伦特、WTI 原油价格分别为 60.47、56.52 美元/桶，较 2025 年 12 月 12 日分别-0.65、-0.92 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格小幅下跌，价差有所改善，海外成品油价格价差普跌。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格普跌，部分产品跌幅较成本端偏小，价差有所改善。聚烯烃方面，聚乙烯价格小幅下跌，价差有所改善，聚丙烯价格、价差整体下跌。EVA 部分检修装置已复产，新装置也陆续产出，产品价格仍有所下跌，价差进一步收窄。苯乙烯价格、价差有所下跌。丙烯腈行业库存量增长，市场供应充足，价格继续下跌，价差小幅收窄。聚碳酸酯、纯苯、MMA 价格偏稳运行，价差有所改善。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】聚酯板块，本周受油价下跌影响，成本端支撑弱势，聚酯产业链价格有所下跌。PX、MEG 价格小幅下跌，PTA 价格偏稳运行。涤纶长丝存在新增装置投产，整体产能基数增大，下游需求延续偏弱表现，冬季面料备货需求接近尾声，行情逐渐转淡，而春夏订单逐渐启动，内需外贸均有订单下达，但多为小体量订单，产品价格及盈利小幅下跌，库存有所走高；短纤及瓶片价格小幅下跌。锦纶方面，锦纶纤维价格价差有所修复。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 12 月 19 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+5.14%）、恒力石化（+4.41%）、东方盛虹（+10.05%）、恒逸石化（-0.36%）、桐昆股份（+9.40%）、新凤鸣（+8.74%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-7.88%）、恒力石化（-2.24%）、东方盛虹（-0.20%）、恒逸石化（+13.10%）、桐昆股份（+1.23%）、新凤鸣（-1.33%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 12 月 19 日，布伦特周均原油价格涨幅为-10.98%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+9.57%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+38.49%。 截至 12 月 19 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2540.74 元/吨，环比变化+7.17 元/吨（+0.28%）；国外重点大炼化项目价差为 1303.62 元/吨，环比变化-27.50 元/吨（-2.07%）。截至 12 月 19 日当周，布伦特原油周均价为 60.08美元/桶，环比变化-3.10%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 12 月 19 日当周，油价继续下跌。周前期，乌美就安全保障协议深入磋商，特朗普与欧洲领导人通话谈论俄乌和谈进展，乌方与美国代表和谈富有成效，俄乌达成和平协议的前景将增加供应，加剧供应过剩担忧，国际油价承压下跌。周后期，美国总统特朗普下令对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施封锁，美委地缘局势升温，支撑市场，国际油价低点小幅反弹。2025 年 12 月 19 日布伦特、WTI 原油价格分别为 60.47、56.52 美元/桶，较 2025 年 12月 12 日分别-0.65、-0.92 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格小幅下跌，价差有所改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6625.29（-95.43）、7641.71（-19.43）、5800.48（-46.95）元/吨，折合 128.01（-1.62）、147.64（-0.12）、112.07（-0.71）美元/桶，与原油价差分别为 3528.33（+9.22）、4544.75（+85.22）、2703.52（+57.70）元/吨，折合 67.92（+0.30）、87.56（+1.80）、51.99（+1.21）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 01020304050607080901000501001502002502020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10柴油-原油价差（右）柴油：参考价格Brent原油 01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发