2022年三季度点评：经营质效稳中有进，呵护实体行稳致远

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 交通银行（601328.SH）2022 年三季度点评： 经营质效稳中有进，呵护实体行稳致远 2022 年 10 月 31 日 事件：10 月 28 日，交通银行发布 22Q3 财报。22Q1-Q3 营收 2100.8 亿元，YoY+5.1%；归母净利润 678.8 亿元，YoY+5.5%；不良率 1.41%，拨备覆盖率182%。 ➢ 经营能力显韧性，盈利增速稳定。22 年前三季度，营收同比增速环比-2.0pct；归母净利润同比增速环比+0.7pct，其中 Q3 单季归母净利润同比+6.7%，增速环比+3.6pct，或受益于资产质量好转带来的信用成本下行，总体经营能力彰显韧性。 营收分项来看，截至 22Q3，生息资产规模上升带动净利息收入持续上升，同比+7.4%，其他非息收入同比+6.1%，二者对营收增长有较好贡献；受资本市场波动、理财产品净值化转型以及主动落实减费让利政策的影响，前三季度中收同比-3.9%。 ➢ 资负规模稳健，信贷投放延续高增速。资产端，截至 22Q3, 总资产、贷款总额分别同比+10.6%、+11.6%、增速环比分别+0.4pct、-0.1pct。信贷投放力度稳健，前三季度对公投放超 4.6 万亿元，较 21 年末增长 11.9%。切实发挥信贷“头雁”效应，持续加强对制造业特别是中长期领域的扶持力度，前三季度制造业贷款较年初+21.8%、制造业中长期贷款+50.7%；区域上，京津冀、长三角、港澳粤大湾区增量贷款占比超 60%，积极助力区域协调发展。 负债端，存款拓展构建新增长曲线，截至 22Q3 存款同比+12.9%、增速环比+0.5pct，为服务实体经济提供稳定资金支持。 ➢ 资产质量夯实，拨备水平充足。22 年前三季度，不良率环比再降 5BP，较上年末下降 7BP，资产质量进一步改善；前瞻性指标来看，关注率环比小幅上涨3BP 至 1.46%，整体资产质量依然稳健。拨备覆盖率环比+8.4pct，较上年末增长 15.0pct，拨备安全垫进一步增厚，风险抵补能力稳健。 ➢ 投资建议：信贷投放稳健，资产质量夯实 22 年前三季度归母净利润边际走阔，经营能力彰显韧性；信贷投放力度稳健，强化实体经济支持力度；资产质量夯实，拨备水平充足，风险抵补能力稳健。预计22-24 年 EPS 分别为 1.25 元、1.32 元和 1.41 元，2022 年 10 月 31 日收盘价对应 0.4 倍 22 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 269,390 286,015 310,015 338,163 增长率（%） 9.4 6.2 8.4 9.1 归属母公司股东净利润（百万元） 87,581 92,888 98,085 104,522 增长率（%） 11.9 6.1 5.6 6.6 每股收益（元） 1.18 1.25 1.32 1.41 PE 4 4 3 3 PB 0.4 0.4 0.4 0.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 10 月 31 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 4.45 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.交通银行（601328.SH）2022 年中报点评：盈利能力稳定，不良认定严格-2022/08/28 交通银行(601328)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：交通银行截至 22Q3 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：交通银行截至 22Q3 业绩同比增速（单季） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：截至 22Q3 净利息收入及中收同比增速（累计） 图4：截至 22Q3 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入净手续费收入-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22交通银行(601328)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图5：交通银行净利息收入及中收同比增速（单季） 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：交通银行截至 22Q3 总资产及总贷款同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：交通银行截至 22Q3 总负债及吸收存款同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 -20%0%20%40%3Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22净利息收入净手续费收入0%5%10%15%20%2015 1H16 2016 1H17 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22总资产贷款总额0%5%10%15%20%2015 1H16 2016 1H17 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22总负债吸收存款交通银行(601328)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图8：交通银行截至 22Q3 不良贷款率 图9：交通银行截至 22Q3 关注贷款率 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图10：交通银行截至 22Q3 拨备水平 资料来源：wind，民生证券研究院