系列跟踪报告之六：22Q3营收快速增长，间接收购EXIS交易重启完成分选机完整布局

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 30 日 公司研究 22Q3 营收快速增长，间接收购 EXIS 交易重启完成分选机完整布局 ——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之六 买入（维持） 事件：2022 年 10 月 28 日，公司发布 2022 年三季报：公司 2022 年前三季度营业收入为 17.54 亿元，同比增长 64.09%；归母净利润为 3.25 亿元，同比增长 151.33%；扣非归母净利润为 2.62 亿元，同比增长 134.44%；毛利率为54.06%，同比增长 2.63pcts；净利率为 19.07%，同比增长 6.10pcts。 公司 2022Q3 营业收入为 5.65 亿元，单季同比增长 42.91%；归母净利润为 0.8亿元，单季同比增长 101.13%；扣非归母净利润为 0.42 亿元，单季同比增长8.31%；毛利率为 50.38%，单季环比减少 7.68pcts，单季同比增长 2.80pcts；净利率为 14.87%，单季环比减少 10.17pcts，单季同比增长 3.85pcts。 点评： 公司 22Q3 营收维持快速增长，高研发费用率及产品结构变化影响净利率表现。公司 22Q3 营收同比+43%，维持快速增长；毛利率环比-8pcts，净利率环比-10pcts，主要系 22Q3 高研发费用率（Q3 研发费用为 1.73 亿元，相应研发费用率 30.7%，显著高于 Q2 的研发费用率 24.7%，Q2 的研发费用为 1.61 亿元）和高毛利率数字测试机等产品收入确认节奏变化的影响。 公司 22Q3 合同负债为 0.07 亿元，相比 22H1 减少 26.4%，主要系完成前期订单预收账款减少所致；存货为 15.61 亿元，相比 22H1 增长 20.0%，主要系销售增长而备货增加所致。 公司间接收购 EXIS 交易重启，产品线和客户资源日趋丰富。公司 10 月 24 日重启间接收购 EXIS 的相关事项，继续完成分选机的完整布局。公司每年研发费用营收占比维持在 20%以上，重点开拓了探针台、高端测试机、三温分选机、AOI光学检测设备等相关封测设备，拟收购 EXIS 布局转塔式分选机，不断拓宽产品线，并积极开拓中高端市场。公司集成电路测试机和分选机等产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路厂商的使用和认可，子公司 STI 的产品销往日月光、安靠、矽品、星科金朋、UTAC、力成、德州仪器、瑞萨、意法、美光等知名半导体企业，具备丰富的客户资源。 盈利预测、估值与评级：公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI 设备、自动化设备等专用平台的研发，持续开拓中高端市场，后道测试设备平台日趋完整。公司数字测试机进入快速放量期，相关高端新品不断推出，订单量高速增长，我们维持 2022-2024 年的归母净利润分别为 5.51、8.17、11.60 亿元，对应的 PE值分别为 67x/45x/32x，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户导入及验证不及预期，技术研发不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 804 1,511 2,970 4,266 5,636 营业收入增长率 101.54% 88.00% 96.51% 43.66% 32.12% 净利润（百万元） 85 218 551 817 1,160 净利润增长率 610.99% 157.17% 152.64% 48.22% 41.92% EPS（元） 0.27 0.36 0.91 1.35 1.92 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.78% 12.34% 24.41% 27.87% 29.89% P/E 227 170 67 45 32 P/B 17.7 21.0 16.4 12.6 9.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-28；股本 2020-2021 年分别为 314/604 百万股； 当前价：61.38 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人：杨德珩 yangdh@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.04 总市值(亿元)： 370.94 一年最低/最高(元)： 26.95/70.80 近 3 月换手率： 128.63% 股价相对走势 -39%-18%4%26%47%10/2101/2204/2207/22长川科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 10.72 35.61 67.01 绝对 3.21 19.42 40.14 资料来源：Wind 相关研报 22Q2 业绩超预期，数字测试机和分选机高速增长——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之五（2022-08-31） 拟间接控股 EXIS 完成转塔式分选机布局，有望增厚公司业绩——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之四（2022-08-06） 22Q1 业绩大幅增长，内生外延后道测试设备平台日趋完整——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之三（2022-05-05） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 长川科技（300604.SZ） 1、 公司部分季度财务指标 图表 1：长川科技近两年单季营收、归母净利润及成本情况 图表 2：长川科技近两年单季毛利率及净利率情况 资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 图表 3：长川科技近两年合同负债情况 图表 4：长川科技近两年存货情况 资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 图表 5：长川科技近两年存货周转率情况 图表 6：长川科技近两年应付账款周转率情况 资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 长川科技（300604.SZ） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 804 1,511 2,970 4,266 5,636 营业成本 401 728 1,315 1,832 2,374 折旧和摊销 21 24 25 31 38 税金及附加 5 9 18 26 34 销售费用 88 138 267 363 479 管理费用 82 111 208 277 366 研发费用 187 330 653 939 1,240 财务费用 10 -2 -6 -1 1 投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 73 223 589 856 1,201 利润总额