快递行业9月数据点评：网购渗透率提升，头部快递ASP持续修复

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2022 年 10 月 28 日 跟随大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业 9 月数据点评 网购渗透率提升，头部快递 ASP 持续修复 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：乐璨 电话：18280227875 邮箱：lec@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 123 行业总市值（亿元） 29,326.69 流通市值（亿元） 27,023.93 行业市盈率 TTM 11.2 沪深 300 市盈率 TTM 10.4 相 关研究 [Table_Report] 1. 交运行业周报（10.17-10.23）：国际航线回暖，静待航空复苏 (2022-10-24) 2. 交运行业周报（10.10-10.16）：国际航班数量大增，绿色邮政建设初见成效 (2022-10-17) 3. 油运行业动态跟踪报告：配额大增，成品油“东油西运”预期升温 (2022-10-12) 4. 交运行业周报（9.26-10.9）：成品油出口配额大增，国庆交运平稳运行 (2022-10-10) 5. 交运行业周报（9.19-9.25）：香港宣布与海外通关，放宽入境检疫限制 (2022-09-27) [Table_Summary]  事件：A 股快递公司披露 2022 年 9 月经营数据。  网购渗透率持续提升，9 月快递件量增速+2.8%。2022 年 9 月快递行业完成快递业务量 97.1 亿件（+2.8%）。2022 年 9 月社零总额 3.8 万亿元，同比增长 2.5%，增速环比 2022 年 8 月下降（-2.9pp）。实物商品网上零售额为 1.0万亿元，较 2021 年同期增长 14.5%。实物商品网购渗透率当月值为 26.4%，网购渗透率较 2021 年 9 月上升 2.8pp，网购增速与社零增速差距扩大，网购渗透率持续提升。  量：淡季下行业件量增速持续调整。9 月快递行业完成快递业务量 97.1 亿件，同比+2.8%，较 2022 年 8 月的环比增速-2.1pp。上市公司方面，9 月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量 9.6、15.0、12.3、15.6 亿件，同比增速分别为 8.7%、-7.9%、22.6%、7.6%。 顺丰市占率为 9.9%，较 2022 年 8 月下降 0.1pp；韵达、申通、圆通市占率分别为 15.4%、12.6%、16.1%，圆通维持 A 股快递公司市占率第一地位。  价：A 股加盟制上市快递 ASP 有所提升。9 月份全国快递平均单价 9.5 元，同比下降 0.2 元（-2.3%）。9 月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.7 元 、7.8 元 、11.7 元 ， 分 别 同 比 变化-1.7%、-10.9%和+9.3%， 同2022 年 8 月相比，东部地区由正转负，中部地区降幅扩大，西部地区大幅提升。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.6 元、5.5 元、55.6元，分别同比变化-6.4%、-2.4%和-8.2%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为 2.8（同比-4.0%），环比+2.3%。 9 月韵达单票收入 2.63 元，同比+22.9%，环比+0.4%；申通单票收入 2.44元，同比+15.6%，环比+0.8%；圆通单票收入 2.52 元，同比+10.7%，环比+0.0%；顺丰单票收入 16.05元，同比-5.8%，环比+2.8%。  集中度：2022 年 9月快递行业 CR8 为 84.8%，同比+4.0pp、环比持平。  投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具有一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：1）顺丰控股：Q3 业绩反映降本增效的效果显著，重视公司在疫后复苏中布局重要性；2）快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润持续恢复，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，圆通作为头部企业的配置价值。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q2 市占率环比上升 1.6pp 至 22.3%，彰显龙头的经营统治力。  风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级 代 码 名 称 当 前 价 格 投 资 评 级 EPS（ 元 ） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002120.SZ 韵达股份 14.64 买入 0.51 0.7 1.14 34.0 24.7 15.1 600233.SH 圆通速递 19.41 买入 0.61 1.06 1.29 33.6 19.3 15.9 002352.SZ 顺丰控股 49.88 买入 0.87 1.37 1.79 54.0 36.2 27.6 02057.HK 中通快递 115.73 买入 5.87 7.49 9.72 31.2 24.5 18.9 数据来源：西南证券 -27%-19%-11%-4%4%12%21/1021/1222/222/422/622/8交通运输 沪深300 99500仅供内部参考，请勿外传 快 递行业 9 月数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 量：网购渗透率持续提升 2022 年 9 月国内社零总额 3.8 万亿元，同比增长 2.5%，增速环比 2022 年 8 月下降（-2.9pp）。实物商品网上零售额为 10.0 万亿元，较 2021 年同期增长 14.5%。实物商品网购渗透率当月值为 26.4%，网购渗透率较 2021 年 9 月上升 2.8pp，网购渗透率持续提升，电商购物需求渐强。 2022 年 9 月全行业完成快递业务量 97.1 亿件，同比增长 2.8%，较 2022 年 8 月的同比增速下降 2.1pp，9 月行业件量承压持续。 图 1：社会零售总额及同比 图 2：实物商品网上零售额及同比（亿元） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图 3：实物商品网购月度渗透率 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 -20%-10%0%10%20%30%40%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000 社零总额（亿元）:当月值 同比 -10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,000实物商品网上零售额（亿元）:当月值 同比 实物商品网购渗透率 0%5%10%15%20%25%30%35%2020