高频数据扫描：美债利率或开始“磨顶”

固定收益| 证券研究报告 —周报 2022 年 10 月 30 日 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《如何看额外加息空间》20221023 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 固定收益 [Table_Analyser] 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 [Table_Title] 美债利率或开始“磨顶” 高频数据扫描 [Table_Summary] 悲观预期下，美债对“额外加息”忧虑转淡。但美指回落或滞后于利率，汇率压力仍需警惕。  1.猪价高位盘整。本周农业部猪肉平均批发价在 35 元/公斤上方震荡，环比降 0.01%，同比涨 59.97%；山东蔬菜批发价指数环比降 7.84%，同比降 26.41%。上周食用农产品价格指数同比涨幅收窄至 7.03%。食品CPI 压力边际缓释。  2.联储官员安抚市场、美 GDP 结构欠佳。上周五，华尔街著名记者Timiraos 撰文称，美联储或考虑 12 月缩小加息幅度。同日，旧金山联储主席戴利表示“美联储不希望过度紧缩”。市场对超出“9 月路径”（11 月 75BP、12 月 50BP、明年 25BP）额外加息的忧虑转淡。本周公布的美国 3 季度 GDP 整体增速虽超过市场预期，但结构表现为：个人消费温和扩张、商品进口和私人投资下滑；政府购买和商品出口是主要的增长项，主要内需项以放缓为主，市场对其内生增长可持续性的忧虑没有缓解。美债收益率震荡回落，10 年期回吐上周涨幅、至 4%附近。我们维持上期报告观点，随着美国非农就业接近潜在水平，就业扩张形成的通胀压力趋缓。美联储后续加息大概率基于“9 月路径”。即使为保抗通胀效果进行 1-2 次额外加息，也可能很快回调；美债利率将进入“磨顶”状态是较为可信的。  但历史经验也显示，美元指数的回落可能滞后于利率。如果市场认为利率上行空间有限、使美债“高息揽存”效应显现，美元指数在高位持续的时间可能比利率更久。  国际原油在美欧衰退风险、加息可能放缓、输出国减产等多重因素下表现纠结。布伦特和 WTI 原油期货本周均价分别环比涨 3.32%和2.69%。美国原油及石油产品总库存（含战略储备）降至 2005 年 3 月以来新低。  LME 有色金属现货价本周上涨为主，铜、铝分别环比涨 1.58%和1.28%；铜金比价环比涨 0.91%。  本周国内水泥价格指数环比涨 0.38%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比升 1.74%；中国铁矿石价格指数环比降 5.68%；螺纹钢价格指数环比降 1.53%；螺纹钢库存环比降 3.43%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比降 0.69%。  3.三十城楼市保持修复。10 月 23 日当周，100 大中城成交土地总价环比涨 21.98%；成交土地溢价率环比降 29.32%。30 大中城商品房成交面积环比涨 2.52%；一、二线城市成交面积环比涨 8.62%、3.28%，三线城市降 6.01%。长假结束后，30 城商品房成交状况保持修复，日平均成交在40 万平以上。新型城镇化趋势下，城市住房需求仍有长期增长潜力。但短期市场景气或在一定程度上受购房者“价格博弈”心态的扰动。  风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。 2022 年 10 月 30 日 美债利率或开始“磨顶” 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................... 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 ....................................................... 8 美国重要高频指标 ............................................................................. 14 高频数据季节性走势 .......................................................................... 15 2022 年 10 月 30 日 美债利率或开始“磨顶” 3 图表目录 图表 1. 美国共同基金净资产 ................................................................................................... 5 图表 2. 美元指数回落可能滞后于美债利率......................................................................... 5 图表 3. 高频数据周度环比变化（单位：%） ..................................................................... 6 图表 4. 高频数据全景扫描（单位：%） .............................................................................. 7 图表 5. 铜现价同比与工业增加值同比（+PPI 同比） ....................................................... 8 图表 6. 粗钢日均产量同比与工业增加值同比 .................................................................... 8 图表 7. RJ/CRB 价格指数同比与出口金额同比 ................................................................... 8 图表 8. 生产资料价格指数同比与 PPI 工业同比 ................................................................. 8 图表 9. 大宗商品价格指数同比与 PPI 工业同比 ................................................................. 8 图表 10. 螺纹钢价格指数同比与 PPI 工业同比 ................................................................... 8 图表 11. 南华综合指数同比