报表持续优异，持续看好

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 10 月 30 日 [Table_Stock] 600919.SH 增持 原评级: 增持 市场价格:人民币 7.08 板块评级:强于大市 本报告要点  “质”&“ 量”优异，持续看好 [Table_PicQuote] 股价表现 (19%)(9%)0%10%19%29%Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22江苏银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 26.0 (5.6) (1.5) 19.6 相对上证指数 45.7 (1.4) 9.6 36.7 发行股数 (百万) 14,770 流通股 (%) 99 总市值 (人民币 百万) 104,569 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 536 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 江苏省国际信托有限责任公司 8 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 10 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《江苏银行：业绩高增超预期，2 季度收入增长提速》20220716 《江苏银行：业绩持续高增，关注转股进程》20220429 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 城商行Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 (86755)82560525 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 [Table_Titl e] 江苏银行 报表持续优异，持续看好 [Table_Summar y] 江苏银行业绩持续高速增长，位于行业头部，业绩高增长带动盈利能力持续提升。测算业绩同比增长贡献主要来自规模和拨备，息差、非息亦有贡献，结构或仍优于同业，资产质量持续改善，增量拨备反哺盈利，存量拨备平稳。 公司客户基础扎实，服务实体经济能力较强，上市以来风险控制能力不断提升，业务能力持续增强，持续推动业绩快速增长和盈利能力提升。公司PB2022N/2023N 仅仅 0.62X 和 0.52X，估值显著偏离价值。公司持续在我们核心推荐组合，持续看好。公司目前核心一级资本充足率 8.75%，缓冲需求突出，目前公司股价 7.08 元，低于强赎价格 8.77%，关注公司转债转股进程，维持增持评级。 支撑评级的要点  业绩持续高增，资产质量持续改善 前 3 季度公司归母净利润同比增长 31.3%，高位持续，盈利高增长带动盈利能力持续提升。业绩贡献主要来自规模和拨备，息差、非息亦有贡献，结构或仍优于同业。前三季度营业收入同比增长 14.9%，较上半年提速，3 季度单季增速 16.2%，保持高位，略低于 2 季度。拆分来看：第一，3 季度净利息收入同比增长 10.4%，增速放缓，拆分看，可能主要利息收入相对利息支出增速放缓更多，测算生息资产平均余额增速放缓，而计息负债增速提升，或与债券投资减少，交易类增加有关。第二，手续费净收入同比增长 12.8%，3 季度单季增速 8.1%，增速略缓，预计相对同业仍表现优异。第三，其他非息收入同比 41.1%，高位继续提升，投资能力不断加强。第四，资产质量持续改善，3 季度不良率 0.96%，环比上季度下降 1bp，关注贷款占比 1.29%，较上季度下降 2bp。随着资产质量改善，资产减值损失同比降 4.8%，降幅扩大，反哺盈利。考虑到公司前期非贷拨备计提充分，预计与中期类似，主要非贷反哺。贷款拨备覆盖率 360.05%，较上季度提升 19.4%，拨贷比 3.46%，较上季度下降 2bp，基本平稳。 估值  我们预测公司 2022/2023 年 EPS 至 1.67/2.05 元，目前股价对应 2022/2023年 PB 为 0.62x/0.52x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 52,026 63,771 72,289 81,013 91,663 变动 (%) 15.68 22.58 13.36 12.07 13.15 净利润 15,066 19,694 24,714 30,339 34,896 变动 (%) 3.06 30.72 25.49 22.76 15.02 净资产收益率(%) 12.28 13.83 15.53 16.46 16.03 每股收益(元) 1.02 1.33 1.67 2.05 2.36 市盈率 (倍) 6.91 5.29 4.21 3.43 2.98 市净率 (倍) 0.77 0.70 0.62 0.52 0.44 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 10 月 30 日 江苏银行 2 图表 1. 江苏银行财报分析 证券名称： 江苏银行（600919.SH）项目名称： 财报点评单位：除百分比外，其他为RMB 百万 更新：保持F列显示最新报告期同比数据，l列显示最新报告期季度数据累积同比季度环比季度同比3Q213Q21YoY(%)3Q214Q211Q222Q223Q22QoQ(%)YoY(%)返回汇总指标利润表（百万元）返回目录利息收入78,29985,4829.226,92526,57327,79028,75428,9380.67.5利息支出(44,305)(47,129)6.4(15,317)(15,086)(15,360)(15,645)(16,124)3.15.3净利息收入33,99338,35312.811,60811,48612,43013,10912,814(2.2)10.4净手续费收入4,4715,04212.81,3413,0191,9541,6381,450(11.5)8.1净其他非息收入8,32910,36224.43,1082,4732,6493,3284,38531.841.1净非利息收入12,80015,40420.34,4495,4924,6044,9665,83517.531.1营业收入46,79453,75614.916,05716,97817,03318,07418,6493.216.1税金及附加(537)(584)8.7(183)(200)(176)(199)(209)5.114.3业务及管理费(9,575)(11,304)18.1(3,061)(4,732)(3,498)(3,664)(4,141)13.035.3营业费用及营业税(10,112)(11,887)17.6(3