2022年三季度点评：业绩高景气，资产质量优

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 常熟银行（601128.SH）2022 年三季度点评： 业绩高景气，资产质量优 2022 年 10 月 28 日 事件：10 月 27 日，常熟银行发布 22Q3 财报。22Q1-Q3 营收 66.8 亿元，YoY+18.6%；归母净利润 20.8 亿元，YoY+25.2%；不良率 0.78%，拨备覆盖率542%。 ➢ 业绩彰显高景气，归母净利润高位再提升。22 年前三季度，营收同比增速环比微降 0.3pct，但仍维持今年初以来的高增速。前三季度归母净利润同比增速环比+5.3pct，其中 Q3 单季归母净利润同比+33.2%，增速环比高增 17pct，或主要受益于资产质量提升带来的拨备计提压力减轻等因素。 营收分项来看，净息差走阔带动 22 年前三季度净利息收入持续高增长，同比+18.7%；把握债市利率下行，叠加交易能力有所强化，其他非息收入同比+56.8%，亦对营收增长有较大贡献；中收同比下滑明显，预计主要受理财业务转型阶段，收入确认时点未敲定影响。 ➢ 净息差逆市上行，资负规模合理增长。22 年 9 月末净息差 3.10%，较 22H1环比+1BP。资产端，公司“向下、向农、向信用”战略持续推进下，小微贷款通过边区战略、下沉长尾客户，形成错位竞争优势，小微贷款定价预计可保持稳定，从而有利于净息差维持优异水平。规模增长方面，22 年前三季度，总资产、贷款总额分别同比+17.7%、+15.4%、环比分别-1.1pct、-7.0pct，表内信贷增速略有放缓，主要受到信贷出表影响，前三季度公司共发生 83.1 亿元信贷流转，其中 Q3 发生两笔，合计金额 36.4 亿元。负债端，同业负债成本下行背景下，有利于付息成本率稳中向好。 ➢ 资产质量持续改善，拨备水平保持高位。截至 22Q3，不良率环比再降 2BP，为公司历史最佳水平；前瞻性指标来看，22Q3 关注率 0.87%，环比-1BP，资产质量稳健向好。拨备覆盖率环比+6.2pct，在上市农商行中保持高位，风险抵补能力强，为后续业绩持续释放提供坚实支撑。 ➢ 投资建议：净利润高位再提升，资产质量持续改善 22 年前三季度归母净利润同比高增 25.2%，业绩持续显现高景气度；净息差逆市扩张，小微错位竞争带来定价优势；资产质量持续优化，拨备覆盖率保持高位，为业绩持续释放提供坚实支撑。预计 22-24 年 EPS 分别为 1.00 元、1.22 元和1.52 元，2022 年 10 月 27 日收盘价对应 0.9 倍 22 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,655 9,110 10,661 12,726 增长率（%） 16.3 19.0 17.0 19.4 归属母公司股东净利润（百万元） 2,188 2,741 3,347 4,157 增长率（%） 21.3 25.2 22.1 24.2 每股收益（元） 0.80 1.00 1.22 1.52 PE 9 7 6 5 PB 1.0 0.9 0.8 0.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 10 月 27 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 7.11 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.常熟银行（601128.SH）22Q3 业绩快报：归母净利润高增，资产质量更优-2022/10/14 2.常熟银行（601128.SH）2022 年中报点评：净息差坚挺，助业绩高增-2022/08/16 3.常熟银行（601128.SH）2022 年半年度业绩快报点评：营收强拨备厚，60 亿元转债获批-2022/07/27 4.常熟银行（601128.SH）22Q1 财报点评：信贷高扩张，业绩再向上-2022/04/23 5.常熟银行（601128.SH）2021 年报详解：“向小向微”，业绩高增，息差回升-2022/03/31 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：图常熟银行截至 22Q3 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：常熟银行截至 22Q3 业绩同比增速（单季） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：截至 22Q3 净利息收入及中收同比增速（累计） 图4：截至 22Q3 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%40%50%3Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%1Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22净利息收入净手续费收入-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%1Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图5：常熟银行截至 22Q3 净息差 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：常熟银行截至 22Q3 不良贷款率 图7：常熟银行截至 22Q3 关注贷款率 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图8：常熟银行截至 22Q3 拨备水平 资料来源：wind，民生证券研究院 2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%3.2%3.4%3.6%20161H1720171H1820181H1920191H2020201H213Q2120211Q221H223Q220.6%0.9%1.2%1.5%3Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22不良贷款率0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%201