业绩符合预期，疫情扰动下常规业务增速稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：31.81 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 445 流通股本(百万股) 329 市价(元) 31.81 市值(百万元) 14,140 流通市值(百万元) 10,462 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 万孚生物（300482.SZ）：新冠红利减弱，海外常规业务进一步恢复 2 万孚生物（300482.SZ）：业绩符合预期，国内外常规业务加速恢复 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,811 3,361 5,449 4,785 5,042 增长率 yoy% 36% 20% 62% -12% 5% 净利润（百万元） 634 634 1,389 1,023 1,022 增长率 yoy% 64% 0% 119% -26% 0% 每股收益（元） 1.43 1.43 3.13 2.30 2.30 每股现金流量 2.39 1.50 2.38 2.86 3.01 净资产收益率 21% 18% 29% 18% 16% P/E 22.3 22.3 10.2 13.8 13.8 P/B 5.0 4.2 3.1 2.5 2.2 注：股价信息截止至 2022 年 10 月 27 日 投资要点  事件：公司发布 2022 年三季报，2022Q1-Q3 公司实现营业收入 46.96 亿元，同比增长 87.32%，归母净利润 12.40 亿元，同比增长 97.67%，扣非净利润 11.79亿元，同比增长 112.78%。  分季度来看：2022 年单三季度公司实现收入 6.63 亿元，同比增长 1.83%，归母净利润 0.62 亿元，同比下降 13.40%，扣非净利润 0.42 亿元，同比下降 19.65%，2022Q3 公司收入、利润有所下降，主要因新冠相关产品需求自然快速下降所致，我们预计公司常规业务或保持良好增长。分区域来看，我们预计公司国内常规业务在疫情扰动下稳健增长；国际部因部分检验项目与新冠诊断治疗间接相关，2022年奥密克戎毒株的毒性较弱，重症等患者较少，预计国际部业务增速或有下降；美国子公司或保持持续快速的增长趋势。  新冠抗原自检产品降价影响短期利润率。公司 2022Q1-Q3 销售费用率 14.35%，同比下降 7.26pp，管理费用率 4.19%，同比下降 4.45pp，财务费用率-0.61%，同比下降 1.65pp，研发费用率 6.59%，同比下降 3.83pp，公司期间费用率均有所优化，主要得益于收入体量快速扩大带来的规模效应。随着新冠自检试剂等疫情相关产品价格的自然下降，公司利润率有所降低，2022Q1-Q3 公司毛利率 53.92%，同比下降 11.75pp，净利率 26.29%，同比下降 1.30pp。  凝血、分子等重磅新品陆续上市，助力四大常规业务板块持续快速增长。公司不断加大新平台、新技术的研发投入力度，加速创新成果转化，2022 年三季度公司成功推出弈景® 全自动核酸检测分析仪，成为全球首款可以直接使用 FFPE 样本和血液样本进行肿瘤基因检测的核酸产品，在发光领域，公司的单人份化学发光免疫分析系统（Accre8）首次公开亮相，此外公司还持续推出了 3 分钟 CS 联卡、高血压六项等多款新品，不断强化在体外诊断行业的综合竞争力，助力业绩增长。  盈利预测与估值：根据三季报数据，我们调整盈利预测，预计新冠业务有望持续贡献业绩，常规业务在新冠扰动下逐渐恢复，预计 2022-2024 年营业收入 54.49、47.85、50.42 亿元（+62%、-12%、+5%），调整前 60.96、48.85、51.42 亿元；预计归母净利润 13.89、10.23、10.22 亿元（+119%、-26%、+0%），调整前 15.72、10.88、10.64 亿元。考虑到公司是国内 POCT 龙头，疫情后常规业务加速恢复，长期在新产品驱动下有望保持高成长性，维持“买入”评级。  风险提示：新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 业绩符合预期，疫情扰动下常规业务增速稳健 万孚生物（300482.SZ）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 27 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-10万孚生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：万孚生物主要财务指标变化（百万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：万孚生物主营业务收入情况（百万元） 图表 3：万孚生物归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利21Q1-Q32,507.11860.67541.70186.36276.6326.1559.55627.2422Q1-Q34,696.412,164.22673.97196.72309.40-28.59195.481,239.86同比增速87.32%151.46%24.42%5.56%11.85%-209.34%228.27%97.67%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-100001000200030004000500021Q1-Q322Q1-Q3同比增速0%20%40%60%80%100%120%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00020162017201820192020202122Q1-Q3营业收入（百万元）YOY0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2001,40020162017201820192020202122Q1-Q3归母净利润（百万元）YOY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 4：万孚生物三项费用率变化情况 图表 5：万孚生物盈利能力变化 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 图表 6：万