吉比特(603444)3Q核心产品稳健运营，高分红

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 吉比特 (603444 CH) 3Q 核心产品稳健运营，高分红 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 294.15 2022 年 10 月 27 日│中国内地 文化娱乐 整体稳健运营，关注后续新品储备，维持“买入”评级 公司 1-3Q22 实现营收/归母净利/扣非后净利润 38.3/10.1/10.0 亿元，分别同比+9.9%/-16.1%/0%，其中 3Q 单季实现归母净利 3.2 亿元，同增 6.15%，剔除投资业务及汇率波动影响，调整后归母净利润约 2.8 亿元，同比基本持平。另外，公司发布公告拟进行 22 年前三季度分红，每 10 股派发现金红利 140 元（含税），以 10 月 26 日收盘价计算股息率 5.8%。考虑后续产品上线进度或慢于我们预期，下调公司 22-24 年归母净利至 14.1/16.3/18.6 亿元。可比公司 Wind 一致预期 22E 平均 PE 12X，考虑公司长周期研运能力持续体现，给予 22 年 15X PE，对应目标价 294.15 元，维持“买入”评级。 核心产品表现稳健，新品及摊销周期调整贡献收入增量 单 季 度 来 看 ， 公 司 3Q22 实 现 营 收 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 后 归 母 净 利13.2/3.23/3.35 亿元，分别同增 20.2%/6.1%/12.6%，收入端增长主要因：1）7 月上线的《奥比岛：梦想国度》贡献增量；2）报告期内，因重新评估测算付费玩家预计寿命，《摩尔庄园》永久性道具摊销周期的会计估计有所调整，永久性道具余额中约 7,156 万于 3Q 转化为营收。截至 22 年 9 月 30日，公司尚未摊销的充值及道具余额共 7.93 亿元，较 21 年末减少 0.23 亿元，其中新上线的《奥比岛：梦想国度》及《一念逍遥（大陆版）》递延余额有所增加，《摩尔庄园》等产品余额有所减少，关注后续递延转化情况。 3Q 新游上线销售费用投入提升，汇兑收益形成正向利润影响 3Q 公司销售毛利率 84.8%，同比基本持平，环比下滑 4.5pct，主要因当期代理产品《奥比岛：梦想国度》上线，公司分成成本提升。3Q 公司销售/管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 33.8%/6.9%/12.6%/-9.9% ， 分 别 同 比+7.90/+2.19/-1.33/-9.26pct。公司新游《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》上线期营销推广投入提升；3Q 因汇率波动产生收益 1.09 亿元（归属上市公司 0.66 亿元），财务费用率同比显著下降。 版号储备丰富，关注新品及出海增量，维持“买入”评级 公司储备丰富，代理的《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四境》、《皮卡堂》等均已获版号。自研产品方面，据公司公告，目前已立项 9 款，《超喵星计划》由青瓷游戏运营，已获版号；代号 M66、BUG、M88 及原点等项目值得期待；其中，家族养成题材放置经营游戏 M66 海外版将于 4Q22 或 23 年初在部分国家地区进行付费测试，有望 23 年海外上线，国内版号申请中。调整 22-24 年盈利预测至 14.1/16.3/18.6 亿元（前值 15.6/17.8/20.2 亿元），给予 22 年 15X PE，目标价 294.15 元（前值 391.14 元），维持“买入”。 风险提示：版号及相关行业政策调整、新品上线时间及表现不及预期。 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 研究员 吴晓宇 SAC No. S0570522100002 wuxiaoyu@htsc.com +(86) 755 2399 3324 基本数据 目标价 (人民币) 294.15 收盘价 (人民币 截至 10 月 26 日) 241.33 市值 (人民币百万) 17,344 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 188.37 52 周价格范围 (人民币) 233.18-432.00 BVPS (人民币) 62.93 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 2,742 4,619 5,070 5,795 6,513 +/-% 26.35 68.44 9.76 14.31 12.39 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,046 1,468 1,409 1,628 1,858 +/-% 29.32 40.34 (4.05) 15.52 14.14 EPS (人民币，最新摊薄) 14.56 20.43 19.61 22.65 25.85 ROE (%) 31.35 34.64 30.09 29.46 26.57 PE (倍) 16.57 11.81 12.31 10.65 9.34 PB (倍) 4.56 3.79 3.38 3.02 2.44 EV EBITDA (倍) 9.81 6.67 6.44 5.32 4.42 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (8)(4)159233283333382432Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)(人民币)吉比特相对沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 吉比特 (603444 CH) 图表1： 2018-2022 前三季度公司营收、归母净利、扣非归母净利及增速 资料来源：公司财报、华泰研究 图表2： 2018-2022 前三季度公司利润率水平 图表3： 2018-2022 前三季度公司各项期间费用率水平 资料来源：公司财报、华泰研究 资料来源：公司财报、华泰研究 图表4： 可比公司估值表（截至 2022 年 10 月 26 日） 总市值 PE 归母净利润（亿元） 证券代码 证券简称 预期来源 （亿元） 22E 23E 24E 22E 23E 24E 002624 CH 完美世界 Wind 一致预期 226 13 11 10 17.21 19.78 22.78 002555 CH 三七互娱 Wind 一致预期 321 10 9 8 31.87 36.90 42.07 002602 CH 世纪华通 Wind 一致预期 274 14 10 8 19.95 27.61 34.16 平均 12 资料来源：Bloomberg、Wind、华泰研究 图表5： 吉比特 PE-Bands 图表6： 吉比特 PB-Bands 资料