广信股份(603599)Q3归母净利润同比增51%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 广信股份 (603599 CH) Q3 归母净利润同比增 51% 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 38.39 2022 年 10 月 27 日│中国内地 农用化工 前三季度归母净利润同比增 79%，维持“买入”评级 公司于 10 月 26 日发布 22 年三季报，前三季度实现营收 66.2 亿元，同比增 60%，实现归母净利润 18.5 亿元，同比增 79%；22Q3 实现营收 21.1亿元，同比增 31%，实现归母净利润 6.1 亿元，同比增 51%。考虑公司产品中高景气延续，我们上调公司 22-24 年产品销量及价格预测，上调 22-24年 EPS 预测值为 3.49/3.43/4.29 元（前值为 2.93/3.27/3.81 元），结合可比公司估值水平（22 年 Wind 一致预期平均 11 倍 PE），给予公司 22 年 11 倍PE，上调目标价至 38.39 元（前值为 35.20 元，基于 22 年 12XPE），维持“买入”评级。 农药行业延续中高景气，Q3 淡季农药产品价格环比基本稳定 22 年以来国内农药行业延续中高景气，据中农立华，22Q3 公司主要农药产品草甘膦/敌草隆/多菌灵/甲基硫菌灵市场均价分别为 6.2/4.5/4.6/4.6 万元/吨，同比上涨 20%/24%/15%/13%，环比变化-4/-1%/-2%/-1%，三季度价格基本稳定。根据公司公告，22Q3 公司农药业务实现收入 9.5 亿元，同环比变化 36%/-19%，实现销量 18326 吨，同环比变化 5%/-12%，实现价格5.2 万元/吨，同环比变化 30%/-8%，淡季产品量价环比小幅回落。 对/邻硝基氯化苯价格 Q3 环比大幅下跌，精细化工板块以量补价 据公司公告，22Q3 精细化工板块实现收入 7.0 亿元，同环比增 38%/1%，实现销量 43089 吨，同环比增 35%/8%，销售单价 1.6 万元/吨，同环比变化 3%/-7%，销量增加支撑业绩增长。伴随行业新增产能释放，对（邻）硝基氯化苯价格环比回落，22Q3 对/邻硝价格为 6192/9400 元/吨，同比变化-28%/-42%,环比变化-46%/-44%，我们预计公司其他光气化中间体销售较多，以量补价对冲对/邻硝基氯化苯跌价影响。公司 22Q3 毛利率/净利率分别为 45.6%/29.4%，环比分别变化 2.8 pct /1.0pct，毛利率环比改善。 新增项目即将落地，农化并举支撑中期成长 截至 22 年 10 月 26 日，公司主要农药/精细化工品草甘膦/敌草隆/多菌灵/甲 基 硫 菌 灵 / 对 硝 基 氯 化 苯 / 邻 硝 基 氯 化 苯 Q4 均 价 环 比 分 别 变 化-6%/0/-2%/-2%/5%/2%，产品价格基本稳定。公司在建及拟建项目众多，包括高附加值农药项目、精细化工项目和烧碱等大宗化工配套项目，我们预计年内部分新产能有望落地，支撑公司中期成长。 风险提示：原材料价格大幅波动；新项目达产不及预期；汇率波动；下游需求不及预期。 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 联系人 姚雯薏 SAC No. S0570122010032 yaowenyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 张雄 SAC No. S0570121100029 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 目标价 (人民币) 38.39 收盘价 (人民币 截至 10 月 26 日) 30.56 市值 (人民币百万) 19,876 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 191.09 52 周价格范围 (人民币) 25.58-42.50 BVPS (人民币) 12.87 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 3,402 5,550 8,506 10,133 13,695 +/-% 9.39 63.12 53.27 19.13 35.15 归属母公司净利润 (人民币百万) 588.73 1,479 2,267 2,233 2,793 +/-% 16.43 151.28 53.21 (1.46) 25.04 EPS (人民币，最新摊薄) 0.91 2.27 3.49 3.43 4.29 ROE (%) 10.43 21.26 25.87 21.80 22.70 PE (倍) 33.76 13.44 8.77 8.90 7.12 PB (倍) 3.52 2.86 2.27 1.94 1.62 EV EBITDA (倍) 18.42 7.75 5.23 5.09 3.45 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (8)(4)0482530343943Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)(人民币)广信股份相对沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 广信股份 (603599 CH) 图表1： 可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价 （元/股） 市值 （亿元） EPS（元） P/E（x） 10 月 26 日 10 月 26 日 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 扬农化工 600486 CH 98.43 305 6.59 7.37 8.18 15 13 12 利尔化学 002258 CH 18.85 140 2.34 2.61 3.00 8 7 6 利民股份 002734 CH 9.51 35 1.11 1.51 1.76 9 6 5 长青股份 002391 CH 7.12 46 0.61 0.81 1.01 12 9 7 平均 11 9 8 注：可比公司盈利均采用 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 广信股份 PE-Bands 图表3： 广信股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0255075100Oct 19Apr 20Oct 20Apr 21Oct 21Apr 22(人民币)广信股份5x10x15x20x25x010203040Oct 19Apr 20Oct 20Apr 21Oct 21Apr 22(人民币)广信股份1.2x1.7x2.1x2.5x3.0x 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 广信股份 (603599 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表