债市跟踪：“动态清零”方针不改，宽货币预期升温

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券研究 债券周报 2022 年 10 月 16 日 【债券周报】 债市跟踪（1010-1016）：“动态清零”方针不改，宽货币预期升温  周度政策跟踪：“动态清零”方针不改，二十大报告坚持高质量发展和房住不炒。就宏观政策定调而言，坚持“动态清零”总方针，二十大报告坚持以推动高质量发展为主题；就财政政策而言，拓宽专项债投向领域，减税降费工作持续推进；就货币政策而言，农发基础设施基金再增资，设备更新改造贷款加快投放；就金融监管而言，部署实施信托业务分类整改，加强财务公司监管；就房地产政策而言，“房住不炒”定位不改，多地通过政府回购商品房、鼓励农民进城等方式去库存。  利率市场复盘：坚持疫情防控，宽货币预期升温，收益率下行至 2.7%。10月第二周，资金面维持均衡偏松，稳地产政策在节前集中出台后增量信息不多；国内疫情多点散发、局部规模性反弹的态势下，人民日报和卫健委强调坚持“动态清零”方针，9 月核心 CPI 依旧偏弱，市场对基本面的担忧以及宽货币的预期有所升温，金融数据公布带来的利空出尽后，现券收益率大幅下行至 2.70%附近。整体而言，资金宽松推动国债短端收益率小幅下行，基本面担忧导致长端收益率下行幅度更大，收益率曲线呈现平坦化特征。  信用市场复盘：一级市场方面，信用债发行量、净融资额环比大幅上升，本周城投、非银金融、食品饮料、综合等行业发行较为活跃；二级市场方面，本周信用债市场成交活跃度较上周大幅上升，中短票收益率全线下行，短端信用利差普遍收窄；城投债收益率普遍下行，信用利差普遍走阔；评级方面，本周无评级下调主体，无评级上升主体。  海外市场复盘：10 年期美债收益率从 3.89%上行 11bp 至 4.00%，主要受美国通胀数据超预期和美联储加息预期继续升温影响。10 年与 2 年美债期限利差倒挂幅度小幅走扩至-48bp；10 年期中美利差倒挂幅度走扩至-130bp 左右；美元资金价格上行，美元流动性仍保持稳定。  风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522090004 联系人：赵浩言 电话：010-66500859 邮箱：zhaohaoyan@hcyjs.com 联系人：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】需求有序恢复，地产销售弱于节前——每周高频跟踪 20221015》 2022-10-15 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十期）——2022 年 9 月 17 日至 9 月 30 日》 2022-10-11 《【华创固收】债市跟踪（0926-1009）：利空因素共振，收益率曲线陡峭化》 2022-10-09 《【华创固收】消费旺季成色不足，融资在改善阶段——9 月经济数据预测》 2022-10-09 《【华创固收】“银十”临近，地产销售连周回升——每周高频跟踪 20221008》 2022-10-08 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、周度政策跟踪：动态清零方针不改，二十大坚持高质量发展和房住不炒 ................. 5 二、利率市场复盘：坚持疫情防控，宽货币预期升温，收益率下行至 2.7% ................... 7 （一）资金面：节后央行公开市场操作净回笼流动性，资金面整体维持均衡偏松 .. 9 （二）一级发行：国债、政金债净融资处于高位，地方债、同业存单净融资处于低位 ........................................................................................................................... 10 （三）基准变动：国债、国开债期限利差收窄 ........................................................... 10 三、信用市场复盘：净融资额环比增加，城投债收益率普遍下行 ................................... 11 （一）一级市场：信用债发行量、净融资额环比大幅增加 ....................................... 11 （二）二级市场：成交活跃度大幅上升，城投债收益率普遍下行 ........................... 13 （三）期限利差和等级利差周变化 ............................................................................... 15 （四）评级调整 ............................................................................................................... 15 四、海外市场复盘：美债收益率继续走高，美国通胀再超预期 ....................................... 15 （一）利差变化：期限利差倒挂幅度维持，中美利差倒挂幅度走扩 ....................... 16 （二）隐含预期：市场长期通胀预期小幅回落，市场预计美联储加息幅度或有所上升 ........................................................................................................................... 17 （三）资金面：美元流动性保持稳定，欧元资金价格小幅回落 ............................... 17 （四）其他海外市场指标：海外多国主权债收益率上行，股市表现不一................ 18 五、风险提示 ........................................................................................................................... 18 nMqNsPtNrOtRrQmNzQmOsO6M9R6MnPqQsQtRiNoPpPiNmNsN6MmNqMMYsOqPxNrMxO 债券周报 证监会审核华创证券投