热门赛道跟踪系列（八）：渗透率与赛道行情关系探讨及值得关注的三个产业变化-招商证券-57

-1-证券研究报告策略观点——热门赛道跟踪系列（八）报告日期：2022年10月18日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004郭亚男S1090522070006渗透率与赛道行情关系探讨及值得关注的三个产业变化-2-招商策略：渗透率与赛道行情关系探讨及值得关注的三个产业变化◼9月回顾：9月我们建议关注热门赛道是储能（-4.4%）、航空军工（+3.9%）、光伏（-4.6%）、智能驾驶（-5.3%），四个赛道组合相对万得全A的平均超额收益率为-3.3%。◼本期专题：渗透率与赛道行情关系探讨及值得关注的三个产业变化。渗透率与赛道行情关系：近期，较多投资者担心当前新能源车的渗透率已经较高，后续行业增速将明显放缓。我们复盘了2005年以来房地产、家用汽车、智能手机、移动互联网、陆股通持股这五轮大的赛道行情，行情顶点时对应的行业渗透率分别为43.1%、71.4%、62.6%、50.4%、83.6%。当前我国新能源车的渗透率在25%附近，全球新能源车的渗透率仅约10%，我们认为对渗透率的担忧为时尚早。值得关注的三个产业趋势变化：①信创：美国加大对华半导体限制，二十大会议强调国家安全体系，预计我国行业信创将加速推进。②工业自动化：8月以来我国制造业呈复苏态势，机床产量降幅收窄，工业机器人产量明显增长。③医疗器械：贴息贷款政策利好医疗器械，近期行业集采态度温和。◼核心观点：9月打分靠前的赛道为：信创、光伏、医疗器械与服务、储能。信创：美国加大对华半导体限制，二十大会议强调国家安全体系，预计我国行业信创将加速推进。医疗器械与服务：贴息贷款政策利好医疗器械，近期行业集采态度温和。储能、光伏：海外能源危机愈演愈烈，全球能源革命方兴未艾，行业景气度仍然较高，细分领域产业趋势如钠离子电池、快充等变化较快。◼赛道景气跟踪：光伏：1-8月我国光伏装机44.47GW，同比101.7%，硅料价格高位维持，电池片涨价提速。风电：1-8月我国风电装机16.14GW，同比10.3%，风机价格有所上升。绿电：8月太阳能发电同比增长10.9%，增速下降，风力发电同比增长28.2%，增速上升。锂电：9月新能源汽车同比增长98.1%，较8月下滑，锂价明显上行。储能：上半年我国电化学储能装机约0.4GW，同比增长6.6倍。新型电力系统：1-8月电网建设投资完成额同比增长10.7%，电源建设投资完成额同比增长18.7%，增速均上行。氢能：1-8月燃料电池车同比增长168.7%，增速较7月上行。半导体国产替代：7月我国智能手机出货量下降31.2%，降幅扩大。8月我国集成电路产量同比下滑24.7%，下滑幅度扩大。工业自动化：7月我国金属切削机床产量同比下滑6.25%，跌幅收窄。7月我国工业机器人产量同比增长25.7%，增速上升。白酒：9月高端白酒价格小幅下滑。➢风险提示：热门赛道发展不及预期mNsNsNqOrPtPpNtPtOmOvN9P9R7NmOoOoMnPjMoPqQkPnMvM9PmNtMxNrQqMvPmPqP-3-本期专题：渗透率与赛道行情关系探讨及值得关注的三个产业变化评分结果：关注信创、光伏、医疗器械与服务、储能中观数据跟踪重要资讯跟踪招商策略：渗透率与赛道行情关系探讨及值得关注的三个产业变化-4-近期，较多投资者担心当前新能源车的渗透率已经较高，后续行业增速将明显放缓。从9月当月数据看，我国新能源车渗透率接近30%，今年1-9月整体看，新能源车的渗透率为25.5%。本节我们复盘过往大的赛道行情，观察赛道行情结束时的产业赛道渗透率区间。关注点一：新能源车的渗透率是否已经较高数据来源：wind，招商证券图：当前新能源车的当月渗透率接近30%0%5%10%15%20%25%30%35%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09批发销量:新能源乘用车:当月值新能源车渗透率(右轴)-5-1998年住房制度改革后，我国房地产市场快速发展，尤其在2005年之后，房地产加速渗透，对应地产指数大幅上行。最终，本轮地产行情在2007年底见顶，对应房地产渗透率为43.1%。地产数据来源：wind，招商证券图：地产超额收益曲线见顶时，我国地产的渗透率为43.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-100%400%900%1400%1900%2400%2000-012000-072001-012001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-07房地产万科A保利发展房地产渗透率（右轴）-6-城市化的加速带来了家用汽车的快速渗透，尤其在2008年金融危机之后，我国实行了汽车下乡政策，加速了乘用车向二三线城市的渗透。汽车赛道的行情自2008年下半年一直持续至2010年底，赛道行情见顶时对应家用汽车的渗透率为71.4%。家用汽车数据来源：wind，招商证券图：汽车超额收益曲线见顶时，我国乘用车的渗透率为71.4%0%20%40%60%80%100%120%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%2000-122001-072002-022002-092003-042003-112004-062005-012005-082006-032006-102007-052007-122008-072009-022009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-06汽车(申万)福耀玻璃上汽集团乘用车渗透率（右轴）-7-2009年，iPhone 3G重新定义智能手机，带来智能手机产业趋势。2012-2013年，以小米为代表的国产品牌机密集推出千元机，智能手机加速向中低端客户渗透。智能手机行情起于2009年，并在2013年9月见顶，对应当时全球智能手机渗透率为62.6%。智能手机数据来源：wind，招商证券图：智能手机超额收益曲线见顶时，全球智能手机的渗透率为62.6%0%20%40%60%80%100%120%-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%2008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-