环保低迷拖累盈利水平，看好海风未来成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：6.07 分析师：汪磊 执业证书编号：S0740521070002 电话：021-20315185 Email：wanglei01@r.qlzq.com.cn 研究助理：陈若西 Email：chenrx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(亿股) 9.42 流通股本(亿股) 8.85 市价(元) 6.07 市值(亿元) 57.20 流通市值(亿元) 53.73 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1. 润邦股份（002483.SZ）：“高端装备+环保”双轮驱动，国资股东入主赋能进入发展新阶段 2. 润邦股份 2021 年度业绩预报点评：全年盈利超预期，签约大订单叠加国资入主在即助力公司潜力释放 3. 润邦股份 2021 年度业绩点评：净利润大幅提升，工控入主南方基地可期 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 36.15 38.47 46.03 55.73 68.47 增长率 yoy% 56% 6% 20% 21% 23% 净利润（亿元） 2.56 3.49 2.71 3.97 5.05 增长率 yoy% 83% 36% -23% 47% 27% 每股收益（元） 0.27 0.37 0.29 0.42 0.54 每股现金流量 0.32 0.35 1.11 0.63 0.00 净资产收益率 6% 8% 6% 8% 10% P/E 22.3 16.4 21.1 14.4 11.3 P/B 1.4 1.3 1.3 1.2 1.1 备注：股价取自 2022 年 10 月 25 日。 投资要点  事件：公司发布 2022 年三季报，前三季度公司营收 29.19 亿元，同比增长 1.15%；归母净利润 1.69 亿元，同比下降 36.30%；扣非归母净利润 1.62 亿元，同比下降31.31%。单三季度公司营收 12.39 亿元，同比增长 24.30%；归母净利润 0.46 亿元，同比下降 23.53%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比下降 9.36%。  点评：  环保业务板块低迷，订单充足静待四季度释放。受疫情影响，危废医废业务上游受到一定明显的影响，导致 2022 年以来行业持续低迷，拖累公司盈利水平。海风业务因去年“抢装潮”透支了一定的装机量，且该业务基数较高，消耗了一定增速预期。三季度公司毛利率为 19.59%，净利率为 4.09%，分别同比下滑 3.23pct 和2.08pct，环比下滑 2.33pct 和 5.75pct。公司三季度末合同负债为 33.1 亿元同比增长 230.14%，主要是公司订单量大幅增长，同时前三季度经营活动产生的现金流量净额为 17.7 亿元，主要来自前三季度收到的订单预收款增长所致。  船舶配套行业景气，物料搬运大单锁定。受海运需求影响，船舶制造行业进入上行周期，公司配套产品销量随之大幅增长，据半年报披露该业务同比增长 281.98%，目前在手订单充足，为公司业绩提供保障。物料搬运业务“杰马/GENMA”和“Koch”品牌强强互补，行业影响力较高，仅上半年就与阿联酋国家气象局签订超 66 亿元人民币合同，随着合同稳步推进，为公司贡献稳定营收。  海风业务看好未来成长，工控赋能有望打开南方市场。海上风电发展趋势向好，各地“十四五”规划陆续放出。2022 年 10 月 20 日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，计划潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划 2个海上风电场址，初步规划总容量 43.3GW。广州工控入主后公司将充分受益，具备区域性竞争力，有望快速打开南方市场。  维持“买入”评级：公司“高端装备+环保”业务结构布局，所处行业均具有较好的发展前景，受国家政策的推动，海上风电将具有超周期高景气的发展态势，物料搬运业务则已经形成了双品牌协同，全面覆盖轻、重散料运输设备，国资股东入主完成，全方位赋能引领公司进入成长高速通道，未来发展前景向好。考虑到今年疫情对公司主营业务影响较为明显，调整盈利预测。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 46.03、55.73、68.47 亿元（原预测分别为 52.64、64.81、78.86 亿元)，分别同比增长 20%、21%、23%。归母净利润分别为 2.71、3.97、5.05 亿元（原预测分别为 4.75、6.43、8.08 亿元)，分别同比-23%、47%、27%。EPS 分别为 0.29、0.42、0.54 元，对应 PE 分别为 21.1、14.4、11.3 倍，维持“买入”评级。  风险提示：政策推进不及预期；市场竞争加剧；下游行业市场需求增长缓慢。 环保低迷拖累盈利水平，看好海风未来成长 润邦股份（002483.SZ）/环保 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 26 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%2021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03润邦股份 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：润邦股份财务预测 来源：Wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,0642,9433,7993,646营业收入3,8474,6035,5736,847应收票据112181220270营业成本2,8723,6994,4185,382应收账款8141,2591,5241,872税金及附加26374555预付账款119224284299销售费用87124139171存货1,0561,2411,6331,885管理费用245299334411合同资产3213350210研发费用160200240294其他流动资产1,1077318171,141财务费用57485157流动资产合计4,2716,5808,2769,113信用减值损失-10000其他长期投资27147177218资产减值损失-651-3-28长期股权投资132454545公允价值变动收益160-40固定资产2,0891,8901,7101,547投资收益33171922在建工程45658595其他收益23212121无形资产501450403362营业利润402242386499其他非流动资产1,0341,0541,0541,053营业外收入10363736非流动资产合计3,8283,6513,4753,320营业外支出8111111资产合计8,10010,23111,75012,434利润总额404267412524短期借款6131,0951,4181,418所得税28