季报点评：业绩略超预期，长期关注动力电池龙头

第 1 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 新能源动力系统 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩略超预期，长期关注动力电池龙头 ——宁德时代(300750)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(首次) 市场数据(2022-10-21) 收盘价(元) 413.00 一年内最高/最低(元) 688.00/368.50 沪深 300 指数 3,742.89 市净率(倍) 6.73 流通市值(亿元) 8,180.15 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元) 61.35 每股经营现金流(元) 10.64 毛利率(%) 18.95 净资产收益率_摊薄(%) 11.75 资产负债率(%) 70.24 总股本/流通股(万股) 244,047.10/198,066.67 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《宁德时代(300750)中报点评：业绩符合预期，动力龙头值得关注》 2020-08-31 《宁德时代(300750)公司点评报告：牵手特斯拉，长期关注动力龙头》 2020-02-02 《宁德时代(300750)中报点评：业绩略超预期，长期关注动力龙头》 2019-08-26 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 10 月 24 日 事件：10 月 21 日，公司公布 2022 年第三季度报告。 投资要点：  公司第三季度业绩略超预期。2022 年前三季度，公司实现营收2103.40 亿元，同比增长 186.72%；净利润 175.92 亿元，同比增长 126.95%；扣非后净利润 160.38 亿元，同比增长 142.87%；经营活动产生的现金流净额 259.68 亿元，同比下降 9.48%；基本每股收益 7.47 元。其中，公司第三季度实现营收 973.69 亿元，同比增长 232.47%；净利润 94.23 亿元，同比增长 188.42%；扣非后净利润 89.71 亿元，同比增长 234.70%；基本每股收益 3.88 元。2022年前三季度，公司非经常损益合计 15.53 亿元，其中政府补助 16.06亿元。公司第三季度业绩略超预期，主要系三大主营业务受益于下游高增长带动公司产品销量增加，且公司全球动力电池市占率显著提升。公司是全球领先的新能源科技公司，主营动力电池及储能电池的研发、生产和销售。  我国新能源汽车行业景气持续向上。汽车行业发展趋势为电动化和智能化，新能源汽车行业景气度将持续向上。具体至我国新能源汽车销量，2021 年合计销售 350.72 万辆，同比增长 165.17%，占比13.36%；2022 年 1-9 月为 455.8 万辆，同比增长 112.69%，占比23.42%，且月度销量和占比总体持续新高，结合中汽协预测屡创市场预期，保守预计全年将超 600 万辆。伴随新能源汽车销售增长，2022 年 1-8 月，我国新能源汽车动力电池合计装机 162.08GWh，同比增长 112.31%。结合政策导向、新能源汽车行业驱动力逐步转变至强产品驱动，以及消费者对新能源汽车认同度持续提升，总体预计我国新能源汽车仍将高增长，行业景气持续向上。  公司动力电池业绩倍增，预计将持续。公司主营产品为动力电池系统，近年其营收持续高增长，由 2014 年的 7.15 亿元增至 2021 年的 914.91 亿元，2014-200 年营收占比在 80%左右，2021 年和 2022年上半年回落至约 70%，占比回落主要系公司储能业务爆发增长后营收占比显著提升。2022 年上半年，公司动力电池系统营收 791.43亿元，同比增长 159.9%。公司动力电池业绩增长主要逻辑包括：一是我国及全球新能源汽将持续增长；二是公司在动力电池领域具备显著行业地位。据 SNE Research 统计，2017-2021 年公司装机连续 5 年稳居全球行业龙头，其中 2022 年上半年全球占比 34.8%，同比显著提升6.2 个百分点。三是公司长期研发投入形成的产品竞争优势和上下游协同效应。公司持续在新能源矿产资源和上游材料领域布局，以保障供应链安全及稳定。四是优质客户资源。借助优-40%-32%-25%-17%-10%-2%5%13%2021.102022.022022.062022.10宁德时代沪深30011988 新能源动力系统 第 2 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 质产品，如公司发布第三代 CTP—麒麟电池，能量密度可达255Wh/Kg，续航可达 1000 公里，可支持 5 分钟快速热启动及 10分钟快充，公司拥有最高广泛的优质客户群体，与特斯拉、现代、戴姆勒、长城汽车、蔚来等深度合作。  公司锂电池材料营收占比总体稳定，业绩高增长。公司锂电池材料业务主要对废旧电池中的镍、钴、锰等金属材料进行回收用于生产三元前驱体、碳酸锂等材料，同时通过多种方式对锂、钴、镍等相关矿产资源进行投资与开发。2022 年上半年，公司锂电池材料营收136.70 亿元，同比增长 174.15%，在公司营收中占比 12.10%，且近年占比总体在 12%左右，主要系量价齐升。截止 2022 年 6 月底：公司锂电池材料—正极及相关材料产能 22.92 万吨，产能利用率94.28%，产量 21.60%，在建产能 17.83 万吨。  公司储能电池爆发式增长，预计占比将持续提升。2020 年以来，公司储能电池业绩爆发式增长，其中 2021 年实现营收 136.24 亿元，同比增长 601.02%；2022 年上半年为 127.36 亿元，同比增长174.15%，在公司中的营收占比由 2018 年的 0.64%大幅提升至2022 年上半年的 11.27%。公司储能电池业绩增长逻辑包括：一是国内外政策大力扶持。如我国发改委等出台了系列政策，包括开展储能容量电费试点及参与现货市场交易试点，各方积极开展可再生能源配储能或共享储能项目建设。工信部统计：2022 年上半年，我国储能锂电池产量 32GWh，同比增长 113.3%。二是产品竞争力。公司储能电池产品可用于发电领域，为太阳能或风能发电提供储能配套，以及应用于输配电和用电领域，包括工业企业储能、商业楼宇及数据中心储能、储能充电桩、家用储能等，下游场景广阔，且可提供从电芯部件到完整储能电池系统的全系列产品。三是优质客户。国内与国家能源集团、国电投、中国华电、三峡集团等头部能源企业形成战略合作；海外与 Nextera、Fluence、Tesla 等国际前十大储能客户深度开展业务。结合政策导向、下游需求及公司优势，预计公司储能电池业绩仍将高增长且占比将提升。  公司盈利能力大幅回落，预计全年仍将承压。2022 年前三季度，公司销售毛