焦煤价格环比略降，Q3业绩符合预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：11.50 元 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人：王璇 电话： Email：wangxuan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,315 流通股本(百万股) 2,294 市价(元) 11.50 市值(百万元) 26,625 流通市值(百万元) 26,384 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《平煤股份 2022 年中报点评：煤价 同 比 高 增 ， 业 绩 符 合 预 期 》2022.08.19 2 《平煤股份研究简报：降本提效，焕发新机》2022.04.25 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 22,397 29,699 40,912 42,889 44,656 增长率 yoy% -5% 33% 38% 5% 4% 净利润（百万元） 1,388 2,922 6,047 6,477 6,856 增长率 yoy% 20% 111% 107% 7% 6% 每股收益（元） 0.60 1.26 2.61 2.80 2.96 每股现金流量 1.13 3.64 5.77 4.46 4.55 净资产收益率 8% 15% 25% 21% 19% P/E 19.2 9.1 4.4 4.1 3.9 P/B 1.7 1.6 1.3 1.0 0.9 备注：股价日期为 2022 年 10 月 25 日收盘价 投资要点  公司披露 2022 年三季报，主要财务数据如下：  2022 年前三季度，公司实现营业收入 281.99 亿元，同比增加 44.07%，归母净利润 47.27 亿元，同比增加 167.35%，扣非后归母净利润 47.66 亿元，同比增加 172.42%。实现基本每股收益为 2.04 元，同比增加 164.94%。加权平均 ROE25.21%，同比增加14.16 个百分点。  2022 年第三季度，公司实现营业收入 87.96 亿元，环比减少 9.52%，同比增加 27.07%；实现归属于母公司股东净利润 13.63 亿元，环比减少 21.44%，同比增加 91.80%；实现扣非后净利润 13.51 亿元，环比减少 23.50%，同比增加 91.07%。  三季度业绩环比下滑主因焦煤价格下调。报告期内，公司生产原煤 2267.73 万吨，同比增加 4.44%；商品煤销量 2357.86 万吨，同比增加 2.74%，其中自产商品煤销量 1998.1 万吨，同比增加 0.21%。公司煤炭产销基本持平，业绩增长主要由于商品煤价格上涨，前三季度商品煤单位售价 1144.62 元/吨，同比上涨 41.47%，吨煤成本为 739.04 元/吨，同比上涨 24.3%，带动毛利上涨，实现吨毛利 405.58 元（同比+89.08%）。三季度公司煤炭价格及毛利均有下降，公司商品煤单位售价为 1097.88 元/吨，吨毛利363.81 元/吨。从产地价格来看，夏天淡季下游需求不佳，平顶山地区 8 月份主焦煤及1/3 焦车板价均下调 300 元/吨，四季度主焦煤价格再度下调 100 元/吨。总体上焦煤价格仍处于历史较高位臵，预计公司四季度业绩仍将维持在较高水平。  大股东资产注入承诺，上市公司长期成长无忧。2022 年 10 月 18 日控股股东中国平煤神马控股集团有限公司出具解决同业竞争的承诺函，拟将与公司存在同业竞争的焦化及煤炭资产在项目建成后一定期限内注入上市公司。焦化资产方面，子公司汝丰科技焦化项目建成投产 36 个月内，将首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业注入上市公司；煤炭资产方面，夏店矿和梁北二井投产后 36 个月内将注入上市公司；在承诺出具之日起 36 个月内，将瑞平煤电全部股权或下属的张村矿、庇山矿注入上市公司。集团资产注入路径更加明晰，公司长期成长有保障。  融资稳步推进，优化债务结构。近期公司融资动作频频，先后公告：1）公司 9 月 15日公告拟发行 29 亿元可转债，用于煤矿智能化建设改造项目和偿还金融机构借款，目前已经获证监会受理；2）公司 9 月 15 日公告将发行公司债券规模由 25 亿元调整至 45 亿元，拟用于偿还有息债务、补充流动资金及适用的法律法规允许的其他用途；3）公司 9 月 21 日公告拟申请注册发行不超过 20 亿元人民币的定向债务融资工具事项，注册申请已经获准；4）公司 10 月 1 日公告拟与浦银金融租赁股份有限公司开展不超过 5 亿元的融资租赁业务；5）公司 10 月 18 日公告拟向中国银行间市场交易商协会申请注册金额不超过 30 亿元人民币的永续中票。公司多元债务融资稳步推进，优化债务结构，有望降低偿债压力。  盈利预测与估值。焦煤价格近期表现强势，长期来看仍将维持供需紧张格局，平煤股份生产的优质炼焦煤具有稀缺性，价格弹性较大，有望带动业绩超预期上涨。我们预测公司 2022-2024 年实现归母净利润分别为 60.47、64.77、68.56 亿元，同比增长 107%、7%、6%，折合 EPS 分别是 2.61、2.80、2.96 元/股，当前股价 11.50 元对应 PE 分别为 4.4、4.1、3.9 倍，维持公司“买入”评级。  风险提示：（1）煤价超预期下跌风险。（2）安全生产风险。（3）宏观经济下滑风险。（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 焦煤价格环比略降，Q3 业绩符合预期 平煤股份(601666)/煤炭 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 25 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%2021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-10平煤股份沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：三张报表摘要 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金8,90320,03028,42236,981营业收入29,69940,91242,88944,656应收票据0000营业成本21,50727,96829,22330,349应收账款2,0282,7942,9293,049税金及附加9361,2901,3521,408预付账款409531555577销售费用243335351365存货666866905940管理费用9