2022年三季报点评：业绩符合市场预期，预计Q4盈利恢复正常

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中伟股份（300919） 2022 年三季报点评：业绩符合市场预期，预计 Q4 盈利恢复正常 2022 年 10 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 76.58 一年最低/最高价 71.52/214.77 市净率(倍) 4.23 流通 A 股市值(百万元) 14,310.06 总市值(百万元) 46,688.29 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.11 资产负债率(%,LF) 67.73 总股本(百万股) 609.67 流通 A 股(百万股) 186.86 相关研究 《中伟股份(300919)： 2022Q3预告点评：受钴库存跌价影响，Q3 业绩略低于预期》 2022-10-16 《中伟股份(300919)： 2022 年半年报点评：盈利拐点明确，一体化驱动公司量利提升》 2022-08-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 20,072 35,879 43,824 52,972 同比 170% 79% 22% 21% 归属母公司净利润（百万元） 939 1,752 3,303 4,639 同比 123% 87% 89% 40% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.54 2.87 5.42 7.61 P/E（现价&最新股本摊薄） 49.72 26.65 14.14 10.06 [Table_Tag] #业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2022 年 Q3 公司实现归母净利润 4.24 亿元，环增 4.49％，处于业绩预告中值，符合市场预期。2022 年前三季度公司营收 222.86 亿元，同增60.64%；归母净利 10.85 亿元，同增 41.74%。2022 年 Q3 公司营收 80.56亿元，同增 46.01％，环增 1.96%；归母净利 4.24 亿元，同增 52.88%，环增 4.49％；扣非归母净利 3.03 亿元，同增 26.44%，环增 10.58%。 ◼ 22Q3 出货环增 15%+，符合市场预期。公司前三季度出货 16 万吨+，我们预计 Q3 公司前驱体出货 6 万吨，环比增长 15%+，符合市场预期；公司 10 月排产持续向上，我们预计公司全年出货预计 24-25 万吨，同比增长 40%+，公司年底达 33 万吨前驱体+3 万吨四钴产能，23 年出货我们预计达 35 万吨+，维持 50%增长。此外，公司贵州年产 20 万吨磷酸铁项目加速建设，9 月进入安装期，我们预计年底一期 10 万吨产能完成建设，23 年 Q1 开始逐步投产贡献利润。 ◼ 22Q3 受钴库存跌价影响，单吨盈利 0.5 万元/吨，Q4 有望恢复正常，一体化进一步贡献盈利增量。盈利方面，我们测算公司 Q3 单吨扣非利润0.5 万元，环比略降，主要系高价硫酸钴库存跌价影响 1 亿元左右利润，若加回，则 Q3 扣非利润中枢预计 4 亿元，对应单吨扣非利润 0.65 万元左右，环比增长 20%+，其中硫酸镍自供比例由 22Q2 的 30%提升至 40%，贡献主要利润增量；Q4 盈利恢复正常，且印尼一期 1 万吨镍冶炼产能我们预计年底前投产，我们预计 22 年全年单吨扣非单吨利润提升至 0.6万元左右，看明年，公司镍冶炼产能释放，硫酸镍自供比例我们预计进一步提升至 80%+，单吨利润有望进一步提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于 Q3 业绩受库存跌价影响，我们下调公司2022-2024 年 归 母 净 利 润 预 测 至 17.5/33.0/46.4 亿 元 （ 原 预 期 为18.0/33.0/46.4 亿元），同增 87%/89%/40%，对应 22-24 年 27x/14x/10xPE，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且 23 年产能释放，量利双升，仍能维持 80%+增速，我们给予 2023 年 25xPE，目标价 135.5 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。 -48%-39%-30%-21%-12%-3%6%15%24%33%42%2021/10/262022/2/242022/6/252022/10/24中伟股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 2022 年 Q3 公司实现归母净利润 4.24 亿元，环比增加 4.49％，处于业绩预告中值，符合市场预期。2022 年前三季度公司营收 222.86 亿元，同比增长 60.64%；归母净利10.85 亿元，同比增长 41.74%。2022 年 Q3 公司营收 80.56 亿元，同比增加 46.01％，环比增加 1.96%；归母净利润 4.24 亿元，同比增长 52.88%，环比增长 4.49％；扣非归母净利润 3.03 亿元，同比增长 26.44%，环比增长 10.58%。盈利能力方面，Q3 毛利率为10.68%，同比降低 1.15pct，环比降低 0.33pct；归母净利率 5.26%，同比增长 0.24pct，环比增长 0.13pct；Q3 扣非净利率 3.76%，同比降低 0.58pct，环比提升 0.29pct。此前公司预告 2022Q3 归母净利润 4.0-4.5 亿元，处于业绩预告中值，符合市场预期。 图1：公司分季度经营情况（百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：公司分季度盈利情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 22Q3 出货环增 15%+，符合市场预期。公司前三季度出货 16 万吨+，我们预计 Q3公司前驱体出货 6 万吨，环比增长 15%+，符合市场预期；公司 10 月排产持续向上，我们预计公司全年出货预计 24-25 万吨，同比增长 40%+，公司年底达 33 万吨前驱体+3 万 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 6 吨四钴产能，23 年出货我们预计达 35 万吨+，维持 50%增长。此外，公司贵州年产 20万吨磷酸铁项目加速建设，9 月进入安装期，我们预计年底一期 10 万吨产能完成建设，23 年 Q1 开始逐步投产贡献利润。 22Q3 受钴库存跌价影响，单吨盈利 0.5 万元/吨，Q4 有望恢复正常，一体化进一步贡献盈利增量。盈利方面，我们测算公司 Q3 单吨扣非利润 0.5 万元，环比略降，主要系高价硫酸钴库存跌价影响 1 亿元左右利润，若加回，则 Q3 扣非利润中枢预计 4 亿元，对应单吨扣非利润 0