平安银行(000001)2022年三季报点评：零售动能修复，经营韧性十足

证券研究报告 | 点评报告 | 股份制银行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 平安银行(000001) 报告日期：2022 年 10 月 24 日 零售动能修复，经营韧性十足 ——平安银行 2022 年三季报点评 投资要点 ❑ 平安银行三季报略超市场预期，零售业务恢复增长，支撑经营强韧性。最具成长性的零售科技银行，继续重点推荐。 ❑ 数据概览 平安银行 2022Q1-3 归母净利润同比增长 25.8%，营收同比增长 8.7%；ROE（年化）13.5%，同比提升 1.7pc；ROA（年化） 0.97%，同比提升 14bp；2022Q3 末不良率 1.03%，环比 2022Q2 末提高 1bp，拨备覆盖率 290%，环比持平。 ❑ 优化经营业绩，支持实体经济 平安银行在支持实体经济的同时，营收利润韧性十足，提升内生资本补充能力。三季报营收利润分别累计同比增长 8.7%和 25.8%。盈利能力提升，Q1-3 年化ROE 13.5%，同比上升1.7pc；资本留存增加，Q3末核心一级资本充足率8.81%，环比提升 28bp，为支持实体备足资本子弹。 ❑ 零售恢复增长，银保孕育新机 ①贷款业务恢复增长。22Q3 零售贷款日均余额环比增长 2.5%，相较 Q2 几乎零增长的情况有显著改观。主要得益于疫情控制下展业场景与零售需求的修复，新增重点投放于持证抵押贷款。②银保业务孕育新机。22Q3 末平安银行 AUM 和私行 AUM 分别同比增长 15.7%、17.6%，私行 AUM 增速环比回升。其中，银保业务收入成为最大亮点。22Q1-3 银保手续费收入同比高增 32%，增速较中报改善 6pc，受益于疫情影响的消退。截至 9 月底，新队伍已累计入职 1100 人，随着人员扩充和能力提升，预计银保产能将逐步释放，打开长期发展空间。 ❑ 零售不良波动，对公风险改善 从静态指标来看，22Q3 末不良率、关注率、逾期率环比分别+1bp、+17bp、+4bp，归因疫情冲击叠加前期延期贷款集中到期，带来扰动。从动态指标来看，真实不良生成率、逾期生成率无论是累计还是 TTM 口径均环比回落，说明风险开始边际改善。展望未来，平安银行资产质量有望保持稳定。 分领域分析：①零售贷款不良率环比+5bp，受影响领域主要是汽融、新一贷、信用卡。随着延期还本付息到期影响消退，预计不良率上行幅度趋缓；②对公贷款不良率环比-5bp，其中一般贷款环比-7bp。对公领域资产质量扎实、好于预期，市场高度关注的房地产敞口持续压降，且地产贷款不良率仅 0.72%，环比-5bp。 ❑ 盈利预测与估值 预计平安银行 2022-2024 年归母净利润同比增长 25.8%/15.3%/15.5%，对应 BPS 18.78/21.11/23.81 元股。现价对应 PB 估值 0.57/0.50/0.45 倍。目标价 18.78 元/股，对应 2022 年 PB 1.00 倍，现价空间 77%。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：陈建宇 执业证书号：S1230522080005 15014264583 chenjianyu@stocke.com.cn 研究助理：赵洋 zhaoyang03@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥10.62 总市值(百万元) 206,090.85 总股本(百万股) 19,405.92 股票走势图 相关报告 1 《五位一体打开增长空间——平安银行更新报告》 2022.08.21 2 《盈利保持高增长，疫后修复潜力股——平安银行 2022 年中报点评》 2022.08.18 3 《平安银行：基本面反转的成长性零售银行》 2022.07.14 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 169,383 184,115 205,320 233,118 (+/-) (%) 10.32% 8.70% 11.52% 13.54% 归母净利润 36,336 45,729 52,705 60,893 (+/-) (%) 25.61% 25.85% 15.26% 15.53% 每股净资产(元) 16.77 18.78 21.11 23.81 P/B 0.63 0.57 0.50 0.45 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 -46%-36%-26%-16%-6%4%21/1021/1121/1222/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/10平安银行深证成指仅供内部参考，请勿外传平安银行(000001)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：平安银行 2022 年三季报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 22Q1-3 举例，22Q3 单季生息资产平均余额为期初期末平均，22Q1-3 生息资产平均余额为 22Q1、22Q2、22Q3 平均余额的平均值。右侧 QoQ 指 22Q3 环比 22Q2 指标变化情况。 维度单位：百万元21Q1-322H122Q1-3环比变化同比变化21Q321Q422Q122Q222Q3QoQ利润指标ROE（年化）11.9%12.2%13.5%1.3pc1.7pc14.2%4.4%12.8%7.0%15.9%8.8pcROA（年化）0.83%0.88%0.97%9bp14bp0.97%0.59%1.02%0.72%1.13%41bp拨备前利润90,54966,628100,27210.7% 29,923 29,147 33,507 33,121 33,6441.6%同比增速8.8%9.9%10.7%0.8pc1.9pc10.3%21.7%13.3%6.7%12.4%5.8pc归母净利润29,13522,08836,65925.8% 11,552 7,201 12,850 9,238 14,57157.7%同比增速30.1%25.6%25.8%0.2pc-4.3pc32.5%10.3%26.8%24.0%26.1%2.2pcEPS（未年化）1.401.031.7827.8%0.600.370.660.480.7557.7%BVPS（未年化）16.4317.6318.323.9%11.5%16.4316.7717.