商贸零售行业：9月社零增速放缓，百货业态持续复苏

请阅读最后一页的重要声明！ 商贸零售 / 行业跟踪分析报告 / 2022.10.24 9 月社零增速放缓，百货业态持续复苏 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 底部修复中，关注百货疫后困境反转 》 2022-10-20 2. 《 Q3 前瞻：版块龙头韧性不改，净利润修复开启 》 2022-10-16 3. 《【财通商社】2022 年 8 月社零数据点评：社零数据显示回暖，餐饮表现亮眼》 2022-09-18 核心观点 9 月社零增速环比有所放缓。9 月全国社会消费品零售额 3.77 万亿元（+2.5%），增速环比-2.9pct，主要系 8 月在低基数下增速偏高以及 9 月疫情多点散发。1-9 月全国社会消费品零售额 32.03 万亿元（+0.7%）。 CPI 环比提升，实际社零总额同比出现下滑。9 月 CPI 同比+2.8%，增速环比+0.3pct；扣除价格因素后全国社零总额同比-0.3%，增速环比-3.1pct。 分消费类型看，餐饮收入出现下滑。9 月份单月商品零售收入 3.40 万亿元（+3.0%）,增速环比-2.1pct；餐饮收入 0.38 万亿元（-1.7%），增速环比-10.1pct，预计主要系疫情管控下消费场景受损。1-9 月累计来看，商品零售28.91 万亿元（+1.3%），餐饮收入 3.12 万亿元（-4.6%）。 分品类来看，必选品类相对稳健，可选品类受到一定冲击。必选消费中，粮油食品/日用品增速提升，饮料增速放缓，烟酒增速由正转负；可选消费中，多地疫情反复影响下，服帽针织/金银珠宝/家用电器和音像器材增速放缓明显，化妆品/通讯器材环比改善。 分渠道来看，线下略有下滑，线上带动增长。9 月网上销售和服务零售额为1.16 万亿元（+8.9%），增速环比-0.5pct；推算得出线下商品和服务零售额为 2.78 万亿元（-1.2%），增速环比-4.3pct。1-9 月累计来看全国网上零售额 9.59 万亿元（+4.0%），网上社零占比 29.9%。 线下分业态来看，百货店依旧维持下降趋势。超市/便利店/百货/专业店/专卖店 1-9 月累计同比+4.0%/+4.9%/-6.3%/+5.1%/+0.7%，1-8 月分别累计同比+4.1%/+4.8%/-6.6%/+4.6%/-0.5%，CPI 上行下超市表现稳健，专业店、专卖店、百货店 9 月环比改善，其中百货业态降幅连续 5 个月收窄。 分城乡来看，城镇与农村社零增速表现基本一致。9 月份城镇消费品零售额3.23 万亿元（+2.5%），乡村消费品零售额 5495 亿元（+2.3%）。1-9 月份，城镇消费品零售额 27.78 万亿元（+0.7%）；乡村消费品零售额 4.26 万亿元（+0.9%）。 投资建议：9 月社零增速环比有所放缓，主要系 8 月在低基数下增速偏高以及9 月疫情多点散发。但从线下分业态数据来看，仍有一定亮点，百货业态降幅连续 5 个月收窄，印证我们此前报告中提到的百货行业正在底部复苏的逻辑。Q4 是全年的消费旺季，随着促消费政策落地显效，消费市场有望继续回暖，建议关注业绩有环比改善趋势、具备长期投资价值的零售龙头。 风险提示：疫情多地散发影响线下销售；居民人均收入增速放缓对可选消费造成影响。 -27%-21%-15%-9%-3%2%商贸零售沪深300 仅供内部参考，请勿外传 行业跟踪分析报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 全国社零数据跟踪 ....................................................................... 3 2. 投资建议 ................................................................................... 5 3. 风险提示 ................................................................................... 5 图表目录 图 1. 全国社会消费品零售额同比增速 .................................................. 3 图 2. 限额以上企业社会消费品零售额同比增速 ...................................... 3 图 3. 商品零售单月同比 .................................................................... 3 图 4. 餐饮收入单月同比 .................................................................... 3 图 5. 线上及线下零售额累计增速 ........................................................ 4 图 6. 网上商品和服务零售额分品类累计增速 ......................................... 4 图 7. 线下分业态社零累计增速 ........................................................... 5 图 8. 分城乡社零当月增速 ................................................................. 5 表 1. 限额以上单位商品零售（当月同比） ............................................ 4 仅供内部参考，请勿外传 行业跟踪分析报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 全国社零数据跟踪 9 月社零增速 2.5%，环比有所放缓。10 月 24 日统计局公布最新社零数据，9月全国社会消费品零售额 3.77 万亿元（+2.5%），增速环比-2.9pct，预计主要系 8 月在低基数下增速偏高以及 9 月疫情多点散发，其中限额以上企业 9 月份消费品零售总额 1.52 万亿元（+6.1%），增速环比-3.2pct。1-9 月累计来看，全国社会消费品零售额 32.03 万亿元（+0.7%）。 CPI 环比提升，实际社零总额同比出现下滑。9 月 CPI 同比+2.8%，增速环比+0.3pct；扣除价格因素后，9 月份全国社零总额同比-0.3%，增速环比-3.1pct；限额以上企业消费品零售总额同比-2.9%，增速环比-3.4pct。 图 1. 全国社会消费品零售额