业绩超预期，“光学+”业务持续发展

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 水晶光电(002273) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《水晶光电（002273.SH）：手机端&汽车电子新品打开成长空间》2022.01.14 《业绩略超预期，HUD、激光雷达、控制器逐步放量》2022.08.18 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩超预期，“光学+”业务持续发展 [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 25 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 10 月 24 日，公司发布 2022 年三季度度报告，前三季度实现营收 32.02 亿元，同比增长 12.14%；实现归母净利润 4.80 亿元，同比增长 35.75%；实现扣非后归母净利润 4.22 亿元，同比增长31.14%。 点评： ➢ 业绩超预期，“光学+”业务发展再创佳绩 2022 年 Q3 实现营业收入 13.17 亿元，同比增长 16.09%，环比增长40.41%；实现归母净利润 2.35 亿元，同比增长 31.37%，环比增长78.64%；实现扣非后归母净利润 2.30 亿元，同比增长 32.73%，环比增长 106.00%。 公司坚持深耕“光学+”业务，夯实以手机为核心的消费类终端产业的业务根基，强化实施以智能汽车和 AR/VR 作为第二个战略核心业务产业布局，实现基础经营稳健发展和新业务战略性突破： 1）汽车电子业务：公司在保持上半年业务持续发展同时，随着下半年客户各种新车型的发布和上市，HUD 和激光雷达光学元器件等新产品开始批量出货，实现销售收入和利润的提升。 2）消费电子业务：公司手机端传统产品迎来份额提升；同时积极拓展微棱镜等新业务，新产品如摄像头盖板等在新机种份额提升； 3）公司股票回购计划彰显发展信心：日前公司董事长林敏先生提交回购提议书，计划回购资金为 1-1.5 亿元。本次回购有望增强投资者对公司的投资信心，同时进一步健全公司长效激励机制和利益共享机制，充分调动核心员工的积极性，促进公司健康可持续发展。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 3,223 3,809 4,941 6,047 7,089 同比(%) 7.5% 18.2% 29.7% 22.4% 17.2% 归属母公司净利润（百万） 443 442 578 695 811 同比(%) -9.7% -0.3% 30.7% 20.3% 16.7% 毛利率(%) 27.3% 23.8% 23.6% 23.7% 23.9% ROE(%) 7.9% 5.5% 6.9% 7.7% 8.2% EPS（摊薄（元） 0.36 0.32 0.42 0.50 0.58 P/E 31.72 36.32 27.80 23.10 19.80 P/B 2.50 1.99 1.92 1.77 1.63 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 10 月 24 日收盘价 -50%0%50%21-1021-1222-0222-0422-0622-08水晶光电沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：2022 年 Q3 公司归母净利润实现大幅增长 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 汽车电子业务：激光雷达、HUD、控制器放量增长，勾勒公司第二成长曲线 随着汽车三化发展，作为智能驾驶的核心载体，ADAS（高级驾驶辅助系统）的普及是实现汽车自动驾驶的前提，在政策法规支持、造车新势力崛起以及传统车企的跟进下，驱动 ADAS 渗透率加速提升，车载摄像头搭载量有望快速扩容，激光雷达的应用需求已成确定性趋势，配套智能驾驶相关业务将迎来黄金发展期；作为消费者最高频的接触点，智能座舱已经成为传统汽车向智能终端转变过程中最典型的缩影。中控大屏、AR-HUD/W-HUD、内饰智能表面等产品在逐渐应用，手势/生物等新兴技术也使得人机交互更加多样化，座舱智能化已经成为车企打造差异化亮点的重要方向之一。 公司积极把握汽车电子行业发展机遇，结合自身光学技术优势，围绕智能座舱、智能驾驶两个领域深耕布局汽车抬头显示、智能投影、激光雷达等产品以及其他车载关键光学元器件：1）激光雷达保护罩产品：已和行业主要客户进行研发或量产对接，具备持续量产的技术和市场基础；2）AR-HUD 产品：去年在红旗车型上实现了批量性生产，今年在长安深蓝某新款车型上实现 AR-HUD 标配，W-HUD 获得了长城、比亚迪等多家国内自主品牌车厂的定点项目。上半年受疫情和行业缺芯等影响，部分量产项目出现延期，多款 AR-HUD/W-HUD 产品有望在下半年快速放量；3）智能像素大灯、车载全息投影：项目开展顺利。随着公司在东莞完成南方基地筹建，构建部分汽车电子产品的量产能力，公司汽车电子业务有望迎来进一步的发展，推动公司迅速成长。 ➢ 消费电子业务：积极拓展，稳中有进 公司以智能手机端应用为基础，加快布局消费电子非手机领域，丰富产品结构，为各大智能终端对产品创新需求提供多元化的产品与服务，为产业持续发展奠定良好基础。 光学元器件业务：公司积极拓展海外市场，推进新产品，维护中低端市场比重，整体经营情况稳定，同时，公司加快筹建越南工厂，并逐步形成量产交付能力，为外客户就近提供配套服务，增加大客户粘性，扩大业务规模。 传统光学滤光片、组立件及单反产品等成熟业务：通过制程优化、管理提升、成本下降等措施，打造高品质、低成本竞争优势，市场份额逆势攀升，实现成熟产品业务的基本稳定； 吸收反射复合型滤光片、微型光学棱镜模块、透镜等延展性新业务：公司加大产品开发和市-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025303540营业总收入（亿元）归属母公司股东的净利润（亿元）营收同比(%)归母净利润同比(%) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 场推广力度，提升新产品的量产和应用比重，保持技术和市场领先地位。微型光学棱镜模块业务紧跟大客户进程快速提升工艺水平和量产能力，成功进入大客户供应链并取得较好市场占位，顺利实现公司重要业务战略卡位，为光学元器件业务二次飞跃增添新引擎。 半导体光学业务：公司在半导体光学业务上深度布局 3D 元器件和传感元器件产品，围绕半导体光学技术和制程，持续