业绩及订单持续增长，智能配电网空间广阔

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 威胜信息(688100) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 联系电话：+86 17801043822 邮 箱：shiyujie@cindasc.com 相关研究 《威胜信息（688100）智能电网与数字经济时代的能源物联网领军者》2022.8.2 《威胜信息（688100）公司回购彰显信心，长效激励机制进一步完善》2022.10.13 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩及订单持续增长，智能配电网空间广阔 [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 25 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 10 月 24 日，公司发布 2022 年三季度报告，2022 年前三季度实现营业收入 14.86 亿元，同比增长 14.31%；实现归母净利润2.84 亿元，同比增长 14.47%；实现扣非后归母净利润 3.02 亿元，同比增长 27.32%。 点评： ➢ 公司业绩及订单持续增长，新型电力系统下智能配电网需求增加 根据公司公告，2022 年 Q3 公司实现营业收入 5.38 亿元，同比增长19.8%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比增长 16.1%；实现扣非后归母净利润 1.12 亿元，同比增长 43.8%。此外，公司在手订单充足，前三季度公司新签合同 22.35 亿元，同比增长 29.48%；截至三季度末在手合同共 22.76 亿元，同比增长 26.80%。 公司抓住行业及市场机会，积极把握双碳推动电网信息化智能化转型升级进程，在电网智能化大浪潮中不断提高自身实力，继续加强研发投入及技术创新，实现业绩的稳步持续增长。未来伴随新一代电力系统的稳步推进，模组产品“单模——双模”的升级落地、网关产品“传统——带有边缘计算能力”的替换加速，公司有望享受“量价齐升”红利，成长空间广阔。此外，数字经济、海外市场、虚拟电厂及储能都已孕育蓝海市场及加速器机会，公司有望继续抓住行业机会，实现业绩持续增长。 图 1：公司业绩持续稳步增长 资料来源：wind、公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 1,448.59 1,825.62 2,417.10 3,196.05 4,188.65 同比(%) 16.44% 26.03% 32.40% 32.23% 31.06% 归属母公司净利润（百万） 228.00 341.44 452.94 604.12 798.06 同比(%) 4.89% 49.75% 32.66% 33.38% 32.10% 毛利率(%) 36.03% 34.93% 35.83% 36.65% 36.72% ROE(%) 9.68% 13.12% 15.48% 17.80% 19.84% EPS（摊薄（元） 0.46 0.68 0.91 1.21 1.60 P/E 46.32 30.93 23.31 17.48 13.23 P/B 4.48 4.06 3.61 3.11 2.63 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 10 月 24 日收盘价 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%21/1022/0222/06威胜信息沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 公司营收以网络层为主，海外业务营收占比进一步提升 从收入的产品结构来看，公司产品以网络层的通信模块、通信网关产品为主。公司产品分为网络层、感知层、应用层，其中网络层产品分为通信模块、通信网关；感知层产品分为电监测终端、水气热传感终端；应用层产品为智慧公用事业管理系统。2022 年前三季度，公司网络层营收实现 9.61 亿元，同比增长 15.67%，占主营业务收入比 64.99%；感知层营收实现 4.24 亿元，同比增长 7.33%，占主营业务收入比 28.66%；应用层营收实现 0.94 亿，同比增长 36.39%，占主营收比重 6.35%。 从收入的市场构成来看，公司积极开拓海外市场，海外营收占比持续提升。2020-2021 年，海外营收从 0.62 亿元提升至 2.22 亿元，占比从 4%提升至 12%。2022 年前三季度，公司境外业务营收达 2.16 亿，同比增长 58.22%，占主营收入比重为 14.59%，占比进一步提高；境内业收入达 12.63 亿元，同比增长 9.05%，占主营收入比重为 85.41%。 图 2：公司营收以网络层为主 图 3：公司海外业务营收占比进一步提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 前三季度毛利率及净利率整体呈现提升态势，预计在疫情进一步得到控制后有望恢复 从盈利能力来看，公司 2022 年前三季度毛利率及净利率呈现稳步提升趋势。2022 年前三季度，公司毛利率为 37.00%，同比提升 0.06 个百分点，净利率为 19.19%，同比提升 0.07个百分点；单季度来看，公司 2022 年 Q3 毛利率为 37.11%，净利率为 17.59%，同比均略有下降。整体来看，公司盈利能力整体稳定，呈现逐步提升趋势，伴随原材料价格趋稳、公司产品结构逐渐优化，我们预计公司盈利能力将保持稳中有升趋势。 图 4：公司 22 年前三季度盈利能力呈现稳中有升趋势 资料来源：wind，信达证券研发中心 0%20%40%60%80%100%感知层网络层应用层0%20%40%60%80%100%境内占比境外占比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 整体费用管控良好，期间费用率呈现下降趋势 从费用端来看，公司整体费用管控良好，前三季度期间费用率呈现下降趋势。公司 2022 年期间费用率整体呈现下降趋势，2022 年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 4.24%、1.74%、-3.23%，均较 2021 年有所下降；从单季度看，公司 2022 年Q3 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 4.00%、1.47%、-4.32%。整体来看，公司前三季度整体费用率稳中有降，体现公司费用管控能力进一步得到提升，未来有利于公司长久可持续发展，在体量进一步扩大的情况下