农林牧渔行业周报：如何看待当前白羽鸡板块投资价值

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 10 月 24 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 程一胜 S0350521070001 chengys01@ghzq.com.cn 联系人 ： 王思言 S0350121120082 wangsy02@ghzq.com.cn [Table_Title] 如何看待当前白羽鸡板块投资价值 ——农林牧渔行业周报 [ 最近市场走势 行业相对表现 表现 1M 3M 农林牧渔 -1.2% -7.9% 沪深 300 -5.8% -14.3% 相关报告 《农林牧渔行业周报：如何看待国庆猪价涨幅超预期》——2022-10-11 《农林牧渔行业周报：生猪价格持续上涨，补栏积极性有所下降》——2022-09-26 《农林牧渔行业周报：重点关注节后养殖端价格变化》——2022-09-14 《农林牧渔行业周报：黄鸡行业景气度持续上行》——2022-08-30 投资要点： ◼ 生猪： 猪价高位震荡 投资建议：国庆猪价涨幅超预期，随着天起转凉，需求端有所好转，生猪价格持续上涨，未来应持续关注猪价的演绎。随着猪价持续上涨，板块景气度不断提升，生猪养殖板块已经进入新周期，应持续关注猪价的演绎，Q4 猪价的持续时长以及猪价高点成为重要的关注点。目前生猪板块处于高景气度阶段，股价自高点回调，当前时点生猪板块安全边际较高，在价格持续上行阶段，养殖企业 Q3 由亏转盈，企业的出栏量兑现度和成本管控的能力成为重点检测指标，盈利能力较好的企业有望迎来个股行情。我们持续推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、傲农生物。 ◼ 家禽： 白羽鸡有望迎来行业拐点 投资建议：白羽鸡的周期看，引种量决定供给从而导致行业周期轮动。白羽鸡行业需从海外引种，引种量年度变化幅度较大，2021 年引种量位于高位，但 2022 年 5-7 月由于美国禽流感、航班停运等情况，连续 3 个月海外引种停滞，目前在产祖代、父母代存栏仍位于高位，但后备已出现明显产能收缩，行业将出现自上而下的产能去化。从白羽鸡产业链盈利看，在行业低迷期，下游独立屠宰环节一直延续亏损状态，屠宰场亏损有望自下而上向上游传导，行业产能有望提前收缩。我们重点推荐圣农发展。 ◼ 动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用 投资建议：受下游养殖亏损影响，动保行业景气下行，部分企业业绩有所下滑，受此影响，动保板块整体估值已跌至历史低位。长期来看，下游规模化进程、减抗替抗的需求变化、多联多价新疫苗研发等有望持续推动动保行业扩容。非瘟疫苗研发稳步推进，多家企业取得积极进展，关注非洲猪瘟疫苗带来的催化作用，随着新一轮猪周期的开启，下游养殖的利润恢复有望带动动保板块的业绩恢复，我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物、科前生物，其次关注普莱柯、天康生物、中牧股份等。 ◼ 种植：主粮价格持续走高 -0.0916-0.03440.02280.07990.13710.194322/522/622/822/922/10农林牧渔沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 投资建议：全球谷物价格维持高位，种子需求保持高景气度。中长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高，转基因玉米种子商业化进程将持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。推荐隆平高科、登海种业，苏垦农发、荃银高科。 ◼ 饲料： 饲料价格继续上涨 投资建议：玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速，关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。推荐海大集团，关注禾丰牧业。 ◼ 宠物：看好宠物国产替代的投资主线 投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。从一季度业绩看，中宠股份和佩蒂股份盈利能力都得到了显著恢复，中宠股份随着湿粮项目产能释放，2021 年公司宠物罐头的销售收入同比增长 52.97%，2022 年公司拟募资投建“年产 6 万吨高品质宠物干粮项目”“年产 4 万吨新型宠物湿粮项目”支持公司未来发展；佩蒂股份海外受疫情停工的影响基本消除，柬埔寨工厂预计今年约释放约 3000 吨产能，中国和新西兰在建项目合计大约有 12 万吨的干粮和湿粮产能，2022 年业绩增长确定性较强。我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。 ◼ 行业评级及投资策略 禽畜养殖方面，猪价持续上涨，生猪板块位于高景气度；黄鸡盈利中枢持续上移，白鸡位于底部位置，后续有望迎来拐点；种业方面，高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面，生猪产能恢复将支撑饲料需求；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。维持行业评级为“推荐”。 风险提示 重点关注公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险，极端天气的风险等。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/10/24 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 002714.SZ 牧原股份 54.30 1.28 1.79 5.87 41.69 30.34 9.25 买入 300498.SZ 温氏股份 19.86 -2.11 1.05 1.88 18.91 10.56 买入 603477.SH 巨星农牧 23.37 0.53 1.48 3.19 29.25 15.79 7.33 买入 002567.SZ 唐 人 神 7.68 -1.00 0.47 1.59 16.34 4.83 买入 002100.SZ 天康生物 9.17 -0.62 0.05 2.39 183.40 3.84 增持 000876.SZ 新 希 望 13.78 -2.20 0.12 3.05 114.83 4.52 增持 002299.SZ 圣农发展 21.73 0.36 0.54 2.00 66.79 40.24 10.87 买入 300761.SZ 立华股份 39.86 -0.98 3.14 6.30 12.69 6.33 买入 000998.SZ 隆平高科 14.42 0.05 0.20 0.25 465.20 72.10 57.68 买入 002041.SZ 登海种业 20.27 0.26 0.35 0.48 97.50 57.91 42.23 增持 601952.SH 苏垦农发 12.70 0.53 0.64 0.71 22.47 19.84 17.89 买入 300119.SZ 瑞普生物 21.35 1.03 1.01 1.37 23.51 21.1