农业2022年第42周周报：缘何近期肉鸡苗价格持续上涨？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 农业行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 鸡苗价格持续高位，产业链利润向前倾斜。7月以来，白羽肉鸡鸡苗价格明显上升，本周主产区平均价达到 3.34 元/羽，同比上涨 203.6%，9 月中旬以来持续保持在 3元/羽上方。随着鸡苗价格的上涨，父母代环节养殖利润明显恢复，本周父母代种鸡养殖利润 0.64 元/羽，较 9 月同期上升 0.34 元/羽。本周，全产业链利润约 1.5 元/羽，其中父母代养殖占比达 42.5%。 ⚫ 鸡苗环节亏损积累已久，在产父母代存栏已经下滑。从供给的维度看，当前商品代鸡苗供应有所减少，且这种减量在前期释放了诸多信号。1）父母代鸡苗销量：观测商品代鸡苗产能首先观测父母代鸡苗销量，Q4 的商品代鸡苗供应来自于 Q1 的父母代鸡苗销量，而今年 Q1 父母代鸡苗销量仅 1351.1 万套，同比下降 8%；2）父母代环节盈利：由于种鸡可以通过换羽提供弹性，因此还要进一步观测行业盈利水平是否支持增产，实际上自 2021 年 9 月起父母代环节经历了持续的亏损，2021 年 10 月至 2022 年 3 月单羽亏损保持在 1 元以上，从上市公司业绩中也可以看出，主要养殖父母代销售商品代鸡苗的民和股份自 2021Q3 至 2022Q2 利润持续亏损。3）在产父母代存栏：由于行业没有换羽，父母代销售的减量最后真正反应为产能的减量，今年以来在产父母代存栏量同比持续下降，截止 9 月全国在产父母代存栏 3819.06 万套，同比减少 13.29%。而由于持续亏损进一步导致行业产能利用率的下降，父母代存栏的下降幅度已经远高于之前销量下降幅度。4）商品代鸡苗销量减少：9 月全国商品代鸡苗销量 5.4 亿只，同比减少 10.9%，1-9 月全国商品代鸡苗销量 46.2 亿只，同比减少 11.5%。今年以来，商品代鸡苗销量水平已经低于 2020 年。 ⚫ 鸡苗高价短期或可持续，中期关注补栏和换羽情况。在父母代在产存栏已经下降背景下，产能增加的手段 1）强制换羽：假设强制换羽发生，则需要停产 10 个周，即2.5 个月，且当前行业在栏种鸡显露出部分性能偏差的情况，可供强制换羽的父母代或相对有限。2）父母代补栏：9 月行业在产祖代存栏量平均 130 万套，供应能力充足，而在 5 月受引种断档情绪影响下，父母代销量呈现出恢复的态势，但补栏反应到鸡苗需要 3 个季度的时间，因此 5 月父母代鸡苗的增量最快要在明年年初反应，综合来看四季度高苗价或相对确定，而鸡苗短缺最终会传导为毛鸡偏紧，因此我们对短期鸡价维持乐观判断。 ⚫ 综合来看四季度高苗价或相对确定，而鸡苗短缺最终会传导为毛鸡偏紧，因此我们对短期鸡价维持乐观判断，白羽肉鸡上下游企业经营情况有望明显改善，关注白羽肉鸡产业链相关标的。 风险提示 ⚫ 农产品价格波动风险、海外疫病和贸易风险、政策风险、行业竞争与产品风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2022 年 10 月 23 日 张斌梅 021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002 香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏 fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖 xiaojiaying@orientsec.com.cn 我国种鸡引种与海外禽流感现状：农业2022 年第 41 周周报 2022-10-16 国庆前后主要农产品价格回顾：农业 2022年第 39-40 周周报 2022-10-09 四季度猪价仍有期待，关注成本优势标的：农业 2022 年第 38 周周报 2022-09-25 缘何近期肉鸡苗价格持续上涨？ 农业 2022 年第 42 周周报 看好（维持） 农业行业行业周报 —— 缘何近期肉鸡苗价格持续上涨？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周农业跑输大盘 0.9 个百分点 ..................................................................... 4 本周关注：缘何近期肉鸡苗价格持续上涨？ ................................................... 4 投资建议 ........................................................................................................ 6 风险提示 ........................................................................................................ 6 农业行业行业周报 —— 缘何近期肉鸡苗价格持续上涨？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：本周农业板块跑输大盘 0.9 个百分点 .................................................................................. 4 图 2：本周动物疫苗及兽药板块上涨 5.1% ................................................................................... 4 图 3：9 月中旬以来鸡苗价格突破 3 元/羽 ..................................................................................... 4 图 4：父母代环节盈利已转正 ....................................................................................................... 4 图 5：父母代鸡苗销量与商品代鸡苗销量关系 .............................................................................. 5 图 6：民和股份单季度盈利情况 .................................................................................................... 5 图 7：在产父母代存栏量同比持续下滑 ......