化妆品与日化行业研究：从工厂/电商/品牌/代运营看“双11”备战

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品与日化指数 2112 沪深 300 指数 3743 上证指数 3039 深证成指 10919 中小板综指 11578 相关报告 1.《巴斯夫预告 Q3 净利同降 27%；持续关注双 11-化妆品周专题 1016》，2022.10.16 2.《历史“双 11”行情复盘；上海上美招股书更新-化妆品周专题 1009》，2022.10.9 3.《 淘 系 美 妆 销售 回 暖 ，关 注 品 牌 商 双“ 11 ” 备 战 - 化 妆 品 9 月 电 商 数 据 》，2022.10.8 4.《从大单品打造能力看珀莱雅；关注双 11行情-化妆品周专题》，2022.9.25 5.《“王者”归来、拨云见日，静待双十一开花-超头主播复播点评》，2022.9.21 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 蔡昕妤 联系人 caixy＠gjzq.com.cn 从工厂/电商/品牌/代运营看“双 11”备战 投资建议  本周我们密集访谈工厂/电商平台/品牌/代运营商，进行产业链草根调研，跟踪美妆行业“双 11”备战情况，总体来看：  大促集中效应趋势下，品牌/电商平台/代运营/直播达人+艺人积极筹备“双 11”，预计大促期间美妆电商大盘增速较 Q3 提升、高基数下同比去年略放缓。  平台方面，过去是天猫为主战场、今年预计为天猫+抖音为主战场（部分国货抖音超头直播间折扣力度大于天猫）。  品牌加剧分化：国际一线大牌天猫高基数增速放缓、入局抖音获取平台一定的流量倾斜；头部国产品牌发力主力产品、合作超头（超头直播间折扣总体持平）、积极发力抖音自播，销售望继续靓丽；小品牌进一步边缘化（代工厂反馈接单情况一般、小品牌以代工为主）。  市场担忧“双 11”消费力较弱，疫情反复影响物流履约进而影响销售表现。我们认为大促集中效应趋势显著，无需过虑；物流公司（以京东自有物流为例）吸取“6.18”经验，加强网点消杀，预计影响较小。  建议关注 10.24 预售首日销售情况，销售靓丽有望增强市场信心、启动迟来的“双 11”行情。参考历史“双 11”行情，头部品牌商拥有强势大单品、营销/品牌力突出、与超头主播绑定较深，具有更为明显的α收益，推荐多平台运营能力强的珀莱雅、贝泰妮、华熙生物。  建议布局三季报有望继续超预期的科思股份。 周专题：从工厂/电商平台/品牌/代运营商看美妆“双 11”草根调研  天猫：加大支持力度，“双 11”美妆 GMV 目标同增高个位数，品牌端表现继续分化。满减优惠力度加强、满 300 减 50；价保、运费险同比去年均有升级；给予商家信用贷利息折扣、账期缩短等支持；今年“双 11”美妆品类GMV 增速目标高个位数，相比去年有所放缓、相比 Q3 有所提升。预计品牌端表现继续分化，尾部品牌压力更大。  京东：加强支持力度、物流网点消杀，“双 11”美妆 GMV 目标同增 16%。今年“双 11”京东平台加大跨店满减优惠以及商家补贴力度，佣金奖励机制和流量扶持向美妆家电、时尚居家等品类倾斜。10.20 预售第一天美妆TOP20 榜单国产品牌居多，珀莱雅/薇诺娜/夸迪/润百颜/可复美等国货品牌进入 TOP20 榜单。  抖音 MCN：美妆品牌商此次“双 11”热情不减。  国际头部 ODM 代工厂：国货小品牌今年“双 11”订单不如往年旺盛。 行情回顾  近一周（2022.10.17~2022.10.21）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌1.08%、跌 1.82%、跌 2.59%，化妆品板块跌 5.03%，跑输沪深 300 2.44PCT。板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，若羽臣、嘉亨家化、丸美股份涨幅居前，青松股份、贝泰妮、宝尊电商等跌幅居前。 风险提示  营销/渠道/新品发展不及预期。 194020762212234824842620211025220125220425220725国金行业 沪深300 化妆品与日化行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022 年 10 月 24 日 化妆品组 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、周专题：从代工厂/平台/品牌/代运营商看“双 11”备战情况 ..........................3 2、行情回顾及重点公司估值表 .......................................................................3 3、原材料价格跟踪 ........................................................................................5 4、行业公司动态 ............................................................................................6 4.1 行业动态 ...............................................................................................6 4.2 公司公告 ...............................................................................................7 5、风险分析 ...................................................................................................8 图表目录 图表 1：本周化妆品板块涨跌幅 ......................................................................4 图表 2：本周化妆品板块涨跌幅走势 ...............................................................4 图表 3：本周各板块涨跌幅（%） ...................................................................4 图表 4：本周化妆品个股涨跌幅 ......................................................................5 图表 5：重点上市公司估值表..........................................................................5 图表