传媒互联网及海外周观点：弱宏观环境下行业继续调整，建议关注“双11”预售新动向

传媒互联网及海外周观点：弱宏观环境下行业继续调整，建议关注“双 11”预售新动向[Table_Industry][Table_ReportDate]2022 年 10 月 24 日证券研究报告行业研究[Table_ReportType]周观点[Table_StockAndRank]传媒互联网投资评级看好上次评级看好[Table_Author]冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]周观点：弱宏观环境下行业继续调整，建议关注“双 11”预售新动向[Table_ReportDate]2022 年 10 月 24 日本期内容摘要：[Table_Summary][Table_Summary]【A 股】上周传媒板块指数下跌 1.34%，上证综指下跌 1.08%，深证成指下跌 1.82% ，创业板指下跌 1.60%。涨幅前三：舒华体育（+18.13%）、锋尚文化（+9.84%）、新经典（+4.96%），跌幅前三：新华网（-10.59%）、三人行（-10.27%）、人民网（-9.53%）。根据中国政府网，重大政治会议在京闭幕，选举产生新一届中央委员会和中央纪律检查委员会。关注后续国内经济稳增长措施进展（信贷、地产、消费等）。我们在 A 股方面推荐关注有主题催化的细分赛道，泛消费主题方面提示星期六（遥望网络 1019 启动双十一直播）。元宇宙主题，我们上周产业调研 PICO 相关应用，重点提示三七互娱、名臣健康、恺英网络等。宠物消费主题，持续关注源飞宠物、佩蒂股份。同时提醒关注国内重点发展的工业互联网（国联股份、宝通科技等）、体育（舒华体育、中体产业等）、教育（科大讯飞等）。【中概互联】行情回顾：上周纳斯达克指数上涨 5.22%，MSCI China指数下跌 2.70%，恒生指数下跌 2.27%，恒生科技指数下跌 3.28%。恒生科技指数成分涨幅前三：比亚迪电子（+12.23%）、金蝶国际（+11.91%）、金山软件（+11.40%）；跌幅前三：快手-W（-17.95%）、蔚来-SW（-15.47%）、百度集团-SW（-14.03%）。上周港股市场继续调整，互联网、消费等板块在国内疫情、海外加息等问题影响下仍然疲弱。国内方面，重大会议于上周召开，我们认为会议成果将对国内未来经济、社会发展产生深远影响，建议投资者密切关注、认真学习。同时，“双 11”预售即将开启，各电商平台推出各异的促销措施和竞争手段，可能给互联网和消费行业带来新变化。海外方面，美联储内部“鹰”“鸽”声音分歧，市场对加息预期摇摆不定，美股在低位宽幅震荡。观点：【腾讯控股】上周下跌 6.58%。10 月 16 日起公司即将面临业绩静默期，因此上周公司回购暂停，股票抛压增大。我们认为游戏业务在 22Q3仍将继续承压，主要由于去年 7-8 月游戏业务基数较高（未成年人保护法自 2021 年 9 月开始实施），且今年三季度未有重磅新游上线。展望今年四季度，在去年同期低基数与后续丰富的产品储备的叠加影响下，我们预计游戏业务增长压力将有所减弱。我们认为广告业务22Q3 环比将有所改善，但受制于疫情反复的影响，我们预计广告业务收入将在 22Q4 实现转正，关注视频号商业化加速带来的增长潜力；我们认为 FBS 业务 22Q3 收入增速将加快，随着公司对亏损业务的剥请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3离，我们预计利润率有望实现进一步的改善。观点：公司游戏、广告业务短期仍然承压，我们认为 Q3 公司调整后净利润仍然难以做到同比转正，基本面拐点仍需等待。本月我们发布了 70 页重磅报告《腾讯控股（0700.HK）：优质的生态，进击的巨人》，对公司进行了定性、定量角度的深度研究。我们认为，腾讯作为港股互联网龙头公司，短期业绩承压不改公司基本盘及核心竞争力的稳定。随着宏观经济恢复及未成年人相关政策影响的减弱、公司新游戏的陆续上线，游戏及广告业务在 2022 年下半年均有望实现逐步复苏。此外，微信视频号商业化进程加速，有望成为广告业务的主要增长途径，进一步打开变现空间。我们预计，腾讯 2022 年-2024 年收入分别为 5794亿元、6504 亿元、7353 亿元，同比增长 3.4%、12%、13%，非国际财务报告准则下，归母净利润 1171 亿元、1417 亿元、1686 亿元，同比增长-5.4%、21%、19%。我们给予 2022 年公司总估值 4.25 万亿港元，折合每股合理价值 443 港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。【美团-W】上周下跌 4.97%。我们认为市场主要担心持续的疫情对美团外卖、到店等业务的干扰，另外今年抖音本地生活业务的较快增长也可能影响美团到店业务的竞争格局。消息面上，10 月 21 日，美团闪购对外宣布，与苏宁易购正式达成战略合作，消费者在美团或美团外卖 App 上搜索“苏宁易购”，即可购买手机、电脑、生活家电等产品，近 3000 个 SKU 商品最快 30 分钟外卖送达。我们认为这是美团强化其本地零售业务用户心智的较好方式，该合作可以打通美团的线上流量、提升配送能力和苏宁的本地商品供给能力，双方能够各取所需。观点：我们认为基本面无需过分悲观，短期数据受疫情影响并不代表长期趋势，美团外卖、到店业务的增长空间和路径仍然清晰，闪购等新零售业务也在稳步发展，长期成长逻辑不变。估值角度，目前美团股价对应核心业务（外卖到店闪购）2022/23/24年28/25/16x EV/EBIT，比较有性价比。我们看好公司在外卖、到店酒旅业务领域稳固的竞争优势和广阔的行业空间，以及对新零售业务的积极探索，仍然给予公司“买入”评级，目标价 434 HKD，继续重点推荐。详见我们的业绩点评《美团-W（3690.HK）22Q2 业绩点评：收入利润大超预期，展现强劲增长动能》和深度报告《美团-W：本地生活的“搜索引擎”，“三条曲线”连接过去与未来》（74 页）。【快手-W】上周下跌 17.95%。快手持续下跌，我们认为市场主要担心快手广告业务（尤其是外循环广告）Q3、Q4 的表现，以及公司近期商业化、电商等重要业务部门频繁的人事调整。观点：展望 Q3 和 Q4，我们认为快手的用户和内容生态仍有望保持健康发展，电商业务的 GMV 和收入仍有望保持较快的增速，但广告业务因经济环境的疲软，可能需要更长的时间才能恢复元气。我们认为请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4此前市场基于快手的流量价值，愿意给广告业务比较大的空间和估值，因此在市值低位比较有支撑；而外循环广告今年的持续低迷对这一预期打击较大，仅靠电商和内循环广告则难以支撑较大的想象空间。电商业务随着直播电商整体的发展放缓也面临比较大的挑战。此外，公司管理层的频繁变动也是市场的一大担心。我们对快手短期观点比较谨慎，还是希望能看到外循环广告增速出现拐点。但从中长期来看，