欧普康视(300595)Q3业绩略超预期，角膜塑形镜业务恢复高增长

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 医疗器械 Q3 业绩略超预期，角膜塑形镜业务恢复高增长 事件 2022 年 10 月 21 日，公司发布 2022 年三季报 公司 2022 年前三季度实现营业收入 12.11 亿元，同比增长21.58%；归母净利润 5.05 亿元，同比增长 14.06%；扣非净利润4.64 亿元，同比增长 20.43%。EPS 为 0.59 元/股。 简评 收入保持稳健增长，Q3 业绩略超预期 2022 年前三季度，公司营收同比增长 21.58%，主要原因是主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入仍在增加。公司前三季度归母净利润同比增长14.06%，扣非归母净利润同比增长 20.43%。利润端增长低于营业收入的增长，其主要原因是非业务性：1）前三季度处置子公司股权收益同比减少约 2010 万元；2）闲置资金理财收益、银行存款利息等收益同比减少 1140 万元；3）部分合资公司利润增长导致少数股东损益增长较快，今年前三季度同比增加 2760 万元。 2022Q3 单季度，公司实现营收 5.27 亿元，同比增长 23.63%，收入增长符合预期，角膜塑形镜行业维持高景气度，疫情好转后公司主营业务恢复高增长。2022Q3 单季度，公司实现归母净利润 2.47 亿元，同比增长 32.07%，扣非归母净利润 2.25 亿元，同比增长 29.24%，利润增长略超预期，主要是公司 6 月份收到向特定对象发行股份的募集资金，资金规模扩大增加了闲置资金理财收益和银行存款利息收入；同时，公司产品结构持续优化，高毛利产品 DV 系列的角膜塑形镜占比提升，导致销售毛利率和净利率的提升。 维持 增持 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 执证编号：S1440517050001 SFC 中央编号：ASZ591 发布日期： 2022 年 10 月 24 日 当前股价： 45.05 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 20.2/23.13 -11.67/0.02 -31.71/-7.18 12 月最高/最低价（元） 71.43/29.51 总股本（万股） 89,483.18 流通 A 股（万股） 62,467.71 总市值（亿元） 403.12 流通市值（亿元） 281.42 近 3 月日均成交量（万股） 1,020.2 主要股东 陶悦群 33.4% 股价表现 相关研究报告 22.08.07 【 中 信 建 投 医 疗 器 械 】 欧 普 康 视(300595):疫情影响短期业绩，持续发力视光终端布局 22.05.05 【 中 信 建 投 医 疗 器 械 】 欧 普 康 视(300595):一季报业绩超预期，角膜塑形镜行业高景气度持续 22.03.29 【中信建投医疗器械Ⅱ】欧普康视(300595):年报业绩实现高增长，多个在研项目进展顺利 -57%-37%-17%3%23%2021/10/252021/11/252021/12/252022/1/252022/2/252022/3/252022/4/252022/5/252022/6/252022/7/252022/8/252022/9/25欧普康视沪深300欧普康视(300595) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 欧普康视 请参阅最后一页的重要声明 疫情好转后，角膜塑形镜业务快速恢复 公司主营业务随着疫情波动而波动，今年 3、4 月份，不少区域发生较严重疫情，公司镜片订单在这二个月出现负增长，5 月份部分区域管控放松后订单同比基本持平，6 月份基本恢复正常重新回到正增长。但 8 月下旬以来，尤其是 9 月份又有不少区域因疫情反复实施管控措施对公司主营产品的销售和视光服务收入产生阶段性的影响。我们预计，2022 年前三季度公司医疗服务收入同比增长 30%，护理产品收入同比增长 30%以上，硬性接触镜收入同比增长 20%以上，预计未来疫情好转后，角膜塑形镜业务将恢复高增长。 多个在研项目进展顺利，继续发力视光终端建设工作 今年上半年，公司硬性接触镜冲洗液的注册证获批；控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理，正在技术审评中；超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家机构的临床试验仍在进行中；巩膜镜即将进入临床试验阶段；公司自主研发的镜片材料已通过了国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价，即将建设标准化生产车间生产。 根据公告，公司拟对定增募投项目—社区化眼视光服务终端建设项目的实施方式、地点予以变更，实施方式由“公司及子公司新建”变更为“公司及子公司独资新建、合资新建、投资并购方式相结合”，实施范围由“安徽等八省份”变更为“全国”。定增实施方式和范围扩大，公司视光终端的布局速度有望加快、成功率有望提高。 毛利率有所提升，费用控制良好，财务指标基本正常 2022 前三季度公司毛利率达到 77.70%，同比上升 0.63 个百分点，我们预计主要是公司产品结构优化，高毛利产品 DV 系列的角膜塑形镜占比提升所致；公司销售费用率 18.12%，同比提升 0.65 个百分点，主要由于职工薪酬增加以及租赁费等增加所致；管理费用率 7.11%，同比下降 0.10 个百分点；研发费用率 2.08%，同比基本持平；财务费用率-0.40%，主要由于公司实施资金归集以及收到向特定对象发行股份的投资款，银行存款利息收入同比增加所致。 盈利预测与估值 短期来看，角膜塑形镜行业高景气度持续，疫情好转后公司业务有望快速恢复高增长；中长期来看，公司积极推进在研项目，视光产品线布局逐渐全面，同时公司加快下游视光终端的布局，未来有望进一步巩固市场份额。我们预测 2022-2024 年，公司营收分别为 16.6、22.1 和 28.9 亿元，分别同比增 27.8%、33.5%和 30.7%；归母净利润分别为 6.7、9.1 和 11.9 亿元，分别同比增 21.4%、35.4%和 30.6%。以 10 月 21 日收盘价（45.05 元/股）计算，2022-2024 年 PE 分别为 59.9、44.2 和 33.8 倍。维持“增持”评级。 风险提示 产品单一风险；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。 图表1： 重要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1295.0 1655.6 2209.9 2888.2 增长率 48.7% 27.8% 33.5% 30.7% 仅供内部参考，请勿外传 2 A 股公司简评报告 欧普康视 请参阅最后一页的重要声明 净利润(百万元) 554.7 673.4 911.9 1191.3 增长率 28.0% 21.4% 35.4% 30.6% P/E(倍) 72.6 59.9 44.2 33.8 资