车联网布局稳步推进，继续深化市场拓展

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 广 和 通(300638) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 联系电话：+86 17801043822 邮 箱：shiyujie@cindasc.com 相关研究 《广和通（300638.SZ）：深耕高价值高成长赛道，模组白马蓄势待发》2021.10.14 《广和通（300638.SZ）：业绩表现亮眼，车载 泛 IoT 开启成长新曲线》2021.10.16 《广和通（300638.SZ）：“车载+笔电+泛IoT”共铸物联网模组龙头》2021.11.23 《广和通（300638.SZ）股权激励绑定核心骨干，夯实长远发展基石》2022.6.14 《广和通（300638）：车载业务并购重组获批，未来成长空间广阔》2022.10.17 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 车联网布局稳步推进，继续深化市场拓展 [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 24 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 事件：2022 年 10 月 21 日晚，公司发布 2022 年三季度报告，实现营业收入 37.20 亿元，同比增长 30.38%；实现归母净利润 2.86 亿元，同比下滑11.60%；实现扣非后归母净利润 2.70 亿元，同比下滑 8.88%。 点评： ➢ 公司车联网全球布局稳步推进，并购重组有望带来协同效应 根据公司公告，2022 年 Q3 实现营业收入 13.03 亿元，同比增长 26.27%，环比增长 5.11%；归母净利润 0.82 亿元，同比下滑 32.04%，环比下滑17.45%；扣非后归母净利润 0.74 亿元，同比下滑 37.82%，环比下滑24.01%。 2022 年前三季度，公司在车联网、无线网联设备等市场拓展良好。此外，公司于 2022 年 10 月 16 日发布公告，深交所上市审核中心通过公司提交的拟发行股份及支付现金购买深圳市锐凌无线技术有限公司 51%股权并募集配套资金事项，此次深交所通过公司并购锐凌无线的方案，进一步推进公司在车载业务领域的进展，公司通过并购重组可以引进核心技术人员、重要海内外客户及相关研发经验，有望与自身车载业务形成技术和资源上的协同效应，有利于进一步完善公司车联网全球化战略布局。 我们判断，未来随着疫情的好转、PC 模组出货量的复苏、车联网物联网的发展，公司业绩将逐步回暖。 图 1：公司业绩略有下滑 资料来源：wind、公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 2,744 4,109 5,452 7,366 9,697 同比(%) 43% 50% 33% 35% 32% 归属母公司净利润（百万） 284 401 456 604 798 同比(%) 67% 42% 14% 32% 32% 毛利率(%) 28% 24% 25% 26% 26% ROE(%) 18.16% 20.55% 19.02% 21.07% 22.84% EPS（摊薄（元） 1.17 0.97 0.73 0.97 1.28 P/E 16.54 20.01 26.51 20.03 15.15 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 10 月 21 日收盘价 -80%-60%-40%-20%0%20%40%21/1022/0222/0622/10广 和 通沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 毛利率及净利率略有下降，预计在疫情进一步得到控制后有望恢复 从盈利能力来看，公司毛利率和净利率略有波动。2022 年前三季度，公司毛利率为 20.82%，净利率为 7.68%，较 2021 全年略有下降；单季度来看，公司 2022 年 Q3 毛利率为 19.75%，净利率为 6.29%，环比均略有下降。整体来看，公司盈利能力整体稳定，略有变动，主要是由于疫情影响以及公司出货产品结构有所变化，我们预计未来随着疫情进一步得到控制，叠加公司 PC 模组销量有望恢复，公司盈利能力将会得到修复。 图 2：22 年公司毛利率略有波动 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 整体费用管控良好，精细化管理能力继续维持 从费用端来看，公司继续维持精细化管理能力，整体费用管控良好，前三季度总期间费用率下降。公司 2022 年前三季度费用率较 2021 全年略有下降，期间费用率为 15%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 2.75%、1.62%、0.93%；从单季度看，公司费用率环比略有上升，2022 年 Q3 期间费用率为 16%，环比提高 2 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 2.43%、1.59%、1.83%，其中财务费用增加较多，主要是利息支出与汇兑损益增加所致。前三季度整体费用率稳中有降，体现公司对精细化管理能力的重视，费用管控能力进一步得到提升，未来有利于公司长久可持续发展，在体量进一步扩大的情况下保持良好的费用支出及管理能力。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 3：公司 22 年前三季度整体期间费用率程下降态势 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 持续研发投入，费用率较为稳定 公司注重研发且继续投入，研发费用率保持较为稳定趋势，为后续发展提供可持续性动力。2022 年前三季度公司研发投入金额为 3.63 亿元，同比增加 26.80%，研发费用率为 9.77%；单季度来看，2022 年 Q3 公司研发投入 1.29 亿元，同比增加 38.60%，研发费用率为 9.92%。公司研发保持稳定态势，研发费用率连续三个季度稳定在 9%-10%，持续稳定的研发一方面有利于公司深入技术研究、不断发布新品，另一方面也保障了公司长期可持续的成长动力。 图 4：公司持续投入研发 资料来源：wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 ➢ 以“笔电+pos”为基石，深度延伸至“车载+泛 IOT”领域，长期成长曲线清晰 我们认为公司业务具备三大看点：笔电+POS 模组是公司最坚定的业务基石，公司笔电模组绑定大客户流量稳定，未来需求稳中有升；智能网联汽车市场规模庞大，公司收购锐凌无线，深度卡位车规级模组