利润持续高增长，扩充产能打开成长空间

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 10 月 20 日 证 券研究报告•2022 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 16.91 元 纽威数控（688697） 机 械设备 目标价： 20.40 元（6 个月） 利润持续高增长，扩充产能打开成长空间 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：王宁 电话：021-58351893 邮箱：wn@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.27 流通 A 股(亿股) 0.78 52 周内股价区间(元) 10.32-20.87 总市值(亿元) 55.24 总资产(亿元) 21.05 每股净资产(元) 4.14 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2022年三季报，实现营收 13.5亿元，同比增长 5.5%；实现归母净利润 1.9亿元，同比增长 65.1%。Q3单季度来看，实现营收 5.0亿元，同比增长 5.0%，环比增长 20.3%；实现归母净利润 0.7亿元，同比增长 59.5%，环比增长 14.9%。  订单充裕，产销两旺，营收环比稳健增长；毛利率、净利率同比提升，归母净利润大幅增长。截止 2022年三季度末，公司合同负债金额为 3.4亿元，环比二季度末增加 0.35亿元，表明公司订单充裕，在三期产能逐步释放下，数控机床产销两旺，Q3营收环比稳健增长。2022年前三季度，公司综合毛利率为 27.6%，同比增加 3.4个百分点；期间费用率为 13.7%，同比下降 0.1个百分点；净利率为 14.1%，同比增加 5.1个百分点。Q3单季度，公司综合毛利率为 26.7%，同比增加 2.2个百分点，环比下降 2.5个百分点；期间费用率为 14.2%，同比下降0.5个百分点，环比增加 0.9个百分点；净利率为 14.6%，同比增加 5.0个百分点，环比下降 0.7 个百分点。  IPO募投项目成功投产，产能逐步释放，订单承接交付能力加强。公司 IPO 募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”总投资 5.7亿元，建设周期为 1年，根据公司公告，该项目已于 2022年 7月成功投产，产能将陆续释放，预计于 2024年实现全面达产，届时每年将新增数控机床产能 2000台，主要包括大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等。随着该项目的投入使用，公司囿于装配面积不足而产生的产能瓶颈将被打破，订单承接交付能力加强，业绩增长动能充沛。  高端数控机床国产替代势在必行，公司作为领军企业推动并受益于行业发展。根据德国机床制造商协会数据，2021年中国机床消费额为 238.9亿美元，全球占比 33.6%，是全球最大的机床消费市场。但国内机床市场大而不强，2021年国内机床进口额为 74.6亿，同比增长 25.4%，进口依赖度达 31.2%。尤其在高端数控机床领域进口依赖严重，根据前瞻产业研究院数据，2018年我国中低端数控机床国产化率已经分别达到 82%、65%，而高端数控机床国产化率仅为 6%，高端市场国产替代任重道远。公司作为国内数控机床领军企业，产品定位为中高端，在产品性能稳步提升的基础上，将通过明显的性价比与服务优势，推动数控机床的国产替代进程。  盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.6、3.3、4.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 34.4%，给予公司 2023年 20倍 PE，对应目标价 20.40 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险、核心零部件进口依赖风险、技术落后风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1712.61 1869.81 2264.88 2690.63 增长率 47.06% 9.18% 21.13% 18.80% 归属母公司净利润（百万元） 168.54 264.32 333.75 409.17 增长率 62.06% 56.83% 26.26% 22.60% 每股收益 EPS（元） 0.52 0.81 1.02 1.25 净资产收益率 ROE 13.58% 18.07% 19.14% 19.61% PE 33 21 17 14 PB 4.45 3.78 3.17 2.65 数据来源：Wind，西南证券 87941 纽 威数控（688697） 2022 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国产数控机床领军企业，扩充产能打开成长空间 ............................................................................................................................. 1 1.1 国产数控机床领先企业，产品定位为中高端 .............................................................................................................................. 1 1.2 业绩持续高增长，盈利能力稳中有升 ........................................................................................................................................... 3 1.3 股权结构集中度较高，决策效率较高 ........................................................................................................................................... 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 2.1 盈利预测....................................................................................