公司深度报告：外展龙头，蓄势待发

外展龙头，蓄势待发 [Table_CoverStock] —米奥会展(300795)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 23 日 [Table_CoverAuthor] 范欣悦 社服零售行业首席分析师 S1500521080001 15201927096 fanxinyue@cindasc.com [Table_CoverReportList] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_StockAndRank] 米奥会展(300795) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 25.17 52 周内股价波动区间(元) 29.19-16.20 最近一月涨跌幅(％) 4.51 总股本(亿股) 1.00 流通 A 股比例(％) 100.00 总市值(亿元) 23.89 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 外展龙头，蓄势待发 [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 23 日 本期内容提要: [Table_Summary] 中国领先会展服务平台。公司主营境外会展策划发起、组织承办、推广及运营服务，是集“自主产权、自主品牌、独立运营”为一体的展览公司，聚焦中国企业走出去，为“中国制造”量身打造拓展全球市场的会展服务商。截至 19 年，公司是中国境外办展数量最多、办展面积最大的机构。21 年，公司拥有获得 UFI 项目认证的境外展会数量达到 10 个，品牌优势明显，占整个中国境外展览获得 UFI 论证项目的 71.4%。 会展行业资产优质、现金流良好、高粘性、品牌壁垒强。会展行业属轻资产行业，销售方式以预收货款为主，资产质量优质、现金流良好。会展企业会为连续参展客户提供增值服务或进行二次客户开发，进而提升参展商的参展效果，因此会展行业通常具有较强粘性。品牌是会展行业的核心，如果市场中已经具有认可度较高的特定主题展会，那么新进入者在该市场举办类型相似主题的展会则难度较大。 疫情下行业面临洗牌，中国在世界展览中地位渐显。20 年疫情对会展行业冲击较大，行业面临洗牌，集中度有望提升，同时谋求业务转型，数字展成为重要办展手段。我们估计 22 年全球展览市场空间有望达到382.2 亿美元，中国在世界展览业中地位将越加凸显。UFI 预计 22 年，全球会展企业平均收入恢复至 19 年的 73%，静待行业复苏，后势可期。 疫情中实现业务重构，抓住内展并购机遇。20 年疫情爆发，线下办展几乎停滞，公司业务迅速转型，率先推出了纯在线数字展览——网展贸Max，21 年又推出了创新业务“双线双展”，迅速占领市场领先地位，成为数字展览龙头。疫情还带来内展兼并购机遇，21 年公司并购内展深圳华富，未来内展业务有望持续发力，成为第二增长曲线。 未来着力发展 RCEP 市场，市场颇具增长潜力。未来公司将加大 RCEP国家市场的开发，目前已布局印尼、越南、泰国、马来西亚、日本。联合国贸易和发展会指出 RCEP 是全球规模最大的自由贸易区，GDP 总量占全球 30.5%，且区域经济增速较快。 投资建议：公司是会展行业领军企业，在 A 股具有稀缺性。以境外自办展为主业，虽然新冠疫情导致线下办展停滞，公司转型线上，推出“双线双展”产品，还原线下参展体验，实现业务的重构。同时，抓住境内自办展的发展机遇，通过并购拓展境内展市场。会展具有较强规模效应，随着海外和国内疫情向好，公司在疫情中的人才、买卖家储备有望助力业绩弹性充分释放。预计 22~24 年归母净利润为 0.31/1.50/1.97 亿元，我们使用 DCF 计算得每股价值 33.06 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复对会展行业的影响，宏观经济对会展行业的影响。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 94 182 343 786 936 增长率 YoY % -77.8% 92.5% 88.6% 129.4% 19.1% 归母净利润(百万元) -65 -58 31 150 197 增长率 YoY% -197.8% 10.8% 154.2% 381.2% 30.8% 毛利率% 37.2% 56.8% 50.2% 49.4% 49.6% 净资产收益率ROE% -14.9% -15.0% 7.5% 26.6% 25.8% EPS(摊薄)(元) -0.65 -0.58 0.31 1.50 1.96 市盈率 P/E(倍) — — 80.64 16.76 12.81 市净率 P/B(倍) 5.81 6.57 6.07 4.46 3.31 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 10 月 21 日收盘价 -40%-20%0%20%40%60%21/1022/0222/0622/10米奥会展沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 投资聚焦 ................................................................................................................................. 5 米奥会展：国内领先的会展服务平台 ...................................................................................... 6 一、公司概览：境外自办展龙头，激励机制完善 ................................................................ 6 二、业务介绍：疫情重塑业务模式，彰显强劲韧性............................................................. 8 2.1 自办展 .............................................................................................................. 9 2.1 代理展 ............................................................................................................ 14 2.1 数