中天科技(600522)累计新增订单超23亿元，如东EPC项目正式启动

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月21日买 入1中天科技（600522.SH）累计新增订单超 23 亿元，如东 EPC 项目正式启动 公司研究·公司快评 通信·通信设备 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：马成龙021-60933150machenglong@guosen.com.cn执证编码：S0980518100002证券分析师：付晓钦0755-81982929fuxq@guosen.com.cn执证编码：S0980520120003事项：公司公告：中天科技及部分控股子公司陆续通过招投标和竞争性谈判取得业务订单，业务涉及海上风电、大型储能与光伏发电三大板块，业务订单详情如下：1）海上风电项目：国华渤中 B2 场址海上风电项目（装机容量 500MW，离岸距离约 19km）、山东能源渤中海上风电 B 场址工程 EPC 总承包项目（装机容量 500MW，离岸距离约 19km）、国华投资山东公司渤中海上风电项目（装机容量 500MW，离岸距离约 19-29km），项目订单金额合计约 11.28 亿元。2）大型储能项目：天门二期项目 80MW/160MWh 储能系统项目、城步儒林 20MW/40MWh 储能示范工程电池舱项目、中机恒辉 200MW 光伏发电项目，项目订单金额合计约 3.34 亿元。3）光伏发电项目：华能如东 200MW 渔光互补光伏发电项目、上海电力浙江铁塔新能源合作服务项目 62 兆瓦分布式光伏项目（区域一约 32 兆瓦），项目订单金额合计约 9.05 亿元。国信通信观点：根据公司公告，公司本次累计新增订单金额合计约 23.66 亿元，对于公司 2022、2023 年经营业绩将产生积极影响。同时，如东项目标志着公司中标的大型如东光伏 EPC 项目正式启动。本次新增业务订单，有利于进一步巩固公司在海上风电、光伏和大型储能的市场领先地位，持续提升公司在储能等新能源领域的竞争优势。投资建议：我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，公司将持续聚焦线缆及新能源领域，综合实力持续增强。我们预计 2022-2024 营业收入分别为 426/500/569 亿元（同比-7.6%/+17%/+14%），归母净利润38/48/54 亿元（同比+21 倍/26%/13%），对应 PE 分别为 21/17/15 倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”评级。评论： 新增海上风电项目订单，预计 2022-2023 年新增海缆及海工订单收入 11.28 亿元根据公司公告，公司本次累计新增海上风电项目 11.28 亿元，涉及 35KV 海缆设备、220KV 海缆及辐射施工、EPC 总包工程。按照 35KV 海缆、220KV 海缆、海洋 EPC 总包工程平均 33%、40%、30%的毛利率，通过该口径计算所得新增海上风电项目订单的毛利润贡献约为 3.73 亿元。表 1：新增海上风电项目订单项目装机规模离岸距离中标缆型预计中标金额/亿元预估毛利率预计完工交付期国华渤中 B2 场址海上风500MV19KM35KV33%2022-2023 年仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2电项目11.28国华投资山东公司渤中海上风电项目500MV19-29KM220KV40%2022-2023 年山东能源渤中海上风电 B 场址工程 EPC 总承包项目500MV19KM—30%2022-2023 年资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理（*预计利润率水平为国信证券根据行业内平均水平预估，实际情况仍以公司财报披露为准） 新增大型储能项目订单，预计 2022-2023 年新增大型储能订单收入 3.34 亿元根据公司公告，公司本次累积新增大型储能订单累计金额达 3.34 亿元，主要贡献期间预计为 2022-2023年度，参考国内储能 EPC 项目平均毛利率水平，我们假设公司储能项目毛利率水平为 13%，按照该口径计算公司大型储能项目累计贡献毛利润约为 0.44 亿元，进一步夯实公司储能业务板块实力，把握储能蓝海市场发展机遇。表 2：新增大型储能项目订单项目名称体量MW/MWh预计涉及金额/亿元预计交付时间预计毛利率预计毛利润/亿元天门二期储能系统项目80/1601.672022-2023 年13%0.22城步儒林储能示范工程电池舱项目40/800.8352022-2023 年0.11中机恒辉光伏发电项目40/800.8352022-2023 年0.11合计3.340.44资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理（*预计利润率水平为国信证券根据行业平均值推算得到，我们假设公司储能项目的毛利率水平为 13%，假设公司储能项目净利率为 5%。实际情况仍以公司财报披露为准，各项目体量按照总中标金额和总体量进行平均分配） 如东 EPC 总包项目正式启动，预计 2022-2023 年新增光伏 EPC 订单收入 9.05 亿元根据公司公告，公司本次新增光伏发电项目订单累计金额 9.05 亿元，其中，如东项目标志着公司中标的大型如东光伏 EPC 项目正式启动。主要贡献期间为 2022-2023 年度，参考国内光伏 EPC 项目与运营商后备电采购项目的平均毛利率水平，我们假设华能如东项目毛利率为 10%，浙江铁塔项目毛利率为 13%，按照该口径计算公司新增光伏发电项目毛利润贡献约为 0.96 亿元。表 3：新增光伏 EPC 项目订单项目名称涉及金额/亿元预计交付时间预计毛利率预计毛利润/亿元华能如东 200MW 渔光互补光伏发电项目7.092022-2023 年10%0.71上海电力浙江铁塔新能源合作服务项目 62 兆瓦分布式光伏项目（区域一约 32 兆瓦）1.962022-2023 年13%0.25合计9.050.96资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理（*预计利润率水平为国信证券根据行业平均值推算得到，实际情况仍以公司财报披露为准）储能板块实力进一步增强：后备电池与大型储能项目共同发力公司拥有全栈式储能产品解决方案和端到端项目工程能力，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率达99%以上，战略定位上主要聚焦五大四小电力企业工程，积极承接电网侧储能集成服务。公司储能产品线齐全，产能快速扩张。公司已形成含电池正负极材料、结构件等核心部件的完整储能产业链，可实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率 95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告399%以上。主要产品包括磷酸锂铁电池、电池管理系统（BMS）、储能管理平台（EMS）、集装箱式电力储能系统、换电产品、汽车动力模块等。其中：锂电池系列产品广泛应用于新能源汽车动力储能、通信储能和新能源电力储能等领域，现年产能可达 10 亿安时。公司积极参与锂电产业的投资，建设中项目包括新能源汽车用领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化项目，拟投资金额 18 亿元、950MWh 分布式储能电站项目，拟投资金额超过 9.4 亿元。积极拓展上游储能产品线。在储能领域，公司积极向上游延伸，成功研发具有自主知识产权的铜