2022年9月经济数据前瞻月报：政策稳增长效果正在显现

证券研究报告·固定收益·固收月报 证券研究报告·固定收益·固收月报 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收月报 20221007 2022 年 9 月经济数据前瞻月报：政策稳增长效果正在显现 2022 年 10 月 07 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 徐沐阳 执业证书：S0600121060042 xumy@dwzq.com.cn 相关研究 《 绿 色 债 券 周 度 数 据 跟 踪（20220926-20220930）》 2022-10-01 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20220926-20220930）》 2022-10-01 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 ◼ 2022 年 9 月数据预测：2022 年 9 月（下述月份无特殊标注均指 2022年）的经济数据预测主要包含三大部分：总量指标、物价指标以及货币指标。总量指标方面，预计 Q3 当季 GDP 实际同比增长 3.2%，前三季度 GDP 实际累计同比增长 2.7%；1-9 月固定资产投资、基建投资、制造业投资保持稳定增长，累计同比分别为 6.1%、11.1%、10.2%，社零当月同比/工业增加值/进口/出口金额当月同比分别为 3.0%、5.2%、1.2%、1.6%，房地产投资累计同比为-7.8%。物价指标方面，预计 9 月 CPI、PPI 同比分别为 3.1%、1.1%。货币指标方面，预计 9 月新增人民币贷款和社会融资规模分别约 1.93 万亿元和 2.69 万亿元，M1、M2 增速约 6.4%和 11.8%。 观点 ◼ 总量指标：（1）2022 年 9 月 30 个大中城市商品房销售情况总体有所改善，成交面积环比增加 6.58%，同比下降 13.91%，但降幅较 8 月已缩窄；其中一线、二线、三线城市商品房成交面积皆实现环比上升，预计1-9 月房地产投资累计同比收于-7.8%；9 月制造业 PMI 回升至荣枯线之上，叠加降息、再贷款金融工具、留抵退税等稳增长政策加快出台，在产业转型升级、高端制造业发展趋势向好的背景下，预计制造业投资累计同比为 10.2%；综合石油沥青开工率和水泥发运率指标，以及增量政策实施情况，预计基建投资累计同比为 11.1%，基建投资（不含电力）累计同比约 9.2%；综合考虑三个投资分项的增长情况，预计固定资产投资累计同比为 6.1%。（2）9 月服务业 PMI 再度进入荣枯线之下，服务业景气度持续回落，主要受 8、9 月疫情多地零星爆发影响，对居民消费尤其是出行类消费有所压制，而乘用车销量情况对社零有所支撑，预计 9 月社零同比达 3.0%。（3）制造业供给端景气程度更高，内需持续升温而外需回落明显；9 月高温天气现象消减，前期基建、制造业投资需求高涨，工业动工、复工进程推进，预计 9 月工业增加值当月同比达5.2%。（4）内需和生产端景气度回升，将带动进口需求回温，叠加能源商品价格回落明显，将对进口增长有所支撑，预计 9 月进口同比增长1.2%；海外主要经济体经济景气度下降，外需疲软，预计出口同比增长1.6%。 ◼ 物价指标： CPI 方面，食品项方面，9 月鸡蛋、猪肉、白条鸡平均批发价、菜篮子产品批发价格 200 指数环比增长；重点监测水果批发价、水产品平均批发价环比下降。非食品项方面，国内 92 号、95 号汽油、柴油市场均价环比涨幅较大。综合来看，预计 9 月 CPI 同比达 3.1%。PPI方面，9 月主要原材料购进价格 PMI 指数环比回升 7.0pct 至 51.3%；部分原材料价格仍延续下降走势，9 月中上旬，石蜡、石油苯、无缝钢管、液碱、角钢市场均价环比回落；同时，部分原材料价格环比有所回升，大同混煤、1/3 焦煤、柴油、液化气 LPG、汽油市场均价环比上升；考虑 2021 年同期基数影响，预计 9 月 PPI 同比达 1.1%。 ◼ 货币指标：宽松货币政策叠加增量财政工具的出台、实施，有助于促进国内信贷需求，尤其是中长期贷款；考虑基数效应和季节性效应，9 月房市销售端整体边际改善叠加汽车销售情况的有力支撑，预计 9 月新增人民币贷款约 1.93 万亿元。9 月政府债券净融资额同比减少约 5800 亿元，企业债券净融资额同比减少约 2600 亿元；最终预计 2022 年 9 月社会融资规模约为 2.69 万亿元。随着增量政策持续发力，宽信用传导机制将更加通畅，实体信贷需求向好修复，预计 9 月 M1、M2 同比增速将分别达 6.4%、11.8%，剪刀差将缩窄至 5.4%。 ◼ 风险提示：疫情风险；政策风险；大宗商品价格风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收月报 2 / 15 内容目录 1. 主要数据预测 ...................................................................................................................................... 4 2. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 mNsRrQmMxPnQmOoOpPsOqQ7N9R7NsQoOmOnPkPoPoOkPoOvNbRnMqNNZoNpRvPpPyR 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收月报 3 / 15 图表目录 图 1： 制造业投资累计同比（单位：%） ........................................................................................... 6 图 2： 制造业细分行业投资累计同比（单位：%） ........................................................................... 6 图 3： 基建投资累计同比（单位：%） ............................................................................................... 6 图 4： 历年基建投资累计同比（单位：%） ....................................................................................... 6 图 5： 商品房成交面积当月同比（单位：%） .....................................................