可转债打新系列：东杰转债，智能物流装备龙头企业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 东杰转债：智能物流装备龙头企业 2022 年 10 月 13 日 ➢ 转债基本情况分析： 东杰转债发行规模 5.70 亿元，债项与主体评级为 A/A 级；转股价 8.06 元，截至 2022 年 10 月 12 日转股价值 95.41 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.62 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债较高水平。按 2022年 10 月 12 日 6 年期 A 级中债企业债到期收益率 10.83%的贴现率计算，债底为 68.25 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 17.40%，对流通股本的摊薄压力为 18.44%，对现有股本的摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2022 年 10 月 12 日，公司前三大股东淄博匠图恒松控股有限公司、梁燕生、姚卜文分别持有占总股本 29.44%、6.25%、3.64%的股份，前十大股东合计持股比例为 55.57%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 70%左右。剩余网上申购新债规模为 1.71 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于 950-1050 万户，预计中签率在0.0016%-0.0018%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为其它专用机械（申万三级），从估值角度来看，截至 2022年 10 月 12 日收盘，公司 PE(TTM)为 47 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于同业中等偏低水平，市值 31.26 亿元，处于同业中等偏低水平。截至 2022 年10 月 12 日，公司今年以来正股下跌 32.64%，同期行业（申万一级）指数下跌22.65%，万得全 A 下跌 20.59%，上市以来年化波动率为 38.55%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 20.23%，存在一定股权质押风险。 东杰转债规模较小，债底保护较差，平价低于面值。综合考虑，我们给予东杰转债上市首日 30%的溢价，预计上市价格为 124 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022 年 1-6 月公司实现营业收入 5.18 亿元，较上年同期下降 4.20%，营业成本 3.89 亿元，较上年同期下降 3.72%。2022 年 1-6 月，公司实现归母净利润 0.37 亿元，同比下降 12.38%，实现销售毛利率 24.98%，同比下降0.37pct，实现销售净利率 7.20%，同比下降 0.59pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：智能成套装备领先企业：1）技术优势。公司在智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能涂装生产线等主要业务领域具备较强的整体设计、制造、安装、调试的技术实力；2）专业团队和项目经验优势。稳定的管理层、核心技术团队以及丰富的项目经验是公司发展的良好助力；3）成本及服务优势。公司的人力成本及运营成本具有竞争优势；4）品牌与客户优势。公司已经在国内建立良好的品牌与客户优势。 ➢ 风险提示： 1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.土地市场跟踪系列专题：2022Q3，土地市场表现如何？-2022/10/13 2.可转债打新系列：莱克转债：清洁行业领先企业-2022/10/13 3.可转债打新系列：麦米转 2：电气控制和节能领域杰出的方案提供者-2022/10/12 4.利率专题：地产政策的暖风会吹到哪？-2022/10/12 5.可转债打新系列：广大转债：服务于高端装备制造的特钢供应商-2022/10/12 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 东杰转债基本条款与申购价值分析 ............................................................................................................................ 3 1.1 转债基本条款 ....................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 ........................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ....................................................................................................................................................................................... 4 2 东杰智能基本面分析 ................................................................................................................................................. 5 2.1 所处行业及产业链分析 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 .....................................................................................................................