A股22年10月观点及配置建议：风险将息，绝地反击

-1-证券研究报告策略观点A 股 2 2 年 1 0 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2022年10月9日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001陈星宇S1090522070004郭亚男S1090522070006风险将息，绝地反击-2-招商策略：A股2022年10月观点及配置思路建议➢上期月报中，我们写道“政府稳增长的动作频出，加上迎来施工旺季，经济数据有望边际改善，A股将会保持震荡上行”；行业配置层面，重点推荐“银房家”，加仓基建施工链、地产竣工链和低估值银行地产。9月的市场明显幅回调，上证指数跌5.5%，沪深300指数跌6.7%，创业板指跌11%。风格方面，大盘价值风格相对抗跌。行业方面，只有煤炭上涨，“银房家”相对抗跌；偏成长风格的TMT、新能源、新能源汽车大幅下跌。➢进入2022年10月，经济数据边际继续改善，融资需求边际回暖，人民币贬值压力缓解，美联储加息靴子将要落地，风险因素逐渐减退，A股将会绝地反击，重新回到震荡上行趋势。国内方面，经济数据持续回暖，投资增速开始反弹，可选消费回暖带动消费回暖，出口仍保持相对韧性，近期随着施工进入高峰，保交楼提速，融资需求开始持续改善，利率开始反弹。经济回暖的态势更加明显。部分行业企业盈利增速已经开始出现明显反弹。而海外方面，前期美联储鹰派加息预期导致美元指数和美债收益率持续走高，人民币对美元汇率有所贬值。而最近美国的经济数据开始明显削弱，大宗商品整体转为下跌，成本压力下降，通胀压力有望减轻，11月可能是美联储最后的鹰派加息。随着中国经济改善，美国经济恶化，中美利差负值有望收窄，人民币兑美元贬值压力减轻，甚至可能逐渐回到升值周期，中国经济相对强有望吸引外资重回流入。内外因素共振改善，A股有望绝地反击，重回上行趋势。风格方面，经济回暖，社融增速和利率反弹有助于大盘价值风格整体继续占优。临近三季报，部分高增速的成长领域也有望迎来反弹。➢10月我们关注的市场要点如下：✓1、重要会议召开前后经济和金融数据。目前，市场对于经济复苏似乎有些视而不见，然而持续的改善将会改变市场对于经济的悲观预期。除此之外，大会的公报也有望提振市场信心，为市场给予新的发展方向。✓2、美国经济和通胀数据，美联储的行动目前对全球资本市场起着关键影响。美国九月各项经济数据，尤其是通胀数据对美联储11月议息会议的决策将会产生关键影响。2022年10月策略观点——风险将息，绝地反击oPtQoPxPoRrNpOwPoNoPsNaQcM8OnPoOsQsQkPmNmMkPnMpP6MnMsPwMrQsQxNtOmP-3-招商策略：A股2022年10月观点及配置思路建议➢10月行业配置核心思路——经济改善，寻找边际复苏。由于经济数据开始边际改善，而流动性边际削弱，A股将会重回景气趋势驱动的特征。寻找边际改善的细分行业和赛道，是十月行业表现的关键。除此之外，临近公布三季报，围绕三季报高增速和超预期是目前最主要的方向。而当前风格切换的迹象也更加明显，风格均衡也成为行业选择的重要思路。➢综合基本面、事件和政策，我们建议投资者开始低位低估值机构低配置，但是逻辑和景气可能会出现边际改善的“银（行）房（地产龙头）家（电家具消费建材）”+“车”。当前经济改善最明显的领域是基建投资反弹和可选消费复苏，以汽车、家电家具为代表的可选消费，改善的趋势持续性可能会更强，叠加成本压力下降，成为当前行业重要考虑方向。汽车在新能源汽车替代以及出口增速大幅提升背景下，整体景气度持续加速改善。而龙头地产边际改善趋势也非常明显。银行估值极度便宜，经济改善背景下估值修复空间较大。➢思路一：“银房家”。目前经济数据持续改善，投资和可选消费反弹是主要原因，【银行】估值极度压制，随着经济预期改善，地产支持力度加大以及社融增速回暖，有修复估值的空间。【龙头地产】市占率加速改善，销售率先复苏，未来持续改善的空间加大；【家电】【家具】【消费建材】受益于二手房销量明显改善，一手房增速负值收窄和保交楼提速，加上成本改善，未来盈利改善空间较大。➢思路二：“车”。由于国内新能源汽车替代传统汽车，加上政策支持，国内汽车销量继续保持搞增速，而出口增速更是大幅提升，远高于内需增速，使得国内汽车产量加速提升。新能源汽车增速保持高增。在车这个大主线下，我们建议关注新能源汽车【上游锂矿及材料】，三季报仍有网保持高增速，除此之外，建议关注有电动智能化转型的【汽车零部件】公司。部分高增速龙头车企也可重点关注。➢思路三：部分欧洲替代的国内公司。受到能源危机影响，欧洲今年冬天能源价格有望保持高企，对欧洲制造业造成较大负面影响，能够实现欧洲替代的国内公司可重点关注。➢风险提示：经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件。10月行业配置建议及风险提示-4-招商策略：A股22年10月观点及配置思路建议9月复盘：市场普跌，避险情绪浓厚大势研判：风险将息，绝地反击行业配置：经济改善，寻找边际复苏货币政策及流动性：银行体系流动性收敛，外围流动性压力有望在波折中缓解企业盈利：利润延续下行，景气向好领域集中在地产及地产链消费（家电、建材）、银行、白酒、农业等产业趋势：关注VR&人形机器人领域附录：估值及流动性数据-5-9月复盘：市场普跌，避险情绪浓厚图：核心指数涨跌幅图：9月大类行业涨跌幅数据来源：wind，招商证券数据来源：wind，招商证券9月市场整体呈现前半月震荡横盘、后半月普跌的走势，主要指数均下跌，创业板指、大盘成长跌幅较大，主要原因在于：1）海外通胀超预期，美联储连续释放鹰派信号，十年期美债月内破4，全球股市普跌；2）国庆长假即将来临，国内投资者整体避险情绪较为浓厚；3）海外部分风险事件如俄乌冲突等扰动风险偏好事件增多；大类板块方面，能源、地产板块上涨，信息、工业、通信、材料跌幅居前。9月涨幅1-9月涨幅大盘价值-3.58 -14.98 消费龙头-3.79 -19.62 上证50-5.49 -20.29 上证指数-5.55 -16.91 小盘价值-6.03 -17.83 沪深300-6.72 -22.98 中证500-7.18 -22.36 中证100-7.34 -22.85 中小100-8.55 -26.35 小盘成长-8.96 -27.18 中证1000-9.27 -23.54 科技龙头-9.45 -34.02 大盘成长-9.51 -29.03 创业板指-10.95 -31.11 (12)(10)(8)(6)(4)(2)024沪深300地产沪深300能源沪深300银行沪深300消费沪深300运输沪深300金融沪深300公用沪深300可选沪深300医药沪深300材料沪深300通信沪深300工业沪深300信息大类行业指数表现（%）-6-数据来源：wind，招商证券9月行业复盘：金融地产相对抗跌，成长板块跌幅较大从行业涨幅来看，9月仅1个一级行业上涨，房地产、银行、交运跌幅较小，跌幅超过10%的一级行业分别为传媒、电子、电力设备、汽车、农林牧渔。从涨跌原因来看。涨幅居前/跌幅较小的行业对应的原因分别为煤炭（景气预期）、银行地产（政策放松），跌幅居前的行业主要为传媒（疫情