2022年三季报点评：主营业务净利润超预期，门店整合卓有成效

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 19 日 公司研究 主营业务净利润超预期，门店整合卓有成效 ——红旗连锁（002697.SZ）2022 年三季报点评 买入（上调） 公司 1-3Q2022 营收同比增长 8.18%，归母净利润同比增长 2.27% 10 月 19 日，公司公布 2022 年三季报：1-3Q2022 实现营业收入 75.73 亿元，同比增长 8.18%，实现归母净利润 3.57 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.26 元，同比增长 2.27%，其中，投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益 6270.12 万元，此项与同期相比下降 35.25%。扣除新网银行等投资收益，公司主营业务净利润2.94 亿元，较去年同期增长 16.67%；实现扣非归母净利润 3.37 亿元，同比增长 4.70%。 单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入 26.90 亿元，同比增长 9.18%，实现归母净利润 1.34 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.10 元，同比增长 5.04%，实现扣非归母净利润 1.31 亿元，同比增长 5.03%。 公司 1-3Q2022 综合毛利率下降 0.44 个百分点，期间费用率下降 0.83 个百分点1-3Q2022 公司综合毛利率为 29.30%，同比下降 0.44 个百分点。单季度拆分来看，3Q2022 公司综合毛利率为 29.61%，同比下降 0.12 个百分点。 1-3Q2022 公司期间费用率为 24.55%，同比下降 0.83 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 22.39%/1.52%/0.65%，同比分别变化-0.54/-0.11/ -0.17 个百分点。3Q2022 公司期间费用率为 24.61%，同比下降 0.15 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 22.57%/1.48%/0.56%，同比分别变化+0.29/ -0.10/ -0.34 个百分点。 成立物流子公司，门店整合效果良好 2022 年 9 月 1 日，公司关于对外投资设立全资子公司的公告，因业务发展需要，为整合公司资源，拟在成都龙泉驿区投资设立全资物流子公司，注册资本为人民币 2000 万元，由公司以自有资金出资，占 100%股权。1-3Q2022 公司收入及利润的增长情况良好，主要是由于公司不断对周边客流环境短期内无法改善的门店进行清理整合，同时加快旧店升级改造。 维持盈利预测，上调至“买入”评级 公司主营业务净利润超预期，主要是由于门店整合效果良好，但鉴于新网银行等投资收益对于公司利润影响较大，我们暂维持对公司 2022/2023/2024 年 EPS的预测 0.37/0.39/0.41 元。公司线下门店经营效率不断改善，加速发展线上平台业务，且估值处于历史底部区间，上调至“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，疫情影响超预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9,053 9,351 10,184 10,777 11,292 营业收入增长率 15.73% 3.29% 8.91% 5.83% 4.78% 净利润（百万元） 505 481 497 536 556 净利润增长率 -2.20% -4.66% 3.24% 7.91% 3.70% EPS（元） 0.37 0.35 0.37 0.39 0.41 ROE（归属母公司)（摊薄） 14.66% 13.07% 11.94% 11.46% 10.67% P/E 13 13 13 12 11 P/B 1.8 1.7 1.5 1.4 1.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-19 当前价：4.65 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.60 总市值(亿元)： 63.24 一年最低/最高(元)： 4.40/6.00 近 3 月换手率： 122.53% 股价相对走势 -24%-13%-3%8%18%10/2101/2204/2207/22红旗连锁沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.86 6.63 18.77 绝对 -4.71 -4.91 -4.33 资料来源：Wind 相关研报 业绩略超预期，加速发展线上平台业务——红旗连锁（002697.SZ）2022 年半年报点评（2022-08-15） 业绩基本符合预期，实现大部分商品统一仓储配送——红旗连锁（002697.SZ）2022 年一季报点评（2022-04-13） 业绩略超预期，门店净增 266 家——红旗连锁（002697.SZ）2021 年年报点评（2022-04-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 红旗连锁（002697.SZ） 图 1：红旗连锁 PB-BAND（截至 2022 年 10 月 19 日） 图 2：红旗连锁 PE-BAND（截至 2022 年 10 月 19 日） 024681012142019/10/212020/10/212021/10/21收盘价3.193X2.793X2.394X1.995X1.595X 024681012142019/10/212020/10/212021/10/21收盘价20.348X18.417X16.486X14.555X12.624X 资料来源：wind，光大证券研究所整理 资料来源：wind，光大证券研究所整理 表 1：公司 3Q2022 归母净利润同比增长 5.04% 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 2Q2020 11796.59 -25.15 0.09 10806.60 -29.31 0.08 989.99 3Q2020 14193.27 -16.19 0.10 13831.82 -16.06 0.10 361.45 4Q2020 10191.41 -7.43 0.07 7250.70 -26.84 0.05 2940.71 1Q2021 12407.04 -13.27 0.09 12237.13 -11.30 0.09 169.91 2Q2021 9728.07 -17.53 0.07 7469.42 -30.88 0.05 2258.