可选消费行业SHEIN深度报告：供应链-流量为核，快时尚跨境巨头厚积薄发

- 1 -丁浙川dingzhechuan@cmschina.com.cnS1090519070002供应链&流量为核，快时尚跨境巨头厚积薄发——SHEIN深度报告证券研究报告|行业专题报告可选消费|商业2022年10月09日李秀敏lixiumin1@cmschina.com.cnS1090520070003- 2 -核心摘要核心观点：SHEIN是我国快时尚跨境电商龙头，以独立站运营模式深耕女装赛道。公司以强大的供应链管理能力和流量获取能力为核心竞争力，以极致的性价比和上新速度为核心优势实现用户的转化和留存。展望长期，SHEIN壁垒深厚，“性价比”战略定位清晰坚定，在不断巩固主品牌竞争优势的同时进行品类、国别及平台化拓展，未来增长潜力可观，看好SHEIN以及独立站跨境出海品牌的长期价值，建议投资者积极关注。SHEIN：快时尚跨境电商龙头，稳扎稳打成就高增长。SHEIN深耕快时尚女装赛道，业务主要面向欧美、中东、东南亚等市场，近年来实现高速发展，2017-2020年GMV每年保持超100%增速，2021GMV超1000亿人民币。据Similarweb数据,2021年Shein在时尚和服装类网站的网络访问量排名世界第一。行业分析：独立站快速崛起，我国服装供应链优势为跨时尚服饰出海赋能。我国B2C出口跨境电商行业空间广阔，海外电商市场低集中度为独立站发展提供土壤，社媒流量红利驱动下独立站平台快速增长。服装为我国跨境出海重点类目，近年国内快时尚服装品牌出海成势，行业内传统品牌、第三方卖家、独立站等各类玩家齐聚，竞争格局分散。长期来看，随着流量红利逐步消退，柔性供应链及品牌营销能力为快时尚服饰玩家核心竞争要义，格局集中化或为趋势，而我国在服装生产供应链优势明显，推动国内跨境快时尚服饰品牌蓬勃发展。核心竞争力：供应链及营销能力为基，互联网思维贯穿始终，坚持性价比定位谋求长期增长。公司以坚实稳固的供应链基础为核心壁垒，使小单快返模式得以长期高效运转，从而使产品兼具高性价比、上新快、种类丰富的优势；同时在早期流量红利及成熟的公私域营销能力加持下，SHEIN强大的流量获取能力帮助其持续获客拉新、实现高水平转化和留存。纵览SHEIN的发展历程和商业逻辑，互联网思维贯穿始终，坚固的供应链护城河及流量基础支撑下领先地位难以动摇。放眼长期，公司坚持性价比战略定位，为持续性增长提供正确指引，同时在品类、国别及平台化等方面进行拓展和尝试，进一步释放长期增长空间。投资建议：SHEIN护城河稳固、战略定位坚定，平台化探索拓展成长空间，未来增长潜力可观，看好SHEIN以及独立站跨境出海品牌的长期价值，建议投资者积极关注。风险提示：宏观经济风险;海关政策风险;贸易摩擦;海外疫情影响超预期;行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。nMpMoPrRwOpQqQsRoNvNoQ9PaO6MmOnNpNnPfQoPpPjMrRxO6MrQoRxNsQwPNZqNtO- 3 -目录投资建议及风险提示5SHEIN：快速成长的跨境电商快时尚龙头1跨境电商前景广阔，流量红利驱动下独立站蓬勃发展快时尚服饰品牌出海成势，业内百舸争流，柔性供应链及品牌营销为核心竞争要义我国服装供应链及互联网营销经验优势明显，推动跨境快时尚服饰品牌蓬勃发展核心竞争力：供应链&流量构筑护城河，坚守战略定位谋求长期增长3商业模式：柔性供应链支持下的小单快返模式用户吸引力:上新快&产品多,高性价比,品牌&爆款核心壁垒：供应链建设稳扎稳打降本提效,流量红利&公私域营销实现用户增长留存长期发展：互联网基因贯穿始终，坚持性价比定位不动摇谋求可持续增长发展历程:深耕女装领域，稳扎稳打成就高增长充裕资金、敏捷组织保障公司长效经营，GMV增长迅猛未来规划：多维探索释放成长空间4地域拓展：布局东南亚、中东蓝海市场，扩大区域版图品类拓展：完善业务布局，挖掘热门品类新增长平台化探索：业务扩张新尝试，释放未来增长空间行业分析:独立站崛起,供应链、流量、品牌力为快时尚服饰竞争要义2- 4 -SHEIN：快速成长的跨境电商快时尚龙头SHEIN是我国跨境B2C快时尚电商龙头公司，深耕时尚女装行业，近年也逐步向美妆、宠物用品等品类拓展，主要面向年轻女性用户群体，以极致性价比和极快的上新速度为特色。SHEIN业务覆盖美、欧、中东、拉美、东南亚等市场。公司在快时尚领域逐步占据领先地位，据Similarweb数据,2021年Shein在时尚和服装类网站的网络访问量排名世界第一。礼服T恤衬衫泳衣大尺码下装女装背心两件套连体裤运动服 内衣&家居服鞋类男装母婴电子配件包包美容个护拓展类目首饰&手表配件生活家居童装地域分布图：SHEIN APP界面图：SHEIN业务覆盖地域图：SHEIN销售品类资料来源：SHEIN 官网，Similarweb，招商证券- 5 -发展历程:深耕女装领域，稳扎稳打成就高速增长2008-2014年：入局跨境电商，逐步确立女装核心业务。许仰天于南京创立独立站SheInside.com，早期经营跨境婚纱业务，而后转向女装领域，并开启品牌化运作。2014-2017年：打下坚实供应链及流量基础。SHEIN开始致力于自有供应链的建设，在广州番禺设立供应链中心；营销方面SHEIN借助移动互联网流量红利通过Facebook、Pinterst等社媒渠道积极开展品牌推广，截至2016年用户数超1000万人，年销售额突破10亿人民币。2017-2020年：加快全球化布局，迎来快速成长。商业模式得以验证后在中东、拉美等市场复制，GMV年每年实现100%以上的增长。2020-2022年：疫情推动跨境电商爆发，品牌知名度与GMV齐增长。2020年SHEIN GMV同比增长300%，2021年同比增长53%；品类向美妆、宠物用品等方向拓展，2022年开启平台化尝试。200%167%100%308%53%0%50%100%150%200%250%300%350%020040060080010001200200820122013201420152016201720182019202020212022H1GMV（亿元人民币）YoYSHEIN前身南京点唯公司成立，2009年开始做婚纱跨境电商收购域名Sheinside；放弃婚纱业务全力转做跨境女装，2012年底网站累计注册用户超25万上线移动端SheIn App在广州番禺建立供应链中心、成立供应链设计团队；建立仓储系统更名为SHEIN，开启品牌化运作进入中东市场；2016年SHEIN消费者人数超过1000万，年销售额突破10亿元人民币；2017年覆盖国家及地区达224个2018年成为下载量最高的十大中国跨境出海电商App之一，收入破百亿2019年完成4轮融资，融资总额超3.2亿元，全球下载量超1亿；2020年疫情推动SHEIN爆发式增长，GMV同增近3倍下载量超过亚马逊成为北美第一；拓展品类至美妆、宠物用品等；开启平台化尝试图：SHEIN发展历程及GMV增长资料来源：公司官网，白鲸出海，雨果跨境，36氪，招商证券- 6 -融资经历、组织架构:充裕资金、敏捷组织保障公司长效经营公司已完成六轮融资，资金流充裕。截至2022年4月SHEIN已完成F轮融资，总