石化专题报告：贸易流向转移放缓，9月俄罗斯石油出口下降

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 贸易流向转移放缓，9 月俄罗斯石油出口下降 [Table_ReportTime] 2022 年 10 月 18 日 [Table_FirstAuthor] 陈淑娴，CFA 石油化工行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱：chenshuxian@cindasc.com 胡晓艺 石油化工行业研究助理 邮 箱：huxiaoyi@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 陈淑娴，CFA 石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱： chenshuxian@cindasc.com 胡晓艺 石化行业研究助理 邮 箱： huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 贸易流向转移放缓，9 月俄罗斯石油出口下降 [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 18 日 [Table_Summary] ➢ 2022 年 10 月三大机构对俄罗斯原油供给展望。根据 2022 年 10 月最新发布的月报，对于 2022 年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA 预测全年平均产量分别为1086、1090、1086万桶/天，较9月预期分别-2、0、-7 万桶/天，将分别比冲突前水平（2022 年 1-2 月）1130 万桶/天下降约44、40、44 万桶/天，三大机构平均来看，2022 年俄罗斯原油供给或将较冲突前水平下降约 43 万桶/天，较 9 月预期+3 万桶/天。对于 2023 年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA 预测全年平均产量将分别降至1008、950、926 万桶/天，较 9 月预期分别-44、-10、-6 万桶/天，将较2022 年 1-2 月冲突前水平下降约 122、180、204 万桶/天，三机构平均来看，2023 年俄罗斯原油供给或将较 2022 年 1-2 月冲突前水平下降约169 万桶/天，较 9 月预期+20 万桶/天。 ➢ 2022 年 9 月俄罗斯石油出口量明显下降。2022 年 9 月，俄罗斯石油出口总量为 750 万桶/天，较冲突前（1-2 月）减少 60 万桶/天，较 8 月减少 30 万桶/天，其中，原油出口量为 480 万桶/天，较冲突前减少 5 万桶/天，较 8 月减少约 30 万桶/天，成品油出口量为 270 万桶/天，较冲突前减少 45 万桶/天，与 8 月持平。分区域来看，俄罗斯对欧盟石油出口总量为 260 万桶/天，较冲突前减少 140 万桶/天，其中，原油、成品油出口分别减少 85、减少 55 万桶/天；俄罗斯对英国、美国的石油出口量已在 5 月降至 0，较冲突前减少 75 万桶/天；9 月对 OECD 亚洲成员国出口量较冲突前减少 35 万桶/天至 0。俄罗斯对中国、印度石油出口总量分别为 180、100万桶/天，较冲突前分别增加 15、90 万桶/天。9月，俄罗斯对土耳其的石油出口量环比下降 10 万桶/天至 50 万桶/天，较冲突前水平增长 30 万桶/天。 ➢ 2022 年 9 月俄罗斯对欧盟海运出口量进一步下降。2022 年 9 月，俄罗斯经海运和管道对欧盟的石油出口量分别为 177 和 83 万桶/天，环比分别减少 47 万桶/天和增加 7 万桶/天。2022 年 9 月，俄罗斯经海运和管道对中国的石油出口量分别为 104 和 76 万桶/天，环比分别减少 7 万桶/天、减少 3 万桶/天。 ➢ 按照第六轮制裁方案，欧盟在 2022 年 12 月将完全禁止海运进口俄罗斯原油（德鲁日巴管道原油将获得豁免），到 2023 年 2 月将完全禁止海运进口俄罗斯成品油，届时俄罗斯可能将受到更为持久的打击。另一方面，对于欧盟而言，截至 9 月欧盟从俄罗斯进口的原油量仍有 160 万桶/天，这也意味着欧盟需要利用剩余 2 个月时间找到约 130 万桶/天（扣除管道豁免）的俄罗斯原油进口替代，欧盟也将面临巨大挑战。 ➢ 俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变。俄罗斯对东方国家（包括中国、印度和 OECD 亚洲成员国）的石油出口量已从 2022 年 1-2 月的 210万桶/天的基线水平上升至 2022 年 8-9 月的 290 万桶/天，增加了 80 万 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 桶/天，对西方国家（包括欧盟、英国、美国、土耳其）的石油出口量从2022 年 1-2 月的 495 万桶/天下降至 2022 年 8-9 月的 335 万桶/天，减少了 160 万桶/天。另外，2022 年 8-9 月俄罗斯对未知/其他地区出口量较2022 年 1-2 月增加了 35 万桶/天，总出口量较 1-2 月减少了 45 万桶/天。 自 2022 年 4 月以来，俄罗斯对东方国家的石油出口量在 300 万桶/天上下波动，亚洲地区承接的俄罗斯石油贸易转移量有限。另一方面，主要受欧盟对俄罗斯石油禁运制裁影响，俄罗斯对西方国家的石油出口量持续下降。俄罗斯对亚洲地区的贸易流向转移在逐步放缓，向东方市场转移的量不及向西方市场下降的量，因此总体石油出口量下降。我们认为，俄乌冲突对俄罗斯原油和成品油的生产和出口影响将持续显现，俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向已经发生改变，俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。 ➢ 石油出口收入方面，在 2022Q3 油价震荡走低的情况下，IEA 估计俄罗斯 2022 年 9 月石油出口收入或将下降 32 亿美元至 153 亿美元，接近2021 年平均水平，此前由油价上涨带来的收入红利逐渐缩窄。 ➢ 风险因素：疫情反复、经济波动的风险；地缘政治风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、三大机构对俄罗斯原油供给展望 ............................................................................................... 5 二、贸易流向转移放缓，9 月俄罗斯石油出口下降 ........................................................................ 5 风险因素 ..................................