事件点评：定远二期项目落地，助力公司中长期高成长

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 10 月 12 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 汤永俊 S0350121080058 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] 定远二期项目落地，助力公司中长期高成长 ——金禾实业（002597）事件点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/10/11 表现 1M 3M 12M 金禾实业 -10.5% -12.9% -10.0% 沪深 300 -8.9% -14.4% -24.5% 市场数据 2022/10/11 当前价格（元） 37.50 52 周价格区间（元） 32.61-54.19 总市值（百万） 21,034.40 流通市值（百万） 20,983.59 总股本（万股） 56,091.73 流通股本（万股） 55,956.23 日均成交额（百万） 203.53 近一月换手（%） 0.91 《——金禾实业（002597）事件点评 ： 三季度业绩高增，员工持股及股权激励彰显发展信心 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-10-08 《金禾实业（002597）2022 年中报点评：上半年业绩高增，看好三氯蔗糖景气持续（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-08-26 《——金禾实业（002597）一季报点评 ： 一季度业绩大幅提升，看好三氯蔗糖景气持续 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-04-30 《量价齐升助业绩增长，看好公司未来成长（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-03-22 事件: 10 月 11 日，公司发布公告，拟与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》，在定远盐化工业园实施“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，规划用地约 2000 亩，总投资约 99 亿元。 投资要点: ◼ 定远二期 99 亿元项目落地，公司未来呈高成长性 金禾实业拟投资 99 亿元，规划用地约 2000 亩，在定远盐化工业园建设“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，本项目将基于合成生物学技术和绿色化学合成技术，面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域，同时拟将项目打造成集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地。定远二期项目的投资建设符合公司长期战略布局，将继续沿着食品饮料和香精香料产业链发展，有利于进一步巩固公司在食品添加剂领域的地位，增强公司整体的市场竞争力和持续盈利能力；截至 2022 年中，公司固定资产为26.37 亿元，而此次定远二期投资额高达 99 亿元，是当前固定资产的 3.75 倍，且拟于 2027 年 12 月 31 日前全部建成投产，这将为公司未来中长期发展带来高成长。 ◼ 三氯蔗糖价格维持较高位，三季度业绩同环比提升 受益于行业格局逐步优化，以及消费者健康低糖饮食观念的提升，2021 年三季度以来，三氯蔗糖价格迎来高景气，据百川资讯，2022年三季度三氯蔗糖市场均价达 39.91 万元/吨，同比增长 64.03%，环比增长 5.29%，维持历史较高位。而主要产品高景气也带动公司业绩实现大幅提升，据公司 2022 年第三季度业绩预告，公司 2022 年前三季度预计实现归母净利润 12.80-13.40 亿元，同比增长 79.42%-87.83%；其中 2022 年第三季度，公司预计实现归母净利润 4.26-4.86 亿元，同比增长 55.55-77.44%，环比增长 3.53%-18.10%，呈高速增长趋势。 -0.2462-0.1497-0.05330.04310.13960.2360金禾实业沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 《金禾实业：低糖引潮流，甜味剂龙头空间广阔（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-01-06 图 1：三氯蔗糖景气持续 资料来源：百川资讯，国海证券研究所 ◼ 拟开展员工持股和股票激励计划，彰显公司长远发展信心 9 月 24 日，公司发布第二期核心员工持股计划，本次计划的参与对象为公司董事（不含独董）、监事、高级管理人员、核心管理人员和骨干员工，总人数不超过 1100 人，筹集资金总额上限为 1.2 亿元，购买回购股票的价格为 18 元/股。同时，公司发布 2022 年限制性股票激励计划，拟向 25 名激励对象授予不超过 273.2 万股限制性股票，约占公司总股本的 0.49%。员工持股计划和股票激励计划的实施，有利于调动公司核心人员的工作积极性，将公司中长期发展目标与核心人员深度绑定，实现公司、股东、员工利益的一致，促进公司战略目标和产业布局的落地，推动公司持续、健康和长远的发展。 ◼ 盈利预测和投资评级 预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润分别为 17.54、20.63、23.50 亿元，EPS 为 3.13、3.68、4.19 元/股，对应 PE 为 12、10、9 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5845 7853 9046 10110 增长率(%) 59 34 15 12 归母净利润（百万元） 1177 1754 2063 2350 增长率(%) 64 49 18 14 摊薄每股收益（元） 2.10 3.13 3.68 4.19 ROE(%) 20 25 22 20 P/E 24.45 11.99 10.20 8.95 P/B 4.93 2.95 2.29 1.82 P/S 4.93 2.68 2.33 2.08 EV/EBITDA 18.19 8.84 7.00 5.55 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 [Table_Forcast] 附表：金禾实业盈利预测表 证券代码： 002597 股价： 37.50 投资评级： 买入 日期： 2022/10/11 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 盈利能力 每股指标 ROE 20% 25% 22% 20% EPS 2.10 3.13 3.68 4.19 毛利率 28% 30% 31% 31% BVPS 10.41 12.71 16.38 20.57 期间费率 4% 3% 3% 3% 估值 销售净利率 20% 22% 23% 23% P/E 24.45 11.99 10.20 8.