家电三季报业绩前瞻：淡季需求稳健静待旺季，盈利改善持续兑现

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 从需求端和外部环境对家电板块三季度情况做出分析。 2. 结合三方数据和公司经营情况做出三季报业绩前瞻。 3. 结合三季报前瞻提出当前时点投资策略。 谢丽媛 分析师 SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 贺虹萍 分析师 SAC 执业编号：S1130522010004 hehongping＠gjzq.com.cn 邓颖 联系人 dengying＠gjzq.com.cn 三季报业绩前瞻：淡季需求稳健静待旺季，盈利改善持续兑现 基本结论  需求端：社零环比明显提振，家电出口仍显承压。国内市场：社零环比提振明显，7-8 月家电社零同比增长 8.1%，环比恢复明显；海外市场：家电出口仍显承压，7-8 月出口金额同比下滑 12%，降幅略有走扩。分品类来看，白电：内销环比改善，外销承压，其中空调受益炎夏推动实现高增（奥维线上+38%，线下微增）；冰箱、洗衣机则略显平淡。厨电：油烟机线上有所改善，集成灶全渠道略显承压下滑。小家电：高基数压力放缓，多数品牌降幅有所收窄。清洁电器：扫地机量减价增趋势延续，洗地机维持高增长。投影品类：7-8 月增速延续。  外部环境：原材料价格回落有望兑现，海运价格有所回调，人民币贬值明显。22Q3 铜、铝、塑料、钢材价格同比分别-17%、 -11%、 -5%和-25%，原材料价格的回落有望助力家电企业毛利率修复，预计 Q3\Q4 修复确定性更强、幅度更明显。运费方面，8 月以来主要航线运费均较高点明显回落。汇率方面，Q3 以来人民币汇率贬值持续，且同比贬值幅度更为明显，或有望增厚出口公司业绩（推高外销毛利率、增厚汇兑收益）。  业绩前瞻：三季度国内销售淡季，家电整体表现平淡，但空调受益炎夏实现热销；出口端海外需求疲软，家电出口持续承压。从具体标的来看，白电龙头经营韧性普遍较强，尤其是海尔智家（外销持续强势，内销高端回速）、格力电器（空调高增）；厨电板块，烟灶及集成灶企业均相对平稳，其中亿田智能有望环比修复；小电板块，飞科电器、小熊电器有望实现较好表现，新宝股份收入端或显承压，业绩端受益汇率有望实现较好增长；而清洁电器、投影仪龙头 Q3 相对淡季，表现或仍略显平淡。 投资建议  海外需求仍显平淡，但原材料、海运等多因素有所改善，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）需求与盈利修复能力强、经营韧性突出的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA 显著修复，第二成长曲线逐渐打开。2）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道。小熊电器：积极推进精品化升级，内部降本增效注重经营质量，预期年内盈利修复可期。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，人民币贬值助力业绩修复。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒，期待四季度旺季表现。 风险提示  原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 2022 年 10 月 09 日 三季度业绩前瞻专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 家电组 三季度业绩前瞻专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 需求端：社零环比明显提振，空炸、洗地机高景气 .....................................4 1.1. 7-8 月国内社零环比提振，家电出口持续承压 .......................................4 1.2. 白电：内销环比二季度改善明显，外销承压 ..........................................5 1.3. 厨电：油烟机环比有所改善，集成灶承压 .............................................7 1.4. 小家电：厨小高基数压力放缓，空炸、洗地机高景气 ............................7 2. 外部环境：原材料、海运、汇率多重利好助力企业边际改善 .......................9 2.1 原材料：下滑趋势持续，Q3 或有望体现 ................................................9 2.2 海运：运费回落加速，龙头公司积极控本 ............................................ 11 2.3 汇率：人民币持续贬值，汇兑受益有望增厚业绩 .................................. 11 3.重点公司业绩前瞻及分析 ...........................................................................12 4.投资建议 ...................................................................................................14 5.风险提示 ...................................................................................................14 图表目录 图表 1：当月社会消费品零售总额及同比增速 .................................................4 图表 2：当月家电零售总额及同比增速............................................................4 图表 3：家电出口金额当月值及同比 ...............................................................4 图表 4：当月商品房销售面积（亿平方米）及同比增速 ...................................5 图表 5：当月房屋竣工面积（亿平方米）及同比增速.......................................5 图表 6：当月房屋新开工面积（亿平方米）及同比增速 ...................................5 图表 7：冰箱内销量（万台）及同比增速 ........................................................6 图表 8：冰箱外销量（万台）及同比增速 ........................................................6 图表 9：洗衣机内销量（万台）及同比增速..................................................