电力设备与新能源行业研究：光伏10月供需环比续双增，高景气旺季放量进行时

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 1684 沪深 300 指数 3805 上证指数 3024 深证成指 10779 中小板综指 11289 相关报告 1.《新能源板块情绪企稳，积极布局迎 Q4旺 季 - 新 能 源 与 电 力 设 备 行 业 ... 》 ，2022.9.25 2.《FCV 上榜量持续高增长，长续航已成主流趋势-FCV 车型目录月...》，2022.9.18 3.《情绪波动 vs 强基本面趋势，板块布局机 会 再 现 - 新 能 源 与 电 力 设 备 ... 》 ，2022.9.18 4.《悲观预期已充分定价，板块继续看结构性机会-《2022-09-...》，2022.9.18 5.《系统装机创历史新高，四季度放量确定性强-8 月 FCV 上险月报》，2022.9.16 姚遥 分析师 SAC 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 宇文甸 分析师 SAC 执业编号：S1130522010005 yuwendian＠gjzq.com.cn 张哲源 分析师 SAC 执业编号：S1130522020002 zhangzhey＠gjzq.com.cn 张嘉文 联系人 zhangjiawen＠gjzq.com.cn 胡竞楠 联系人 hujingnan＠gjzq.com.cn 光伏 10 月供需环比续双增，高景气旺季放量进行时 子行业核心周观点  新能源：节前电池片报价上调反应需求端承受力再超预期，10 月硅料供应及组件排产延续环增 10%左右，Q4 高景气旺季放量进行时！当前建议积极布局，重点看好：储能、一体化龙头、alpha 硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商）。  电力设备与工控：1）电网：6-8 月投资较快增长，看好 Q3 经营弹性，9-10月迎来招标旺季，推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：静待需求回暖，国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。  氢能与燃料电池：河南城市群氢能中长期规划逐步落地，下半年 FCV 推广加速，预计全年将实现 5-6 千辆；上汽大通和丰田中国齐发力，国内燃料电池乘用车迎来新发展，推动车辆应用 To C 端进度；美国能源部规划绿氢产量达千万吨级别，电解制氢渗透加速。 本周重要行业事件  新能源：通威上调电池片官方报价 2-3 分/W；隆基西咸 15GW 电池项目投产；协鑫东立 10 万吨颗粒硅项目在乌海开工；浙江省发布《浙江省光伏产业高质量发展行动方案（征求意见稿）》、《关于规范光伏项目用海管理的意见（征求意见稿）》；汕头计划推动 60GW 海风资源开发；明阳智能与新强联签订轴承采购大单；明阳智能发布双机头漂浮式海上风机产品。  电力设备与工控：9 月 PMI 回升至 50.1。  氢能与燃料电池：巴拉德投资 1.3 亿美元在上海建立中国总部，规划年产膜电极 1300 万片；《山西省推进氢能产业发展工作方案》发布，力争 2023 年底前获批国家燃料电池汽车示范城市群；内蒙古发布 2022 年度风光制氢一体化示范项目，包括 7 个绿氢项目共计 6.3 万吨/年产能；国内首台 400kW大功率氢能机车试运行；永安行国内首款 To C 端氢能自行车上市；新源动力与济平新能源签署 300 辆氢车推广协议；厦门金旅交付淄博百辆氢能公交；东风、中石化、国电投年内将在投运武汉 200 台氢能渣土车；上海发布《临港新片区氢燃料汽车产业“十四五”发展规划》。 子行业推荐组合  详见后页正文。 风险提示：  产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。 1684202423642704304533853725211011220111220411220711国金行业 沪深300 2022 年 10 月 09 日 国金证券研究所 行业周报 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 子行业周观点详情  光伏：节前电池片报价上调反应需求端承受力再超预期，10 月硅料供应及组件排产延续环增 10%左右，Q4 高景气旺季放量进行时！当前建议积极布局，重点看好：储能、一体化龙头、alpha 硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商）。  国庆假期前的 9 月 27 日，通威月内第二次上调电池片报价，210 电池涨 3分/W 至 1.33 元/W，182 涨 2 分/W 至 1.33 元/W，166 涨 2 分至 1.31 元/W，调价频率和幅度均较为超预期。回顾 9 月期间的龙头企业公开报价情况：9月 5 日通威率先上调 210 电池片 2 分/W、182 以下 1 分/W，9 月 8 日中环上调硅片报价 0.15~0.23 元/片（折合约 2 分/W），9 月 26 日隆基硅片报价持稳，在硅片价格持稳/涨幅已被上一轮电池涨价覆盖的背景下，电池片节前再次调价，且幅度不小，继续验证我们在去年底年度策略中重点提出、并在中期策略中再次明确的：电池片环节（尤其是大尺寸 PERC 产能）在相对上下游供需关系持续改善的背景下，有望实现盈利能力的持续扩张。同时近期我们也再次提出：在 2023 年需求预期有望上修，而电池片扩产仍相对收敛的状态下，此轮电池片维持高盈利的时间周期可能长于往年。  同时，在当前产业一直预期硅料价格即将见顶回落的背景下，电池片的提价再一次反映出下游需求对价格承受力的超预期，行业高景气延续，Q4 供需双旺、高位放量可期。从数据看，在 7-8 月因国内限电、检修等因素造成硅料供应环比减少、组件排产受限，供给端持续紧缺、组件价格维持高位背景下，国内新增装机维持较高水平、逆变器出口金额保持环增（+10%）、组件出口仅小幅环降（主因供应端受限及海外夏休），充分验证终端需求高景气，且可进一步推断行业库存维持健康水平。  展望 10 月的硅料供给：随通威包头、新特包头、亚硅青海、协鑫乐山等产能的持续爬坡释放，预计国内产量有望冲击 8 万吨水平，叠加进口约 1 万吨，预计 10 月硅料总供应量有望达到 9 万吨左右，环比 9 月提升 10%以上，从当前我们了解的组件、辅材排产情况看，也基本匹配该环比增幅。我们上周周报中提到的行业 Q4 放量且价格具备支撑力的判断，至少在 10 月已得到初步验证。  此外，9 月 29 日 TCL 中环发布 Q3 业绩预告，前三季度实现归母净利约49.3-50.7 亿元，同增约 79%-84%；其中 22Q3 实现归母净利 20.1-21.5 亿元，同增约 57%-68%，环增 25%-34%，超预期。我们认为，中环的 Q3 预告超预期，从公司层面来说，一方面反