传媒2022年国庆档点评：票房表现疲软，《万里归途》引领国庆档

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月10日超 配12022 年国庆档点评票房表现疲软，《万里归途》引领国庆档 行业研究·行业快评 传媒 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：夏妍021-60933162xiayan2@guosen.com.cn执证编码：S0980520030003证券分析师：张衡021-60875160zhangheng2@guosen.com.cn执证编码：S0980517060002事项：2022 年国庆档总票房 14.9 亿，同减 66.1%，创近 8 年新低。观影人次 3590 万人，同减 61.7%，为六年新低；放映场次 269.3 万场，同增 9.85%；平均票价 41.4 元，同减 11.5%，为近年来平均票价首次下降。国信传媒观点：假期疫情扩散、爆款内容匮乏、影片类型同质化是国庆档票房疲软的重要原因。一方面，放映场次同比提升而观影人次下降，和影片内容质量及影片供给息息相关；另一方面，终端市场受疫情扰动较大，全国影院暂停比例达 28.8%，下沉终端市场影响更大。投资建议：1）内容质量决定电影行业长期发展高度，关注优质内容出品制作方。推荐华策影视（《万里归途》主投主控方，公司电影业务有望构成新增长一极）、光线传媒（动画电影龙头，下半年关注《深海》上线进程）；2）院线龙头在疫情之下市占率稳步提升，中小出清之下龙头具有韧性。建议关注万达电影；3）关注政策回暖，行业长期向好趋势。长期来看在内容质量持续提升、人均观影次数仍处于较低水平之下，国内电影市场仍有较大成长空间，在监管导向趋于稳定、行业经历出清之后，行业有望享受周期向上红利，博纳影业上市是行业回暖的重要信号，建议关注博纳影业（尚未评级）；4）VRAR 内容制作方有望享受技术更替和终端成熟的红利。VR 影视交互和 VR 游戏的界限将模糊化，关注传统影视公司转型和 VR内容制作业务布局。关注完美世界、芒果超媒、三七互娱等。风险提示：疫情影响持续冲击院线；头部影片票房低于预期；宏观经济波动风险；政策风险等。评论： 国庆档表现低迷，供需均受疫情扰动2022 年国庆档总票房 14.9 亿，同减 66.1%，创近 8 年新低。观影人次 3590 万人，同减 61.7%，为六年新低；放映场次 269.3 万场，同增 9.85%；平均票价 41.4 元，同减 11.5%，为近年来平均票价首次下降。假期疫情扩散、爆款内容匮乏、影片类型同质化是市场国庆档票房疲软的重要原因。2022 年国庆档在放映场次同比提升的前提下，观影人次仍然出现下降，和影片内容表现平淡及影片供给息息相关。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：2022 年国庆档放映场次变化情况图2：2022 年国庆档放映场次变化情况资料来源：拓普，国信证券经济研究所整理资料来源：拓普，国信证券经济研究所整理图3：2022 年国庆档观影人次变化图4：2022 年国庆档平均单人次票价变化情况资料来源：拓普，国信证券经济研究所整理资料来源：拓普，国信证券经济研究所整理从 2022 年国庆档单日票房来看，不足 2019-2021 年单日票房的一半，从 1 号的票房跌幅 57.7%扩大至 7 号的票房跌幅 76.4%，头部影片拉动效应变弱。图5：2019-2022 年国庆档单日票房变化资料来源：拓普，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 内容端：国庆档表现低迷，供需均受疫情扰动国庆档票房出现明显断层。《万里归途》票房占比近七成，除了《平凡英雄》，其他电影票房均在千万级别。2017-2021 年国庆档前 3 名影片占总票房比例在 74%至 97%之间，头部效应显著。建议重点关注华策影视主投主控的《万里归途》。国庆档新上映 7 部电影，较去年减少两部，七部电影影内容上以主旋律电影和动画片为主。其中《万里归途》、《平凡英雄》和《钢铁意志》分别讲述战地撤侨、“生死时速”救助断臂男孩和新中国第一批炼钢的故事。《新大头儿子和小头爸爸 5：我的外星朋友》、《新灰姑娘 2》和《我是霸王龙》均为动画电影，另有三部是国庆档前上映，分别为《哥，你好》、《新神榜：杨戬》、《独行月球》，其中《哥，你好》位列国庆档第三位票房，显示出国庆档新上映影片供给大量不足。表1：2022 年国庆档影片票房排名排名影片名称上映日期国庆档票房（万）票房占比排片占比上座率场均人次场次平均票价 人次（万）1万里归途2022/9/30 93,523.9768.1%40.2%14.2%22.11,095,60738.52424.52平凡英雄2022/9/30 11,247.268.1%13.0%7.5%8.2355,26838.5291.63哥，你好2022/9/9 7,092.655.1%7.9%8.2%8.7215,34838.0186.24新大头儿子和小头爸爸 5：我的外星朋友2022/10/1 6,057.654.4%9.1%7.3%7.3248,37733.1182.45钢铁意志2022/9/30 4,386.663.1%3.3%9.8%10.891,18144.598.46新神榜：杨戬2022/8/19 4,295.123.1%4.4%8.7%9.3121,03238.2112.27独行月球2022/7/29 2,956.982.1%3.5%8.1%8.096,83538.277.38我是霸王龙2022/10/1 2,270.171.6%4.2%6.7%6.8115,80929.078.19新灰姑娘 22022/10/1 2,213.811.6%4.3%6.2%6.1119,20330.672.210搜救2022/10/3 1,363.560.9%5.4%2.5%2.7148,28134.139.9资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理 影院端：疫情扰动影响较大，尤其下沉市场内容端之外，终端市场受疫情影响较大。当前全国影院影业率 78.2%（截至 10 月 9 日），从国庆档表现来看，受疫情影响的影院比例达 28.2%，去年同期为 10%，其中暂停 2-7 天的影院数量占比 15.4%，暂停 1 天的影院数占比 12.7%，预计国庆档关停带来的总票房损失占比 13.5%，去年同期为 3.4%。分线城市来看，四五线城市关停影院占比都在 30%以上，一二线城市关停情况也超去年同期。图6：2021-2022 国庆档影院暂停情况图7：2021-2022 国庆档有过暂停情况的影院比例资料来源：拓普，国信证券经济研究所整理资料来源：拓普，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4一线院线、影投暂停比例低于四五线城市。院线端看，万达院线保持第一位，票房下滑程度最小为 54.3%，影院暂停比例最低，其他院线下滑均在 60%-70%，其中中影数字上升 2 位，幸福蓝海上升 1 位，大地院线、上海联合下降 1 位；影投端看，万达电影保持第一位，横店院线票房排名提升 3 位，博纳影业上升 1 位，大地影院暂停比例高达 38%。全国影院暂停比例达 28.8%，其中下沉城市影响较大。