有色-基本金属行业周报：美联储鹰派表态延续令有色承压，供应扰动频发关注需求表现

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 美联储鹰派表态延续令有色承压，供应扰动频发关注需求表现 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：美国 9 月非农超预期，避险价值支撑金价 本周 COMEX 黄金上涨 2.01%至 1,701.80 美元/盎司，COMEX 银上涨 6.02%至 20.16 美元/盎司。本周金银比走高至84.41。本周 COMEX 白银非商业净多持仓增加 7950 张，COMEX 黄金非商业净多持仓增加 36304 张。本周 SPDR 黄金ETF 持仓增加，SLV 白银 ETF 持仓减少。 美国 9 月季调后的非农就业人数高于预期，市场预期 11月加息 75 个基点的概率依旧较高。非农就业人数创下 2021 年4 月以来的最小增幅，同时上周初请失业金人数超出预期，但整体仍处于历史低位，显示劳动力市场强劲中略有降温。与此同时，美国通胀仍具有相当的韧性，美国 8 月仍为近 40 年来的高点，核心 PCE 物价指数亦是高于前值与预期；欧佩克+减产的计划令通胀仍面临较大的不确定性风险。同时，近期多位美联储官员表态鹰派，表示为控制通胀及维持物价稳定仍需要继续加息。在通胀或将较为顽固的背景下，整体劳动力市场仍较健康，以及美国经济所呈现出的韧性仍给予加息操作空间，在美联储坚定降通胀的决心之下，美元强势令金价承压。关注美国 9 月 CPI 对美联储政策的指引。 关于衰退的担忧仍在升温，美联储坚定加息的表态之下，滞胀担忧仍未停止，高物价及劳动力紧张令美国面临经济增长前景疲软，未来需求将进一步走弱；而能源成本高位令欧洲经济持续承压。美国 9 月制造业 PMI 低于前值；欧元区 9 月制造业 PMI 终值处于收缩区间，同时低于前值与预期。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧仍在升温。与此同时，俄乌局势依旧紧张，克里米亚大桥突发爆炸，乌克兰总统办公室顾问表示，这仅是一个开始，或将导致俄罗斯对乌方进行报复行动。而连接扎波罗热核电站和乌克兰电力系统的最后一条线路在乌军的炮击中损坏，俄乌双方互相指责对方应为此负责。此外，俄称多方向击退乌军，乌称南部反攻进行中。经济前景黯淡担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。 整体而言，通胀韧性下美联储加息预期延续，美元指数走强仍令黄金承压，但对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。 ►基本金属：美联储加息预期令宏观承压，能源电力问题扰动铝锌供应 本周 LME 市场铜、锌、锡价格较上周下跌 0.37% 、0.29%、5.99%，铝、铅价格较上周上涨 6.75%、8.15%。节前 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 分析师：周志璐 邮箱：zhouzl1@hx168.com.cn SACNO：S1120522080002 研究助理：温佳贝 邮箱：wenjb@hx168.com.cn 研究助理：黄舒婷 邮箱：huangst@hx168.com.cn 相关研究： 1.《基本金属周报|美联储坚定鹰派令有色承压，供应扰动延续关注需求成色》 2022.9.25 2.《行业动态|8 月碳酸锂进口均价超 48 万元/吨，智利出口量恢复至正常水平》 2022.9.21 3.《行业点评|锂精矿拍卖价 7708 美元/吨超预期，重申上游资源为王》 2022.8.20 4.《能源金属周报|Pilbara 拍卖价格再创新高，锂盐价格持续上涨》 2022.9.25 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 10 月 09 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138142 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 当周 SHFE 市场，铜、铝、锌、锡价格较上周下跌 1.38%、1.93%、4.40%、3.22%，铅价较上周上涨 0.97%。 铜：美联储鹰派表态令宏观承压，基本面短期偏紧中期宽松 宏观方面，美国 9 月非农就业人数超预期，同时多位美联储官员相继表态为控制通胀及稳定物价，仍需继续加息，美国经济数据韧性及官员坚定鹰派表态之下，后续加息 75 个基点的概率依旧较高，宏观继续承压。 基本面上，虽然智利等南美国家的铜矿生产扰动频发，但其余地区生产仍具较快增速，整体上铜矿原料供应方面呈现宽松格局，CSPT 小组敲定四季度的现货铜精矿采购指导加工费较三季度上涨 13 美元/吨，并创 2017 年四季度以来新高，未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。冶炼端，低库存及现货高升水显示短期供需依旧较紧张。而随着冶炼厂检修结束后的生产恢复，以及新产能的投产，后续铜产量继续实现增长，中期预计趋于宽松。消费端，国内电网和新能源的下游订单有所增加，金九银十消费仍有预期；但海外对于美联储加息的预期及欧美衰退担忧升温，在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令海外需求不甚乐观。 整体上，美联储表态偏鹰铜价面临宏观压力短期供需仍偏紧，中期供应缓慢但确定地恢复，海外存在经济增速放缓担忧对冲国内消费近期的回暖，铜价面临下行压力。 铝：内外电力问题扰动频发，上行动力需关注需求表现 欧洲能源形势下，海外铝供应仍难言乐观。欧盟国家正起草“天然气价格走廊”计划，试图压低高企的能源价格。欧盟将于周五讨论是否以及如何限制天然气价格，但在北溪停止供气这一供应缺乏的背景下，能源压力依旧较大，现有库容能用多久仍是面临考验。近期海外又有新减产发生，斯洛文尼亚Talum 铝冶炼厂表示，由于受到能源市场形势的影响，10 月 1日起将第三次被迫缩减电解铝产能；而海德鲁也表示因需求降低将削减挪威两家工厂铝产量。欧洲多国电力紧张局面依旧延续，因而后续海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。 国内方面近期仍面临限电导致的突发供应减量。目前四川电解铝厂处于限电解除后的复产阶段，但由于电解铝槽复产重启时间长，预计需要时间爬坡至减产前产能，或将到年底。目前市场担忧，在四川复产进度缓慢的背景之下，云南水电不足将影响电解铝生产，市场预期减产继续扩大至 20%-30%，短期供应扰动较大，令铝价短期有一定弹性，关注云南枯水期持续时间及减产持续情况。同时低库存下继续去库以及成本高位也给予铝价支撑。中期而言，限电结束之后，电解铝生产仍将维持增量，供应端仍面临压力。目前国内消费端限电解除消费回归，但尚未达到旺季水平，供需相对强弱关注库存水平，海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧，后续关注金九银十的消费好转程度。 整体上，短期内外供应面临电力问题，同