传媒互联网行业及海外周观点：国庆消费互联网表现平平，亟待恢复

传媒互联网及海外周观点：国庆消费互联网表现平平，亟待恢复[Table_Industry][Table_ReportDate]2022 年 10 月 09 日仅供内部参考，请勿外传证券研究报告行业研究[Table_ReportType]周观点[Table_StockAndRank]传媒互联网投资评级看好上次评级看好[Table_Author]冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]周观点：国庆消费互联网表现平平，亟待恢复[Table_ReportDate]2022 年 10 月 09 日本期内容摘要：[Table_Summary][Table_Summary]【A 股】上周（0926-0930）传媒板块指数下跌 2.58%，上证综指下跌 2.07%，深证成指下跌 2.07%，创业板指下跌 0.65%，整体以调整行情为主。涨幅前三：分众传媒（+7.39%）、*ST 易尚（+6.86%）、宣亚国际（+4.52%）；跌幅前三：恒信东方（-22.72%）、新华网（-12.02%）、中文在线（-14.91%）。国庆前 A 股整体疲弱，国庆假期电影票房等消费数据表现平平，国庆档票房达 14.98 亿元，与去年十一档的 43.88 亿元相比，下滑明显。我们在 A 股方面推荐关注有主题催化的细分赛道，泛消费主题（广告、直播电商、线下体验，提示分众传媒、兆讯传媒、华立科技等）重点看未来恢复，元宇宙主题（VRAR、游戏内容）、宠物主题。三季报预告在国庆假期后将陆续披露，提示关注星期六等。【中概互联】上周（1003-1007）纳斯达克指数上涨 0.73%，MSCI China指数上涨 1.52%，恒生指数上涨 3.00%，恒生科技指数上涨 2.60%。恒生科技指数成分涨幅前三：携程集团-S（+8.92%）、中芯国际（+7.50%）、明源云（+5.81%）；跌幅前三：小鹏汽车-W（-12.07%）、金山软件（-11.10%）、理想汽车-W（-10.98%）。上周是国庆假期，而海外市场却出现了“先上后下”的大幅波动，核心原因仍然是市场对美联储政策预期的快速变化：周初，美国 9 月 ISM制造业临近萎缩，欧洲制造业深陷萎缩，以及瑞信处破产消息漩涡，使得市场开始预期美联储最早从明年 5 月起降息实现“鸽派转向”；而上周五美国非农就业数据的超预期表现又使得加息预期再次升温，以纳斯达克为代表的科技股受到重挫。而港股市场则因此在深跌后出现了一波快速反弹，消费、互联网等板块表现亮眼，OTA、本地生活、电商等赛道的龙头公司均有不错表现。观点：【腾讯控股】上周上涨 1.58%。10 月 7 日腾讯再次回购，共耗资约3.54 亿港元，回购 130 万股。自 2022 年 8 月 19 日以来，腾讯已连续34 个交易日回购，共计 4015 万股，耗资 119.63 亿港元。腾讯年内累计回购次数已达 71 次，回购金额为 219.76 亿港元。消息面上，据华尔街见闻，当地时间 10 月 1 日，媒体援引四位知情人士报道称，腾讯正在大举收购海外游戏公司的大部分股权或控股权，尤其注重欧洲游戏公司，主要涉及元宇宙领域。此前腾讯倾向于购买小部分股权来投资海外公司，而现在更倾向于全盘收购。消息人士表仅供内部参考，请勿外传请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3示，腾讯选择收购多数股权，将意味着它在这些公司中拥有更大的话语权，有助于保护其游戏知识产权。腾讯今年投资了多家外国游戏工作室，包括法国最大的游戏开发商育碧（Ubisoft Entertainment）和《艾尔登法环》的开发商 From Software。基本面上，2Q22 公司营收 1340 亿元，同比下降 3.1%，彭博一致预期 1356 亿元；经营利润 301 亿元，同比下降 42.7%，彭博一致预期372 亿元；Non-IFRS 净利润 281 亿元，同比下降 17.3%，彭博一致预期 244 亿元。游戏业务同比略降，广告下滑幅度好于预期，金融和企业服务业务同比增速放缓，视频号商业化进程加速。观点：我们预计二季度是公司基本面的底部，腾讯作为港股互联网龙头公司，短期业绩承压不改公司基本盘及核心竞争力的稳定。随着版号发放逐渐常态化，公司新游戏在国内有望陆续上线，同时全球化布局持续推进，游戏业务在下半年有望逐步复苏。而经济环境的改善则有利于广告业务的止跌企稳，同时微信视频号商业化进程加速，有望成为广告业务新的增长动力。估值角度，公司目前仅对应 17.8x 的混合远期 PE，处于近 5 年的底部区间，建议重点关注。详见我们的业绩点评《腾讯控股（0700.HK）22Q2 业绩点评：利润表现超预期，降本增效效果显著》。【美团-W】上周上涨 4.41%。美团十一消费数据显示，“即兴度假”模式下，本地游、周边游等成为这个假期出行主流，本地消费占比近八成。（具体数据详见后文）观点：整体来看，我们认为美团外卖、到店酒旅等老业务近期的恢复动能和盈利能力均超预期，三季度和十一期间表现亮眼，闪购、优选等新业务发展趋势良好，未来有望共同带动公司整体实现稳健的收入增长和持续的利润提升。我们看好公司在外卖、到店酒旅业务领域稳固的竞争优势和广阔的行业空间，以及对新零售业务的积极探索，仍然给予公司“买入”评级，目标价 434 HKD，继续重点推荐。详见我们的业绩点评《美团-W（3690.HK）22Q2 业绩点评：收入利润大超预期，展现强劲增长动能》和深度报告《美团-W：本地生活的“搜索引擎”，“三条曲线”连接过去与未来》（74 页）。【快手-W】上周上涨 5.69%。9 月 29 日，快手电商年底最重要的活动 116 商家大会上，快手公布未来“公私域循环双轮驱动”这一基本流量策略的同时，快手将上线商城频道。随着快手电商从蜻蜓点水进入零售的深水区，内容平台或向着货架蜕变“淘宝化”。快手前几周跌幅较大，本周迎来超跌反弹。虽然公司 22Q2 收入和亏损均好于预期，但我们认为市场可能担心：1 目前经济形势下快手的广告业务（尤其是外循环广告）恢复可能不及预期 2 海外投入增加导致 Q3 销售费用环比扩大的可能性 3 腾讯和 5Y 等产业资本潜在的减持压力 4 公司近期重要业务部门频繁的人事调整 5 由于快手整体尚仅供内部参考，请勿外传请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4未盈利，估值体系相对不清晰，因此股价下行过程中更缺乏底部支撑。观点：本季度快手流量增长稳定，电商业务表现稳健，直播业务表现良好，而广告业务在外循环的拖累下增速有所承压。展望 Q3 和 Q4，我们认为快手的用户和内容生态仍有望保持健康发展，电商业务的GMV 和收入仍有望保持较快的增速，但广告业务因经济环境的疲软，可能需要更长的时间才能恢复元气。但从中长期来看，快手仍有望以广告、直播和电商为主要货币化手段将流量价值进一步发掘