事件点评：三季度业绩高增，员工持股及股权激励彰显发展信心

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 10 月 08 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 汤永俊 S0350121080058 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] 三季度业绩高增，员工持股及股权激励彰显发展信心 ——金禾实业（002597）事件点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/09/30 表现 1M 3M 12M 金禾实业 -13.9% -12.6% -2.1% 沪深 300 -100.0% -100.0% -100.0% 市场数据 2022/09/30 当前价格（元） 37.88 52 周价格区间（元） 32.61-54.19 总市值（百万） 21,247.54 流通市值（百万） 21,189.86 总股本（万股） 56,091.72 流通股本（万股） 55,939.44 日均成交额（百万） 150.44 近一月换手（%） 0.88 《金禾实业（002597）2022 年中报点评：上半年业绩高增，看好三氯蔗糖景气持续（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-08-26 《——金禾实业（002597）一季报点评 ： 一季度业绩大幅提升，看好三氯蔗糖景气持续 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-04-30 《量价齐升助业绩增长，看好公司未来成长（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-03-22 《金禾实业：低糖引潮流，甜味剂龙头空间广阔（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-01-06 事件: 9 月 24 日，公司发布 2022 年第三季度业绩预告，预计 2022 年第三季度公司实现归母净利润 4.26-4.86 亿元，同比增长 55.55%-77.44%。 同时，公司发布第二期核心员工持股计划，本次计划拟筹资上限为 1.2 亿元，参与对象不超过 1100 人，存续期 48 个月，持股计划购买回购股票的价格为 18 元/股。公司还发布 2022 年限制性股票激励计划，本计划拟向激励对象授予不超过 273.20 万股限制性股票，约占公告时公司总股本的 0.49%。 投资要点: ◼ 三氯蔗糖景气持续，三季度业绩同环比提升 2022 年前三季度，公司预计实现归母净利润 12.80-13.40 亿元，同比增长 79.42%-87.83%；其中 2022 年第三季度，公司预计实现归母净利润 4.26-4.86 亿元，同比增长 55.55-77.44%，环比增长 3.53%-18.10%。公司业绩实现高速增长，一方面得益于公司于 2021 年投产的年产 5000 吨三氯蔗糖项目达到预期效益，产品较上年同期在产能、产量、销量方面均有不同幅度的提升；另一方面，三氯蔗糖价格维持较高位，据百川资讯，2022 年 Q3 三氯蔗糖市场均价达 40.03万元/吨，同比+64.54%，环比+5.62%，景气持续。 图 1：三氯蔗糖景气持续 资料来源：百川资讯，国海证券研究所 -0.2324-0.1164-0.00030.11580.23180.3479金禾实业沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 《——金禾实业（002597）三季报点评 ： 甜味剂及化学品盈利提升，麦芽酚增量将投产 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2021-10-29 ◼ 拟开展员工持股和股票激励计划，彰显公司长远发展信心 9 月 24 日，公司发布第二期核心员工持股计划，本次计划的参与对象为公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心管理人员和骨干员工，总人数不超过 1100 人，筹集资金总额上限为 1.2 亿元，购买回购股票的价格为 18 元/股，存续期 48 个月。同时，公司发布 2022 年限制性股票激励计划，拟向 25 名激励对象授予不超过273.2 万股限制性股票，约占公司总股本的 0.49%。员工持股计划和股票激励计划的实施，彰显了公司长远发展的信心，同时有利于调动公司核心人员的工作积极性，将公司中长期发展目标与核心人员深度绑定，实现公司、股东、员工利益的一致，促进公司战略目标和产业布局的落地，进一步推动公司持续、健康和长远的发展。 ◼ 氯化亚砜及 DMF 新产能相继落地，甜味剂龙头优势持续提升 公司是甜味剂龙头企业，目前拥有安赛蜜产能 12000 吨/年、三氯蔗糖产能 8000 吨/年，规模优势显著。同时，公司持续完善产业链配套，向上拥有 1 万吨/年双乙烯酮、8 万吨/年氯化亚砜产能，三氯蔗糖上游关键原料 3 万吨/年 DMF 项目近期也进入试产阶段，进一步提升公司一体化优势。同时，公司也积极向生物代糖领域进军，2022年 6 月公司 1000 吨/年阿洛酮糖项目正式投料开车，实现代糖品类的横向扩张。随着公司上游原料和横向新品类的持续布局，公司在甜味剂领域的竞争力持续增强。 ◼ 盈利预测和投资评级 预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润分别为 17.54、20.63、23.50 亿元，EPS 为 3.13、3.68、4.19 元/股，对应 PE 为 12、10、9 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5845 7853 9046 10110 增长率(%) 59 34 15 12 归母净利润（百万元） 1177 1754 2063 2350 增长率(%) 64 49 18 14 摊薄每股收益（元） 2.10 3.13 3.68 4.19 ROE(%) 20 25 22 20 P/E 24.45 12.11 10.30 9.04 P/B 4.93 2.98 2.31 1.84 P/S 4.93 2.71 2.35 2.10 EV/EBITDA 18.19 8.93 7.08 5.62 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 [Table_Forcast] 附表：金禾实业盈利预测表 证券代码： 002597 股价： 37.88 投资评级： 买入 日期： 2022/09/30 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 盈利能力 每股指标 ROE 20% 25% 22% 20% EPS 2.10 3.13 3.68 4.19 毛利率 28% 30% 31% 31% BVPS 10.41 12.71 16.38 20.57 期间费率 4%