9月销量再创新高超预期，新车型逐渐放量

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 9 月销量再创新高超预期，新车型逐渐放量 2022 年 10 月 07 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 252.01 一年最低/最高价 209.43/358.86 市净率(倍) 7.59 流通 A 股市值(百万元) 293,532.33 总市值(百万元) 733,637.11 基础数据 每股净资产(元,LF) 33.19 资产负债率(%,LF) 69.29 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：8 月销量再创新高，新车型订单饱满迅速上量》 2022-09-05 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 216,142 394,522 536,156 657,255 同比 38% 83% 36% 23% 归属母公司净利润（百万元） 3,045 11,785 23,336 32,725 同比 -28% 287% 98% 40% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 4.05 8.02 11.24 P/E（现价&最新股本摊薄） 240.92 62.25 31.44 22.42 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 比亚迪 9 月新能源汽车销量为 20.13 万辆，再创新高表现亮眼。比亚迪9 月新能源汽车销量为 20.13 万辆，同环比+183%/+15%，其中出口 7736辆，环增 52%，超市场预期。2022 年 1-9 月累计销量为 118.01 万辆，同比增长 250%。新能源乘用车 9 月销量为 20.10 万辆，同环比+187%/+16%，2022 年 1-9 月累计销量 117.53 万辆，累计同比增长 255%。商用车 9 月产销量为 286 辆，同环比-73%/-70%，2022 年 1-9 月累计产销量为 4733 辆，累计同比-30%。 ◼ 9 月插混车型销量强势增长，份额环比持续提升。9 月比亚迪插混乘用车销量为 10.60 万辆，同环比+214%/+16%，占比 53%，同比提升 5pct，环比提升 1pct，2022 年 1-9 月累计销量 59.32 万辆，累计同比增长 307%；纯电乘用车销量为 9.49 万辆，同环比+162%/+15%，占比 47%，同比下降 5pct，环比持平，2022 年 1-9 月累计销量 58.21 万辆，累计同比增长214%。 ◼ 汉 DM&唐 EV 系列同比高增、新车型逐渐放量贡献增量。汉家族 9 月销 3.15 万辆，同环比+207%/+21%；唐家族 9 月销 1.51 万辆，同环比+141%/+39%；宋家族 9 月销 4.65 万辆，同环比+117%/+9%。新车型中，3 月上市的驱逐舰 9 月销量 9101 辆，环比增长 4%；海豚 9 月销 24956辆，环比增长 6%；7 月上市的海豹已开始交付，9 月销 7473 辆，9 月上市的唐 DM-p、DM-i 上市 5 小时累计订单超过 3.5 万辆。 ◼ 2022-2023 年新车型密集上市，助力销量高增。宋 pro/驱逐舰 05 DM-i 及海豹等已上市新车逐步放量；还将上市海洋系列及军舰系列新车型，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023 年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计 2022 年比亚迪电动车销量 170 万辆+，同增 2 倍以上，预计 23 年销量近 280 万辆，同增 40%。 ◼ 电池装机量同比高增，全年出货预计翻番以上增长。2022 年 9 月动力和储能电池装机 8.61GWh，同环比+105%/+14%；1-9 月累计装机 57GWh，同比增长 145%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪 2022年电池产量为 80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献 10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持 2022-2024 年归母净利润预期为 117.85/233.36/327.25 亿元，同增 287%/98%/40% ，对应 PE 为 62/31/22x，给予 23 年 55xPE，目标价 441.1元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 -23%-17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%2021/10/82022/2/42022/6/32022/9/30比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 比亚迪 9 月新能源汽车销量为 20.13 万辆，同环比+183%/+15%，超市场预期。根据公司产销快报，比亚迪 9 月新能源汽车销量为 20.13 万辆，同环比+183%/+15%，其中新能源乘用车出口 7736 辆，环比增长 52%，超市场预期。2022 年 1-9 月累计销量为118.01 万辆，同比增长 250%；9 月产量为 20.49 万辆，同环比+188%/+17%，2022 年 1-9 月累计产量为 119.16 万辆，同比增长 249%。 图 1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 新能源乘用车销量同比大幅提升，商用车销量同环比下降。新能源乘用车 9 月销量为 20.1 万辆，同环比+187%/+16%，2022 年 1-9 月累计销量 117.53 万辆，累计同比增长255%；9 月产量为 20.46 万辆，同环比+192%/+17%，2022 年 1-9 月累计产量为 118.69万辆，累计同比增长 254%。新能源商用车 9 月产销量为 286 辆，同环比-73%/-70%，2022 年 1-9 月累计产销量为 4733 辆，累计同比-30%。 图 2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21年1.991.012.342.573.284.145.056.147.118.109.129.3922年9.328.83 10.49 10.60 11.49 13.40 16.25 17.49 20.13同比 369% 772% 348% 313% 2