纺服行业周观点-纺织服装行业22Q3业绩前瞻：疫情缓解寒露将至，纺服板块业绩边际好转可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 纺服周观点 纺织服装行业 22Q3 业绩前瞻：疫情缓解寒露将至，纺服板块业绩边际好转可期 2022 年 10 月 05 日 ➢ 纺织服装行业 Q3 业绩前瞻：业绩边际好转可期。（1）比音勒芬：预计 22Q3/22Y归母净利润分别同比+28.2%/+28.8%。公司客群需求韧性较足，随 Q3 天气转凉，换季需求有望拉动公司终端销售。（2）伟星股份：预计 22Q3/22Y 归母净利润分别同比+18.4%/+20.7%，2022Q3 公司订单较为稳定，推动业绩同向发展。（3）牧高笛：预计22Q3/22Y 归母净利润分别同比+116.5%/+116.7%，2022 年国内露营市场迅速放量，公司作为行业领先企业直接受益，随着金秋旺季到来，三季度业绩有望延续高增速的态势。（4）海澜之家：预计 22Q3/22Y 归母净利润分别同比+8.7%/-7.8%，随 2022Q3 国内疫情形势相对转好，公司终端流水也有望稳步恢复，进而推动业绩增长。 ➢ 事件：耐克 2023 财年一季度库存大增 44%，大中华区季度营收四连降 ➢ 点评：截至 2022 年 8 月 31 日的三个月内，耐克库存同比大幅增加 44%至 97 亿美元，主要原因系供应链持续波动导致在途库存增加所致，其中部分已被本季度强劲的消费者需求抵消。从各市场区域营收看，大中华区是营收和利润唯一出现负增长的区域，第一财季收入同比下滑 16%至 16.56 亿美元，目前已连续四个季度下滑，耐克在电话会议中表示仍看好中国市场，未来几个季度将把拉动市场作为大中华区首要目标。 ➢ 国内局部地区疫情反复，东南亚新增比例数量整体下降 1）国内：境内疫情连续数日呈下降趋势。①全国：9 月 30 日，31 个省（自治区/直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例 172 例，新增无症状感染者 648 例；②海南地区： 2022 年 9 月 30 日 0 时—24 时，海南省三亚市无新增感染者。海南市已连续多日无新增确诊病例，市疫情防控工作指挥部研究决定，自 2022 年 9 月 27 日 12 时起，全市有序恢复常态化疫情防控管理，全面恢复各类生产生活秩序。2）南亚&东南亚：①东南亚：越南本周确诊较上周降 39.78%，印尼新增病例 9095 例，柬埔寨新增病例 28 例；②南亚：孟加拉本周日均新增 701 人，印度本周日均新增 3839 人。 ➢ 原材料价格：本周内外棉价差收窄，内棉价格和进口棉价格均上涨。本周涤纶短纤CCFEI 价格指数小幅下降。 9 月 30 日内外棉价差为-1968 元/吨，较上周五收窄 59.25%。Cotlook A 指数（1%关税）9 月 29 日价格为 17840 元/吨，较 9 月 22 日下降 7.08%。本周涤纶短纤 CCFEI 价格指数小幅下降。9 月 29 日涤纶短纤价格为 7766.67 元/吨，较上周四下降 1.02%。 ➢ 行情表现：本周纺织服装板块整体下跌 2.46%，在 31 个申万一级行业中的排名第13 位；细分板块中，涨幅前三为家纺（+0.65%）、羽绒服（+0.52%）、女装（-0.11%）。 ➢ 投资建议：我们建议持续关注四大主线：1）推荐具备高客户粘性、收入增长将有望迎来边际改善的的高尔夫休闲男装龙头比音勒芬；推荐即将进入产品销售旺季的国内羽绒服龙头波司登，关注大众男装龙头海澜之家；2)推荐受益于疫后户外精致露营风潮兴起的“帐篷代工+品牌”双轮驱动的优质标的牧高笛；3)推荐下半年受益于“人民币贬值+产能释放+疫情好转”三重利好的服装辅料生产龙头伟星股份，上游运动鞋代工企业华利集团、棉袜无缝生厂商健盛集团。4)推荐消费韧性强、高分红属性显著的家纺板块优质标的罗莱生活。 ➢ 风险提示：宏观经济波动；疫情反复；能源、原材料价格波动；汇率波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002832.SZ 比音勒芬 22.01 1.09 1.41 1.77 20 16 12 推荐 3998.HK 波司登 3.50 0.19 0.22 0.26 18 16 13 推荐 603908.SH 牧高笛 89.80 1.18 2.55 3.66 76 35 25 推荐 002003.SZ 伟星股份 11.66 0.43 0.52 0.62 27 22 19 推荐 300979.SZ 华利集团 47.90 2.37 2.90 3.60 20 17 13 推荐 603558.SH 健盛集团 9.35 0.43 0.74 0.96 22 13 10 推荐 300577.SZ 开润股份 13.38 0.75 0.92 1.18 18 15 11 推荐 002293.SZ 罗莱生活 10.21 0.85 1.01 1.19 12 10 9 推荐 600398.SH 海澜之家 4.23 0.58 0.57 0.63 7 7 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 股价为 2022 年 9 月 30 日收盘价；1 港币=0.9 人民币 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 辛泽熙 执业证书： S0100521100001 电话： 15000036033 邮箱： xinzexi@mszq.com 相关研究 1.纺服周观点：中国香港防疫措施调整，On 昂跑加速布局中国市场-2022/09/25 2.纺服周观点：中秋时节露营热度依旧，龙头运动品牌持续加码研发-2022/09/19 3. 纺织服装行业 2022 年中报综述：逆境彰显龙头韧性，至暗已过曙光将明-2022/09/05 4.纺服周观点：上海多举措促消费稳市场，三亚本轮疫情防控形势严峻-2022/08/07 5.纺服周观点：顶奢品牌上半年业绩亮眼，阿迪达斯调低全年业绩预期-2022/07/31 仅供内部参考，请勿外传行业定期报告/纺织服装 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 纺织服装行业 Q3 业绩前瞻：业绩边际改善可期 ....................................................................................................... 3 2 纺服行业周观察：国庆假期疫情防控压力增大，耐克大中华区季度营收四连降 ......................................................... 5 2.1 疫情跟踪专题：国内局部地区疫情反复，东南亚新增比例数量整体下降 .............................................................