港股策略月度数据观察（2022年7月）：过去一个月，上游行业指标整体下行，而消费、券商交易所、信息行业指标上行

策略 | 2022 年 7 月 22 日 本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。 1 建银国际证券 | 研究部 港股策略月度数据观察 (2022 年 7 月) 过去一个月，上游行业指标整体下行，而消费、券商交易所、信息行业指标上行过去一个月，香港股市整体下跌，恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数分别下跌 1%、3%和 2%。在恒生综合指数主要行业指数中，医疗保健和必需消费品指数表现最突出，分别上涨 11%和 6%，而材料、能源和信息指数表现最落后，同期下跌 6-12%。 根据 RRG 轮动图分析，恒综指主要行业过去 12 个月呈现出较为明显的轮动趋势。目前，能源、电信、综合企业、公用事业、金融和消费必需品仍处于领先象限，虽然这些行业中的前五个行业动能正在下降；材料、工业和非必需消费品处于弱势象限；信息和医疗保健处于落后象限，不过它们的动能指标显示出相对积极的变化；房地产和建筑业正处于改善象限。 月初至今，信息行业的动能指标上升了 1.3 个百分点，其次是消费必需品和医疗保健，分别变动 0.0%和-0.1%，而能源、公用事业和材料行业的这一指标大幅下降了 1.8-2.4 个百分点。 各行业估值仍普遍处于低位。在 20 个主要板块中，市盈率低于 5 年平均值的板块数量维持在 16 个，低于 5 年平均远期市盈率 1.0 个标准差或以上的板块数量小幅反弹至 10 个，为银行、媒体、材料、保险、医疗、电信、金融服务、必须消费品、工业服务和零售及批发-非必需消费品。 过去一个月，上游行业指标整体下行。  能源：布伦特原油和纽约期油价格按月下滑10%，而美国原油库存上升了 2%。布伦特原油远期曲线仍处于期货贴水状态，代表现货市场趋紧。另一方面，中国动力煤期货价格月按月下降 1%，6 月中国工业煤炭产量按月上升 3%。  材料：有色金属方面，金、铜、铝、镍的价格在过去一个月里都出现了大幅下跌。锂价格指数按月基本持平，6 月按年增长 380%。在黑色金属中，铁矿石期货、中国热轧钢和中国螺纹钢的价格按月也出现了明显下降。此外，中国水泥价格按月下跌，水泥产量 6 月份下降。  工 业 运 输 ： 波 罗 的海 干 散货 指 数 按 月 下 降17%，按年下降 29%，其中海岬型、巴拿马型及超轻便型指数按月分别下降 2%、34%和17%。上海出口集装箱运价指数按月下降 4%，按年上升 4%。中国出口集装箱运价指数按月上涨 1%，按年上涨 21%。 消费、券商和交易所指标以及信息行业指标过去一个月整体上行。  消费：中国零售额按年增速由 5 月的-6.7%改善至 6 月的 3.1%，继 5 月中国消费者信心指数略有下降。今年 6 月，年初至今，中国在线零售额按年增长由 5 月的 2.9%改善至 3.1%，其中实物商品保持按年增长 5.6%持平。年初至今，零售消费品零售总额按月增长 1.0 个百分点至25.9%。中国生猪价格按月上涨 17.3%，伴随猪粮比上升。汽车方面，6 月中国汽车零售销售按年增长 22.7%转为正增长，新能源汽车零售增速加快。  券商&交易所：据估算，中国 A 股市场 6 月日均成交额按月上涨 30.2%，按年上涨 10.3%至1,0470 亿元人民币。上交所和深交所 IPO 融资总额按月上涨 150%，按年下跌 35%。此外，6月香港股市日均成交额按月上涨 26%，按年上涨 4%至 1,504 亿港元。  信息：中国智能手机出货量按年增长从 4 月的-34.4%提高到 5 月的-9.1%。5 月，年初至今，中国手机出货量按年降幅收窄至 27.1%，伴随本土品牌和跨国品牌销量增幅分别改善至-30.6%和-1.0%。中国 5G 移动设备出货量按年增幅从 4 月份的-32%改善至 5 月份的 6%。此外，费城证券交易所半导体指数在过去一个月上涨了 4.5%，5 月全球半导体 3 个月平均出货量总额按月上涨 2%，按年增长 18%。 未来一个月，考虑到成熟市场在高通胀和衰退风险的背景下货币政策存不确定性，以及 7 月至 8 月中期业绩发布期可能出现新一轮盈利预测下调，预计港股市场将维持震荡格局。我们继续建议增持受益于稳定增长相关政策的汽车和新基建，选择业绩能见度高的互联网龙头和盈利能力稳健的医药 CXO，考虑到消费在下半年的复苏路径，在消费类股票中寻找机会，及减持材料和公用事业类股票。 赵文利 (852) 3911 8279 cliffzhao@ccbintl.com 宋林 (852) 3911 8267 lynnsong@ccbintl.com 刘思桐 (852) 3911 8014 scarlettliu@ccbintl.com 策略 | 2022 年 7 月 22 日 建银国际证券 2 港股市场指标 行业轮动趋势 港股主要行业指数在过去 12 个月的 RRG(Relative Rotation Graph)分析中呈现出较为清晰的轮动趋势。下图中 JdK RS-Ratio 为指数相对于参照指数的表现，大于 100 表示好于参照指数，但有一定时间滞后性，不能用以判断转折点，主要用以判断趋势的延续。JdK RS-Momentum 为指数相对于参照指数的动能，大于 100 表示 JdK RS-Ratio 的向上转折点。 下图的四个象限中，“强势”指表现弱于参照指数但动能走强，“领先”指表现强于参照指数且相对走强，“落后”指表现弱于参照指数且相对走弱，“弱势”指相对走强但动能走弱。 图 1：恒生综合指数各行业过去 12 个月轮动（截至 2022 年 7 月 18 日) 资料来源：彭博，建银国际证券 图 2：港股主要指数价格变动和各行业指数价格及动能变动（截至 2022 年 7 月 18 日） 资料来源：彭博，建银国际证券 非必需性消费必需性消费业资讯科技业电讯业公用事业综合企业能源业金融业医疗保健业工业原材料业地产建筑业808488929610010410811211612065707580859095100105110115120125130135JdK RS-动能JdK RS-比率非必需性消费业必需性消费业资讯科技业电讯业公用事业综合企业能源业金融业医疗保健业工业原材料业地产建筑业强势领先落后弱势强势领先落后弱势Price change(%)1MYTD3M6M1YMTD Momentum (ppt)HSI (1)(11)(3)(14)(26)HSCEI (3)(13)(3)(15)(30)HSTECH (2)(20)5(20)(40)HSCI (2)(14)(4)(16)(28)HSCI-Consumer Discretionary3(20)4(19)(30)(0.3)HSCI-Conglomerates43(5)(5)(11)(0.3)HSCI-Consumer Staples6(10)3(7)(19)0.0HSCI-Energy(6)15(13)219(2.4)HSCI-Financials(4)(6)(8)(12)(13)(0.5)HSCI-Healthcare11(19)10(1