电力设备及新能源行业跟踪报告-电动车产业链2022中报总结：高景气趋势不改，中游环节盈利有所分化

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 电力设备及新能源 2022 年 09 月 30 日 电力设备及新能源行业跟踪报告 推荐 （维持） 电动车产业链 2022 中报总结：高景气趋势不改，中游环节盈利有所分化  2022 上半年新能源汽车需求保持强劲，疫情、供应链短缺、地缘政治等多方面扰动因素不改行业高景气趋势。2022H1 国内/欧洲（十四国）/美国电动车销量分别为 224.3/102.7/47.2 万辆，分别同比+120.8%/+6.6%/+67.2%。  碳酸锂涨价幅度高，成本逐步向终端完成传导。受供需错配影响，上游锂资源涨价幅度最高，22 年 H1 末碳酸锂价格达到 46.90 万元/吨，同比+433.0%，锂价上涨推动电池成本走高，铁锂、三元电池单价分别同比上涨 50.9%、33.3%；年初补贴退坡叠加电池成本上涨，车企在上半年进行了 1-3 轮的涨价。  业绩整体同比高增，上游资源端弹性最大。整体来看，电动车行业板块 2022H1营业收入达 11421.76 亿元，同比+33.68%，环比+5.02%，扣非归母净利润 719.15亿元，同比+129.95%，环比+91.16%。细分板块来看，2022H1 营收同比增幅前三为磷酸铁锂正极（+331.46%）、上游材料（+226.19%）、电池（+125.03%）。扣非归母净利润同比增幅前三为上游材料（+1075.55%）、磷酸铁锂正极（+395.25%）、铝箔（+391.08%）。  各环节盈利水平有所分化。Q2 由于成本传导顺利，电池环节整体盈利环比修复；格局较优的隔膜环节盈利同比、环比均有增长；正极环节，由于 Q2 库存收益缩小，铁锂正极盈利环比正常回落，三元正极则由于一体化布局深化，相对平稳；负极、铜箔、电解液的六氟与溶剂、结构件由于原材料涨价或售价回落，盈利环比均有下滑；铝箔供给相对偏紧，加工费相对稳定，由于盈利能力更强的电池箔产品占比提升，铝箔公司盈利能力整体提升。  投资建议：2022 下半年传统旺季+今年国补地补抢装，预计全年电动车销量超650 万辆，下半年电池及材料环节排产环比有望大幅提升，行业维持超高景气度。建议关注：1）动力电池：宁德时代；2）铁锂正极：德方纳米、富临精工、龙蟠科技；3）三元正极：容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技、振华科技；4）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来、杉杉股份；5）隔膜：星源材质、恩捷股份；6）电解液：新宙邦、天赐材料；7）铜箔：中一科技、嘉元科技；8）铝箔：鼎胜新材；9）结构件：科达利、震裕科技；10）导电剂：天奈科技、道氏技术。  风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业生产安排。 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 联系人：代昌祺 邮箱：daichangqi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 296 0.04 总市值(亿元) 64,485.07 7.57 流通市值(亿元) 50,736.56 7.90 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -13.4% -3.3% -14.1% 相对表现 -6.6% 4.4% 7.5% 相关研究报告 《前瞻新技术之一：4680 电芯拆解报告》 2022-09-26 《光伏行业周报（20220919-20220925）：欧洲能源政策进一步推动光伏景气度上行》 2022-09-25 《太阳能行业重大事项点评：欧洲能源政策有望进一步推动分布式装机渗透率上升》 2022-09-25 -34%-16%1%18%21/0921/1222/0222/0522/0722/092021-09-28~2022-09-28电力设备及新能源沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 电力设备及新能源行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 电动车需求：多方面因素扰动，不改行业高景气度 ................................................... 4 （一） 国内市场延续高增长，电动车渗透率再创新高 ............................................... 4 （二） 多方因素影响下，欧洲电动车增速略有放缓 ................................................... 5 （三） 美国市场销量维持高增，税收抵免政策有望成为新一轮增长动力 ................ 5 二、 业绩同比大幅高增，盈利能力各环节、个股间有分化 ............................................... 6 （一） 上游原材料涨价，成本向终端传导 ................................................................... 6 （二） 业绩整体同比高增，上游资源端弹性最大 ....................................................... 8 （三） Q2 电池盈利修复，材料环节短期承压 ........................................................... 11 1、 电池：Q2 盈利修复，海外户储亮眼 ................................................................. 11 2、 正极：三元盈利维持高位，铁锂盈利正常回落 ............................................... 12 3、 负极：石墨化加工和焦类原材料涨价，盈利能力有所承压 ........................... 13 4、 电解液：六氟、溶剂价格回落，电解液企业盈利改善 ................................... 14 5、 隔膜：涂覆+海外占比提升，盈利水平进一步提升 ......................................... 15 6、 铜箔：供给缓解+疫情影响，加工费从高位回落 ............................................. 15 7、 铝箔：电池铝箔产能释放，铝箔企业收入结构持续优化 ............................... 16 8、 结构件：受原材料价格波动影响，盈利能力有所回落 ................................... 16 三、 投资建议 ...............