基础化工行业特种工程塑料：尖端塑料产品，需求爆发在即

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 基础化工 [Table_Date] 发布时间：2022-09-30 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -10% -10% -18% 相对收益 -4% 2% 2% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 383 总市值（亿） 36193. 流通市值（亿） 17054 市盈率（倍） 37.41 市净率（倍） 4.07 成分股总营收（亿） 18576 成分股总净利润（亿） 2083 成分股资产负债率（%） 36.87 [Table_Report] 相关报告 《2022 年化工年度策略: 逆周期选股,碳中和寻机》 --20211224 《钾肥处于长景气周期，中国打造世界级盐湖产业，首推盐湖股份》 --20211011 《草甘膦行业深度：需求超预期、格局寡头化，看好此轮草甘膦长景气》 --20210513 [Table_Author] 证券分析师：陈俊杰 执业证书编号：S0550518100001 0755-33975865 chenjunjie@nesc.cn 研究助理：伍豪 执业证书编号：S0550121070057 021-61005733 wuhao@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 特种工程塑料：尖端塑料产品，需求爆发在即 报告摘要： [Table_Summary] 特种工程塑料是塑料金字塔顶端的产品。通常新产品的推出，往往需要相关改性企业联合引导推广，凭借性能优势占据先机。而目前新兴产业的高速发展，新型应用场景的不断迭代诸如电动车新车型的推出，给了特种工程塑料不断测试并强化价值的机会。未来随着国内产能的规模化上量，价格中枢下移，性价比进一步凸显，销量爆发是必然趋势。 特种工程塑料特点是介电性能、机械性能、耐高温、耐高压性能非常优异，是通用工程塑料难以媲美、普通塑料无法替代的阶层。十四五以来，电动车、储能、光伏、充电桩系统等新能源趋势确定，以液晶高分子（LCP）、聚苯硫醚（PPS）、高温尼龙（PPA）、聚砜（PSF）、聚芳醚酮（PAEK）等为主的特种工程塑料，一方面正在逐步替代通用工程塑料 PA等弥补其性能缺陷，一方面国产化进程加快。以 LCP 为例，LCP 在三电连接器、5G 基站、小型电机等应用场景是最佳选择，因其具有耐高温、耐击穿、介电损耗低、尺寸稳定等多种优势，电动车销量爆发带来电子连接器需求爆发，未来对集成化要求更高的机器人的潜在需求更大。 国内企业扩产速度超出市场预期。如金发科技自有专利高温尼龙 PA 10T，从 0 到 3000 吨花了 10 年，继 2019 年扩能 1.5 万吨，此次 2022 年半年报披露拟再增年产 1.5 万吨。沃特股份继 2021 年启动年产 2 万吨LCP 项目与年产 1 万吨高性能新材料项目后，又于今年拟建年产 4.5 万吨特种高分子材料项目。同时公司股权激励定的目标 2022-25 年营收复合增速不低于 50%，归母净利复合增速不低于 60%。均印证了产业爆发趋势。 高均价、高附加值，业绩容易超预期。特种工程塑料价格远高于通用工程塑料与传统塑料，具有难以替代性，因此毛利率通常较高，十四五超预期的放量，很容易使公司业绩超预期，企业材料平台化，也存在重估的机会。国内企业近年来突破了塞拉尼斯、宝理、住友、索尔维等海外企业垄断，特种工程塑料的扩产主要集中于金发科技、沃特股份等两家企业。 风险提示：项目建设不及预期，下游应用拓展不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 沃特股份 16.68 0.20 0.78 1.23 83.02 21.29 13.52 增持 金发科技 9.65 0.70 0.92 1.19 13.80 10.52 8.13 买入 -40%-30%-20%-10%0%10%2021/92021/122022/32022/6基础化工沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 基础化工/行业深度 目 录 1. 特种工程塑料：塑料金字塔顶端产品，性能优异附加值高 .......................... 4 1.1. 特种工程塑料具备优异理化性能 ........................................................................................... 4 1.2. 特种工程塑料的附加值更高，国产化进程加快 ................................................................... 5 2. 下游高新产业快速发展，拉动特种工程塑料需求 .......................................... 7 2.1. 液晶高分子： 5G 领域用途广泛，国产替代不断加速 ....................................................... 7 2.1.1. LCP 具有优异的耐高温性和介电性质，主要以酸解法合成 ................................................................... 7 2.1.2. 全球 LCP 产能集中于美日，国内 LCP 产能迅速发展 ............................................................................. 8 2.1.3. 5G 迅速发展，拉动液晶聚合物的需求 ...................................................................................................... 8 2.1.4. 未来有望实现 LCP 国产替代，受供求影响 LCP 价格上涨 ................................................................... 12 2.2. 聚苯硫醚：应用端多点开花，中国产能全球第二 ............................................................. 12 2.2.1. PPS 耐热耐腐蚀性能好，中国产能全球第二 .................................................